华曙高科-公司研究报告-激光加工设备产业系列深度报告（二）：设备为基多元发展争做国际一流工业3D打印厂商-230620（60页）.pdf

1、 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 Table_Info1 华曙高科华曙高科(688433)专用设备专用设备/机械设备机械设备 Table_Date 发布时间：发布时间：2023-06-20 Table_Invest 增持增持 首次覆盖 股票数据 2023/06/19 6 个月目标价（元）收盘价（元）30.94 12 个月股价区间（元）24.1032.14 总市值（百万元）12,814.38 总股本（百万股）414 A 股（百万股）414 B 股/H 股（百万股）0/0 日均成交量（百万股）3 Table_PicQuote 历史收益率曲线 Table_Trend 涨跌幅

2、（%）1M 3M 12M 绝对收益 15%相对收益 15%Table_Report 相关报告 2023 年机械行业投资策略聚焦制造业复苏的顺周期行业和技术创新带来的新增市场-20230104 “激”荡六十年，世纪之“光”引领先进制造新时代-20221230 Table_Author 证券分析师：李恒光证券分析师：李恒光 执业证书编号：S0550518060001 021-61001510 研究助理：凌展翔研究助理：凌展翔 执业证书编号：S0550122090033 17717391167 Table_Title 证券研究报告/公司深度报告 设备为基，设备为基，多元发展多元发展，争做国际争做国际

3、一流一流工业工业 3D 打印打印厂商厂商-激光加工设备产业系列深度报告（二）激光加工设备产业系列深度报告（二）报报告摘要：告摘要：Table_Summary 公司为国内工业级公司为国内工业级 3D 打印领航企业。打印领航企业。公司深耕粉末床 3D 打印技术领域，创始人许小曙博士为行业内知名的粉末床 3D 打印专家，拥有超 30年的研发经验。设备方面，设备方面，公司为市场上少有的同时拥有工业级金属 3D打印设备和高分子 3D 打印设备成熟制造能力的企业；材料方面，材料方面，公司自研高分子 3D 打印粉末，打破国外厂商垄断；软件方面，软件方面，公司设备搭载的软件均具有完整自主知识产权，且软件功能向

4、客户开源；服务方面，服务方面，公司为客户提供工艺开发、小批量验证等全方位的技术支持服务。公司公司已形成已形成 3D 打印设备打印设备-材料材料-软件软件-服务四位一体的完整布局。服务四位一体的完整布局。3D 打印行业进入光明发展阶段。打印行业进入光明发展阶段。根据 Wohlers Associates 统计数据，2022年全球 3D 打印市场规模达到 180 亿美元，近 10 年 CAGR 达到 23.0%。根据产业数据，2022 年我国 3D 打印市场规模有望达到 330 亿元，近 10年 CAGR 高达 41.9%。从 3D 打印行业所处的发展阶段看，我们认为行业度过了技术尚未成熟的技术萌

5、芽期、大众期望高涨的期望膨胀期以及期望破灭的幻灭低谷期，正处于稳步上升的光明发展期。3D 打印作为数字化制造技术，与人工智能结合有望进一步提高其生产力。3D 打印产业化进程打印产业化进程逐步逐步加速加速，公司多领域探索应用，公司多领域探索应用。当前我国工业 3D打印最大的下游领域为航空航天，3D 打印技术在部分航空航天精密复杂零部件的生产中具有不可替代性，旺盛需求有望持续。此外，3D 打印在模具、汽车、医疗等民用领域已逐步体现出经济性。公司 20 和 21 年航空航天领域营收占比均超过 50%，但 22H1 来自汽车和模具等民用领域的营收占比有明显提高。公司大力开拓海外市场，22 年海外市场的

6、营收占比由 21 年的 17%大幅提高到 37%。海外对工业 3D 打印的需求更为多样，公司与海外众多行业内的头部企业密切合作探索 3D 打印前沿应用场景，有望在 3D 打印产业化进程中率先受益。盈利预测与投资建议：盈利预测与投资建议：我们预计 2023-2025 年公司营收分别为 6.51、9.43和 13.86 亿元，归母净利润分别为 1.63、2.44 和 3.56 亿元，对应 PE 值分别为 79、52 和 36 倍。首次覆盖，给予“增持”评级。风险提示：风险提示：产业化应用推进不及预期；产业化应用推进不及预期；技术路线迭代；市场竞争加剧技术路线迭代；市场竞争加剧；盈利预测与估值判断不