中洲特材-公司首次覆盖报告：民用高温合金龙头产能快速上升-230802（21页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 中洲特材中洲特材(300963)民用高温合金龙头，产能快速上升民用高温合金龙头，产能快速上升 中洲特材首次覆盖中洲特材首次覆盖报告报告 李鹏飞李鹏飞(分析师分析师)魏雨迪魏雨迪(分析师分析师)王宏玉王宏玉(分析师分析师)010-83939783 021-38674763 021-38038343 证书编号 S0880519080003 S0880520010002 S0880523060005 本报告导读：本报告导读：中洲特材为高温合金民营龙头企业，公司深耕石油石化市场，竞争优势显著中洲特材为高温合金民营龙头企业，公司深耕石油石

2、化市场，竞争优势显著。公司产公司产能快速增长、进口替代不断推进、产品结构不断优化，我们预期公司业绩将稳步上升能快速增长、进口替代不断推进、产品结构不断优化，我们预期公司业绩将稳步上升。投资要点：投资要点：首次覆盖，给予公司“增持”评级首次覆盖，给予公司“增持”评级。我们预测公司 2023-2025 年归母净利润分别为 1.00、1.58、1.94 亿元，对应 EPS 分别为 0.43/0.68/0.83元.参考同类公司，给予公司 2023 年 40 倍 PE 进行估值，对应目标价 17.2元。首次覆盖，给予“增持”评级。民用高温合金民用高温合金龙头，行业壁垒较高，成长性超市场预期龙头，行业壁垒

3、较高，成长性超市场预期。市场认为公司毛利率低、竞争优势不明显，而我们认为，公司所在民用高温合金行业技术进入壁垒高、验证周期长，公司毛利率处于行业中等偏上水平。公司产品结构优化、境外业务发力将带动毛利率上升，产量随着公司江苏项目的投产不断上升，公司的成长性将超预期。新增项目投产带动公司产量新增项目投产带动公司产量持续持续上升上升。公司现有产能超 4000 吨，子公司江苏新中洲在建二期产能将使现有铸造高温合金产能增加 2 倍以上，且其三期项目将带动产能进一步上升。江苏新中洲公司二、三期投产将带动公司产量上升。此外，江苏新中洲定位为高端产品，预期投产后公司产品结构也将进一步优化，公司盈利能力也将上升

4、。民用高温合金需求空间广阔民用高温合金需求空间广阔。民用高温合金广泛应用于核电、石油化工、新能源等领域。我国核电占发电量比例约 5%，距离海外 20%的占比空间较大。在石油化工领域，高温合金应用从上端油气钻采到下端煤化工、精细化工等，应用面越来越广泛；在能源领域，我国汽轮机等对高温合金的需求逐渐上升。高温耐蚀合金的行业空间广阔，预期未来仍将不断上升。风险提示风险提示：新产能投产进度不及预期，市场开拓风险。财务摘要（百万元）财务摘要（百万元）2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入营业收入 685 872 957 1,263 1,638(+/-)%14%27%10%3

5、2%30%经营利润（经营利润（EBIT）46 84 119 181 227(+/-)%-34%81%42%52%25%净利润（归母）净利润（归母）46 80 100 158 194(+/-)%-25%74%25%57%23%每股净收益（元）每股净收益（元）0.20 0.34 0.43 0.68 0.83 每股股利（元）每股股利（元）0.15 0.12 0.15 0.21 0.26 利润率和估值指标利润率和估值指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 经营利润率经营利润率(%)6.7%9.6%12.5%14.4%13.9%净资产收益率净资产收益率(%)5.3%8.6%10

6、.1%14.2%15.5%投入资本回报率投入资本回报率(%)4.9%7.4%9.8%13.5%15.1%EV/EBITDA 42.69 22.84 20.56 14.82 11.42 市盈率市盈率 69.73 40.19 32.04 20.35 16.56 股息率股息率(%)1.1%0.9%1.1%1.5%1.9%首次覆盖首次覆盖 评级：评级：增持增持 目标价格：目标价格：17.20 当前价格：13.74 2023.08.02 交易数据 52 周内股价区间（元）周内股价区间（元）13.09-23.18 总市值（百万元）总市值（百万元）3,215 总股本总股本/流通流通 A股（百万股）股（百万股