移远通信-公司研究报告-全球物联网服务商龙头股权激励推动业绩向上-230903（29页）.pdf

1、1 公司报告公司报告公司深度研究公司深度研究 请务必阅读报告末页的重要声明 移远通信移远通信(603236)(603236)全球物联网服务商龙头全球物联网服务商龙头，股权激励推动业绩向上，股权激励推动业绩向上 投资要点：投资要点：当前正处于物连接数高增阶段，公司作为全球物联网模组服务商龙头，通过打造以模组为根基的一体多翼组合体系，持续拓宽模组产品下游应用边界。物联网模组全球龙头服务商物联网模组全球龙头服务商 截至 23H1，董事长兼总经理钱鹏鹏直接持有公司 22.74%的股权，是公司实际控制人。截至 2022 年底，公司全球市场出货量占比为 38.5%，远超行业第二 7.5%的份额。物联网行业

2、快速发展，全球呈现“东升西落”格局物联网行业快速发展，全球呈现“东升西落”格局 国内模组公司份额持续扩大，成为全球通信模组行业主要供应商。据Counterpoint 统计，2017 年全球蜂窝物联网模组市场前五大公司中，海外公司占比达 42%以上，国内公司仅 23%；2022 年底，移远通信出货量占比达 38.5%，国内公司占比达 60.8%，海外公司出货量占比为 13.6%，国内模组厂商市场份额有望进一步扩大。公司夯实模组业务，积极拓展公司夯实模组业务，积极拓展 ODM、天线和物联平台业务、天线和物联平台业务 公司的主要产品包括蜂窝模组、WiFi&BT 模组和 GNSS 系列模组，在模组的基

3、础之上，公司积极拓展天线和物联网平台等业务，形成以模组为根基的一体多翼产品布局。公司模组业务下游行业覆盖较广，涉及智能表计、FWA、车载和 POS 等领域。其中，车载领域已经为全球四十多家知名主流整车厂提供服务，智能表计领域深入合作华立科技、新联电子和友讯达等公司。盈利盈利预测、估值与评级预测、估值与评级 我们预计公司 2023-2025 年收入分别为 145.15/166.92/200.30 亿元，对 应 增 速 分 别 为2.00%/15.00%/20.00%，归 母 净 利 润 分 别 为4.08/6.93/10.40 亿元，对应增速分别为-34.49%/69.96%/49.99%，EP

4、S分别为 1.54/2.62/3.93 元，3 年 CAGR 为 18.64%。FCFF 绝对估值法测得公司每股价值 79.12 元，可比公司 2024 年平均 PE 为 20.5 倍，鉴于公司作为蜂窝物联网通信模组龙头企业，综合绝对估值法和相对估值法，我们给予公司 24 年 30 倍 PE，目标价 78.6 元，维持“买入”评级。风险提示：风险提示：全球物联网连接数增速不及预期，公司海外市场拓展受阻，公司研发产出不及预期，应收账款回收风险 财务数据和估值财务数据和估值 20212021 20222022 2023E2023E 2024E2024E 2025E2025E 营业收入（百万元）11

5、262 14230 14515 16692 20030 增长率（%）84.45%26.36%2.00%15.00%20.00%EBITDA（百万元）555 997 898 1193 1532 归母净利润（百万元）358 623 408 693 1040 增长率（%）89.43%73.94%-34.49%69.96%49.99%EPS（元/股）1.35 2.35 1.54 2.62 3.93 市盈率（P/E）34.5 19.8 30.3 17.8 11.9 市净率（P/B）3.8 3.3 3.1 2.7 2.4 EV/EBITDA 55.4 20.3 14.9 11.0 8.4 数据来源：公司公

6、告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为 2023 年 09 月 01 日收盘价 证券研究报告 2023 年 09 月 03 日 行行 业：业：通信通信/通信设备通信设备 投资评级：投资评级：买入（维持）买入（维持）当前价格：当前价格：46.65 元 目标价格：目标价格：78.60 元 基本数据基本数据 总股本/流通股本(百万股)264.57/264.57 流通 A 股市值(百万元)12,342.42 每股净资产(元)12.97 资产负债率(%)68.74 一年内最高/最低(元)152.63/43.36 股价相对走势股价相对走势 作者作者 分析师：孙树明 执业证书编号：S0590521070