中裕科技-公司研究报告-压裂供水软管小巨人中东市场打开盈利空间-230801（33页）.pdf

1、 请务必阅读正文后的重要声明部分 2023 年年 08 月月 01 日日 证券研究报告证券研究报告公司研究报告公司研究报告 持有持有（首次首次）当前价：14.90 元 中裕科技（中裕科技（871694）基础化工基础化工 目标价：17.49 元（6 个月）压裂供水软管小巨人，中东市场打开盈利空间压裂供水软管小巨人，中东市场打开盈利空间 投资要点投资要点 西南证券研究发展中心西南证券研究发展中心 分析师：刘言 执业证号：S1250515070002 电话：023-67791663 邮箱： 相对指数表现相对指数表现 数据来源：iFind 基础数据基础数据 总股本(万股)10048 流通 A 股(万股

2、)2031 总市值(亿元)14.97 总资产(亿元)6.48 每股净资产(元)6.41 相关相关研究研究 推荐逻辑：推荐逻辑：1）中东地区将成为页岩油气压裂供水新的增量市场。Jafurah 页岩气田天然气储量超过 16.6 万亿立方米，整个生命周期总投资将超过 1100 亿美元；2）公司所有产品爆破压力参数值均高于竞争对手的平均值，且普通轻型输送软管类产品在轻量化上更具优势。凭借性价比优势和服务优势，公司正逐步扩大国际市场份额；3）公司上市募集资金净额 2.7亿元，前瞻性布局地埋管网领域，丰富产品结构，培育利润新增长点。公司和沙特阿美建立良好合作关系，中东市场业务增长可期。公司和沙特阿美建立良

3、好合作关系，中东市场业务增长可期。近年来，随着非常规天然气田 Jafurah 开发，中东地区有望成为页岩油气压裂供水新的增量市场。公司凭借性价比优势和服务优势，已经与沙特阿美建立了稳定且可持续的合作关系。此外，Pureline Treatment Systems,LLC 沙特分公司也从公司采购产品用于中东 Jafurah气田开发，因此公司在中东市场开拓上已有一定成果。基于行业的市场壁垒，公司在中东市场的业务增长可期。公司始终致力于提升技术研发能力、提高产品性能。公司始终致力于提升技术研发能力、提高产品性能。所有产品爆破压力参数值均高于竞争对手的平均值，且普通轻型输送软管类产品在轻量化上更具优势

4、。具体来说，公司 150mmTPU 软管的爆破压力是竞争对手平均值的 1.6 倍，150mm TPU 软管的工作压力是竞争对手的 1.4倍。募投布局地埋官网领域，培育利润新增长点。募投布局地埋官网领域，培育利润新增长点。公司募投量产开拓 F-RTP应用领域，将成为公司软管主营业务的重要补充。其可丰富公司产品结构，拓展公司业务收入来源，满足客户多元需求，增强客户粘性。盈利预测与投资建议。盈利预测与投资建议。预计公司 2023-2025年归母净利润分别为 1.2/1.6/2.1亿元，CAGR 为 31.8%，对应 PE 为 12/9/7 倍。2024 年可比公司平均估值为 15倍，随着天然气田 J

5、afurah 开发带来巨大增量市场，叠加公司募投项目柔性增强热塑性复合管、钢衬改性聚氨酯耐磨管产能逐步释放，公司业绩将步入高速增长期。考虑到不同市场间的流动性差异，我们给予公司 2024年 11倍 PE，对应目标价为 17.49 元，首次覆盖，给予“持有”评级。风险提示：风险提示：自主研发能力不及预期的风险，原材料价格变动的风险、下游行业需求波动的风险、募投项目建成及达产进度或不及预期的风险等。指标指标/年度年度 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元）606.74 790.20 1034.25 1374.31 增长率 68.68%30.24%30.88%32.88%

6、归属母公司净利润（百万元）92.21 124.74 159.83 210.81 增长率 79.29%35.29%28.13%31.90%每股收益EPS（元）0.92 1.24 1.59 2.10 净资产收益率 ROE 26.38%17.78%19.90%22.39%PE 16 12 9 7 PB 4.32 2.15 1.87 1.60 数据来源：Wind，西南证券 -20%-10%0%10%20%30%40%50%23/423/523/623/7中裕科技 沪深300 公司研究报告公司研究报告/中裕科技（中裕科技（871694）请务必阅读正文后的重要声明部分 目目 录录 1 高分子材料软管小巨人