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1、请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_Main证券研究报告|公司首次覆盖 芒果超媒(300413.SZ)2023 年 08 月 03 日 买入买入（首次首次）所属行业：传媒/互联网传媒 当前价格(元)：32.52 证券分析师证券分析师 马笑马笑 资格编号：S0120522100002 邮箱： 研究助理研究助理 王梅卿王梅卿 邮箱： 市场表现市场表现 沪深300对比 1M 2M 3M 绝对涨幅(%)-4.928.20-9.35相对涨幅(%)-8.245.40-7.88 资料来源：德邦研究所，聚源数据 相关研究相关研究 芒果超媒芒果超媒（300413.SZ）首次覆）首次覆盖报告：盖报

2、告：以以优质内容为核心，打优质内容为核心，打造造 AI 赋能的赋能的全产业链数字媒体全产业链数字媒体 投资要点投资要点 2022 年芒果超媒年芒果超媒营收受广告业务影响下挫，营收受广告业务影响下挫，2023Q1 利润端修复利润端修复。2022 年，公司营业总收入 137.04 亿元，同比下降 10.76%，主要是由于广告业务承压；归母净利润 18.25 亿元，同比下降 13.86%。2023 年 Q1，公司营收约 30.56 亿元，同比下降 2.16%；归母净利润约 5.45 亿元，同比增加 7.39%。公司以芒果公司以芒果 TV 为核心，为核心，全产业链布局全产业链布局打造打造优质优质 IP

3、。在长视频行业存量竞争中，芒果 TV 得益于新媒体互动娱乐内容制作业务向上游延伸产业链，囊括了内容制作与艺人经纪，为平台提供内容支持。2022 年，芒果 TV 拥有 24 个综艺制作团队、25 个影视制作团队、34 个“新芒计划”战略工作室。2023 年综艺囊括了芒果 TV 众多优质综 N 代以及创新综艺。5 月，乘风 2023 向往的生活 7等优质综艺密集上线，带动芒果 TV MAU 突破 3.2 亿，创历史新高。23 年 7 月公告称，拟收购金鹰卡通公司 100%股权，发力儿童 IP 板块，有望增加平台内容多样性，吸引更多青少年及儿童用户。会员业务会员业务依托优质内容维持用户粘性，依托优质

4、内容维持用户粘性，未来或未来或通过适当提价提升通过适当提价提升 ARPPU。用户方面，2021 年互联网视频年度付费用户占比约为 60%，付费消费习惯已初步形成。价格方面，国内在线视频会员尚有提价空间，随着行业普遍提价，ARPPU 有望由降转升。由于芒果 TV 会员用户的粘性较普通用户更高，且平台持续增加优质内容供给，适当幅度的价格调整不会对会员增速有明显影响。此外，公司通过丰富的产品矩阵以及多渠道联合，充分触达目标用户。广告业务增长可期，优质广告业务增长可期，优质 IP 为内在驱动，经济修复为外生动力。为内在驱动，经济修复为外生动力。2022 年广告行业短期受宏观影响，整体承压。越来越多品牌

5、选择赞助优质头部剧综，马太效应显现。面对市场整体低迷态势，公司依托平台优势和内容优势，招商客户数依旧领先市场。2023 年经济的预期复苏与平台的优质内容，为广告业务修复的主要驱动。此外，收购金鹰卡通公司后，“金鹰卡通卫视+麦咭 TV+品推和 MCN 矩阵”三大平台，以及“动漫创投+衍生产品+麦咭乐园”三大产业，均有望为公司广告业务带来协同，提升公司整体广告业务收入。小芒小芒电商电商处于低基数高成长阶段，业务发展成效初显。处于低基数高成长阶段，业务发展成效初显。2022 年 GMV 同比实现 7倍增长，DAU 峰值达 206 万。同时，完成了首轮融资，引入战略培育期所必须的流动资金，加快构建“内

6、容+视频+电商”的商业闭环。AI/VR 对于影视生产全链条均有赋能机会，公司有望进一步实现降本增效。对于影视生产全链条均有赋能机会，公司有望进一步实现降本增效。公司在剧本智能分析创作、短视频自动生产、有声剧制作等具体领域，尝试与 AI 结合。生产端，内部上线了 AIGCHUB 上线，集成了领域模型、AI 绘画、语音生成等文本、图像、语音模态的 AIGC 能力。全员加速中 2023已率先融合了元宇宙、CG 特效、全息投影、AR 等技术。盈利预测：盈利预测：我们预计 2023-2025 年，公司营业总收入分别为 162.25/187.67/209.51 亿元，同比 18%/16%/12%。归母净利