利通科技-公司研究报告-橡胶软管行业引领者高价值酸化压裂软管放量-230710（23页）.pdf

1、 请务必阅读正文后的重要声明部分 2023 年年 07 月月 10 日日 证券研究报告证券研究报告公司研究报告公司研究报告 买入买入（首次首次）当前价：10.44 元 利通科技（利通科技（832225）基础化工基础化工 目标价：13.70 元（6 个月）橡胶软管行业引领者，高价值酸化压裂软管放量橡胶软管行业引领者，高价值酸化压裂软管放量 投资要点投资要点 西南证券研究发展中心西南证券研究发展中心 分析师：刘言 执业证号：S1250515070002 电话：023-67791663 邮箱： 相对指数表现相对指数表现 数据来源：iFind 基础数据基础数据 总股本(亿股)1.06 流通 A 股(亿

2、股)0.58 总市值(亿元)11.04 总资产(亿元)6.83 每股净资产(元)4.77 相关研究相关研究 Table_Report 推荐逻辑：推荐逻辑：1）公司多年被中国橡胶工业协会胶管胶带分会评为中国胶管十强企业，位列国内液压胶管细分行业第一名；2）部分产品主要性能指标已达到或超过国际知名品牌，深入大客户供应体系，公司 2020 年对三一重工销售额达4356.2 万元，与徐工集团正在复制与三一重工的合作模式；3）募投项目 2500万米软管产能逐步释放，新增两条酸化压裂软管产线投产后产值将达5 亿元。胶管行业领先企业，盈利能力快速提升。胶管行业领先企业，盈利能力快速提升。公司主营液压橡胶软管

3、及软管总成的研发、生产和销售，深耕行业二十年，被评为“胶管十强企业”、国家级专精特新“小巨人”企业。产品广泛应用于工程机械、煤矿机械、化工、石油钻采、食品等行业。传统液压传统液压胶管胶管业务深入大客户供应体系，新增产能逐步释放。业务深入大客户供应体系，新增产能逐步释放。公司传统液压软管业务性能优异，部分高端产品性能技术指标优于国内同类产品，达到国际同类产品水平。公司深入三一重工、宇通重工、郑煤机等知名客户的供应链体系。对比国际知名企业的产品，公司液压管具备明显的价格优势与服务优势，逐步实现了部分高性能产品的进口替代。此外，公司募投项目“年产 4000万米工业软管自动化制造项目”新增 2500

4、万米产能逐步释放，有望推动业绩上行。新业务工业管中，高价值酸化压裂软管有望快速放量。新业务工业管中，高价值酸化压裂软管有望快速放量。近年，公司发力工业管业务，全面掌握了工业管产品的生产技术，定位于石油能源等高经济附加值的行业领域，产品部分性能指标已经达到或超过国际知名工业管产品。2022年，酸化压裂软管实现收入约 8 千万元，带动公司胶管总成及配套管件毛利率提升40.5pp 至 62.7%。公司新建的两条酸化压裂软管产线投产在即，届时年产能换算成产值将达到 5 亿元，公司盈利能力有望快速提升。盈利预测与投资建议。盈利预测与投资建议。预计公司 2023-2025年归母净利润分别为 1.2/1.4

5、/1.6亿元，CAGR为 25.1%，对应 PE为 9/8/7倍。考虑到 2024年同行业平均估值为14 倍，公司作为国内胶管行业领先企业，液压胶管业务保持稳中有升，以酸化压裂软管等高价值产品放量，带动盈利能力快速提升，同时募投项目产能释放，有望推动公司业绩高增。考虑到不同市场间的流动性差异，我们给予公司 2024年 10 倍 PE，对应目标价为 13.70 元，首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示：风险提示：市场竞争的风险、行业政策波动风险、原材料供应风险、工业管产品市场开拓风险、经营业绩下滑的风险、汇率变动风险、产能不及预期风险。指标指标/年度年度 2022A 2023E 2024E 20

6、25E 营业收入（百万元）374.82 478.27 534.68 570.31 增长率 13.05%27.60%11.79%6.66%归属母公司净利润（百万元）83.17 120.63 144.93 162.95 增长率 175.92%45.05%20.15%12.43%每股收益EPS（元）0.79 1.14 1.37 1.54 净资产收益率 ROE 17.31%20.67%20.57%19.43%PE 13 9 8 7 PB 2.31 1.90 1.57 1.32 数据来源：Wind，西南证券 -20%0%20%40%60%80%100%120%22-0522-0622-0722-0822