报喜鸟-公司深度报告：聚焦中高端服饰主品牌坚持西服第一品牌战略多品牌打开向上空间-230619（24页）.pdf

1、公 司 研 究 2023.06.19 1 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 报 喜 鸟（002154）公 司 深 度 报 告 聚焦中高端服饰，主品牌坚持西服第一品牌战略，多品牌打开向上空间 分析师 陈佳妮 登记编号：S1220520080002 联系人 廖捷 强 烈 推 荐(首 次)公 司 信 息 行业 非运动服装 最新收盘价(人民币/元)5.64 总市值(亿)(元)82.31 52 周最高/最低价(元)6.86/3.44 历 史 表 现 数据来源：wind 方正证券研究所 相 关 研 究 二十余载造就中高端多品牌服饰集团二十余载造就中高端多品牌服饰集团。公司创建于

2、1996 年，为多品牌服饰集团，实施“一主一副、一纵一横”发展战略，目前已形成了中高端商务男装（报喜鸟、所罗、亨利格兰）、职业服团购品牌（宝鸟）、时尚高端品牌（哈吉斯、东博利尼、恺米切、乐飞叶）等多品牌服装矩阵，满足中高端人士不同场合下着装需求。2018 年公司明确实控人，吴志泽及其女儿吴婷婷合计持股达 38.1%。男装行业稳步增长，中高端品类有望受益于男装行业稳步增长，中高端品类有望受益于居民居民收入提升。收入提升。疫情前中国男装行业保持稳健增长，2008-2019 年市场规模 CAGR 约 7.2%，但疫情冲击下 2022 年仍未恢复至疫情以前水平。细分赛道看，商务男装市场占比较大，201

3、4-2018 年 CAGR 达 9.8%。当下服饰主流消费群体为中青年与“Z 世代”，两者合计占比达 84.8%。未来随着中国中高收入人群占比提升，国货崛起，中国本土中高端服饰有望保持较快增长。报喜鸟报喜鸟品牌品牌：坚持西服第一品牌战略，打造大国品牌风范：坚持西服第一品牌战略，打造大国品牌风范。品牌自成立以来定位中高端商务男装，产品坚持“三高一新”理念。2019 年品牌重新梳理定位，2022 年提出坚持西服第一品牌战略，重拾西装的原有积累，强化“版型更适合中国人体型”概念。通过在产品、渠道、营销等维度发力，实现品牌升级和年轻化目标，有望保持稳健增长。哈吉斯品牌：聚焦英伦休闲风格，营收保持快速增

4、长。哈吉斯品牌：聚焦英伦休闲风格，营收保持快速增长。2007 年公司取得哈吉斯品牌代理权，而后随着研发、生产、营销等逐步实现国产化，品牌保持较快增长，成为公司第二增长动力。品牌产品端近年逐步拓展鞋包等品类，新增高尔夫系列；渠道端主要布局于一二线城市和核心商圈，未来将在三四线城市加大加盟拓展力度；营销端手握明星资源，积极开展各类活动以提高品牌知名度。盈利预测和投资建议：盈利预测和投资建议：目前公司已形成集成熟、成长、培育品牌阶梯式发展的品牌矩阵，业绩有望保持稳健增长。我们预计 2023-2025 年公司将实现归母净利润 5.9、7.1、8.4 亿元，同比增长 29.3%、19.8%、18.2%，

5、对应归母净利率为 11.2%、11.7%、12.3%。当前股价对应 2023-2025 年 PE 分别为 13.9x、11.6x、9.8x，我们首次覆盖，给予公司“强烈推荐”评级。风险提示：风险提示：中高端服装行业竞争加剧；渠道扩张速度不及预期；终端消费疲软 盈 利 预 测（人民币）单位/百万 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入 4313 5275 6073 6806(+/-)%-3.11 22.32 15.12 12.07 归母净利润 459 593 711 840(+/-)%-1.20 29.34 19.77 18.21 EPS(元)0.31 0.41 0.49 0

6、.58 ROE(%)11.66 13.65 13.78 13.80 PE 13.29 13.87 11.58 9.80 PB 1.53 1.89 1.60 1.35 数据来源：wind 方正证券研究所 注：EPS 预测值按照最新股本摊薄 方 正 证 券 研 究 所 证 券 研 究 报 告-19%1%21%41%61%81%22/6/1922/9/1822/12/1823/3/19报喜鸟沪深300报喜鸟(002154)公司深度报告 2 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 正文目录 1 报喜鸟：二十余载造就中高端多品牌服饰集团.5 1.1 公司概况：聚焦中高端服饰行业，实施