中国中冶-公司研究报告-冶金建设龙头矿产资源开发潜力足-230606（31页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告证券研究报告|20232023年年0606月月0606日日买入买入中国中冶（中国中冶（601618.SH601618.SH）冶金建设龙头，矿产资源开发潜力足冶金建设龙头，矿产资源开发潜力足核心观点核心观点公司研究公司研究深度报告深度报告建筑装饰建筑装饰专业工程专业工程证券分析师：任鹤证券分析师：任鹤联系人：朱家琪联系人：朱家琪010-88005315021-S0980520040006联系人：卢思宇联系人：卢思宇0755-基础数据投资评级买入(维持)合理估值5.05-5.19 元收盘价3.97 元总市值/流通市值82273/82273 百

2、万元52 周最高价/最低价4.68/2.86 元近 3 个月日均成交额644.65 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告中国中冶（601618.SH）-上半年利润增 18.9%，矿产开发潜力有望持续释放 2022-09-01中国中冶（601618.SH）-业绩稳步增长，充分减值和费用压控助力高质量发展 2022-04-06全球最大全球最大的的冶金建设承包商和冶金企业运营服务商冶金建设承包商和冶金企业运营服务商。公司坚持“做世界一流冶金建设国家队，基本建设主力军、先锋队，新兴产业领跑者、排头兵，长期坚持走高技术高质量创新发展之路”的战略定位，主营业务包括工程承包、

3、房地产开发、装备制造及资源开发业务。在2022 年ENR 发布的“全球承包商250 强”中位居第6 位，在“国际承包商250 强”中位居第47 位。产能置换和技改空间广阔产能置换和技改空间广阔，冶金建设国家队技术优势稳固冶金建设国家队技术优势稳固。近年来全国整体用钢需求下降，粗钢产量持续压减，但“双碳”目标下生产线低碳智能化改造将成为未来钢铁企业的“刚需”。公司氢冶金技术和短流程炼钢工艺处于公司氢冶金技术和短流程炼钢工艺处于领先水平领先水平，冶金建设龙头地位稳固冶金建设龙头地位稳固。过去5 年公司新签冶金建设合同额复合增长率为19.5%，营业收入复合增长率为 21.9%，冶金工程订单和收入有望

4、保持较快增长。“中冶特色中冶特色”适度延伸适度延伸，铸就非钢领域护城河铸就非钢领域护城河。公司积极拓展非钢工程领域业务，2022 年公司非钢工程新签合同额10871 亿元，占工程新签合同额的86%，实现营业收入4208 亿元，占工程营收的74%。公司基于自身冶金建设优势，深耕多个细分工程领域，在主题公园、生态环保、综合管廊等领域成功打造差异化优势。地产业务坚持走高端路线，主动避免盲目扩张，在地产业务景气度下行期对公司整体拖累有限。资源开发业务亮眼，增量矿产值得期待资源开发业务亮眼，增量矿产值得期待。公司目前旗下有3 座在产矿山和1个多晶硅生产基地，2022 年资源开发业务实现收入 88.7 亿

5、元，同比增长33.0%。2022 年公司完成了巴基斯坦锡亚迪克铜矿项目3 个采矿权的收购，预计满产后产能每年可达到6-7万吨。阿富汗新政府多次表达重启合作意愿，公司在手的阿富汗艾娜克铜矿项目有望取得积极进展。公司作为深入参与“一带一路”建设的央企，预计将拥有更多机会参与海外矿产资源项目的开发，公司资源开发业务有望实现持续增长。估值估值与投资建议与投资建议：公司作为冶金建设龙头企业，积极拓展非钢业务，结合工程技术优势，在多领域打造差异化竞争力，旗下矿产资源开发业务盈利能力较强，进一步扩产潜力充足。我们预测公司 2023-2025 年归母净利润107/125/153 亿元，每股收益 0.52/0.

6、60/0.74 元，对应当前股价 PE 为7.7/6.6/5.4X。综合绝对估值和相对估值，确定公司合理估值区间确定公司合理估值区间5.02-5.15.02-5.19 9元，较当前股价有元，较当前股价有27%-30%27%-30%空间，维持空间，维持“买入买入”评级。评级。风险提示风险提示：宏观经济波动风险；国际经验风险；安全环保风险；海外新增矿产项目开发不及预期的风险；矿产资源价格波动的风险；财务风险等。盈利预测和财务指标盈利预测和财务指标20212021202220222023E2023E2024E2024E2025E2025E营业收入(百万元)500,572592,669667,2167