康耐特光学-2276.HK-港股公司研究报告：主业增长稳健XR业务有望放量-260522（33页）.pdf

1、请仔细阅读本报告末页声明 2026 年 05 月 22 日 康耐特光学（02276.HK）主业增长稳健，XR 业务有望放量 财务指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入（百万元）2061 2186 2578 2991 3389 增长率 yoy（%）17.1 6.1 17.9 16.0 13.3 归母净利润（百万元）428 558 701 865 1023 增长率 yoy（%）31.0 30.2 25.7 23.5 18.2 ROE（%）27.0 20.3 15.2 16.8 17.5 EPS 最新摊薄（元）0.85 1.11 1.39 1.72 2.03 P/

2、E（倍）44.2 33.9 27.0 21.9 18.5 P/B（倍）11.9 6.9 4.1 3.7 3.2 资料来源：聚源数据，公司财报，长城证券产业金融研究院 国内需求多元化，全球市场持续增长。根据沙利文2025 眼镜镜片制造行业白皮书 数据，2024 年全球眼镜镜片制造厂商出厂销售额同比增长 6.9%至 62 亿美元，CAGR5 约 3.6%，根据沙利文预测，随着眼镜镜片设计和制造技术的不断进步，以及消费者对镜片品质和功能性要求的提高，市场规模有望持续增长，2024-2029 CAGR 预计可达 5.8%，国内随着消费者需求多样化发展，消费者对防蓝光、抗疲劳、渐进多焦点等功能性镜片以及

3、个性化定制的镜片需求不断增长，到 2029 年中国眼镜镜片出厂销售额有望达到 297.5 亿元，对应 2024-2029 CAGR 达 7.5%。公司营收稳步增长，盈利能力持续提升。2025 年公司营业收入 21.9 亿元，2023-2025 年复合增速 11.5%，较 2019-2023 年复合增速 13.3%有所放缓，我们认为主要由于受到关税及人民币汇率波动影响，长期来看，随着全球眼镜市场持续增长、公司产品结构优化及新业务拓展，公司收入有望保持稳健增长。2025 年，公司归母净利润同比增长 30.2%至 5.58 亿元，利润增速继续保持高于收入增速，主要由于公司产品组合升级，自有品牌占比提

4、升，以及自动化及规模效应提升。积极布局 XR 业务，长期增长空间可期。公司 XR 业务经过三年发展，目前与累计约 20 家国内外领先的智能眼镜开发商展开 XR 业务合作。公司加大 XR 业务能力建设，供应链能力针对性加强，同时加强产业链上下游协同，歌尔股份为公司重要股东，双方可形成技术协同、资源互补的合力，共同向智能眼镜头部客户供应链渗透，加速 AI 智能硬件赛道的规模化量产落地，公司还入股了灵伴科技，预计未来双方合作有望进一步深化。2026 年 4 月，公司与一家智能眼镜行业龙头科技企业签署合作备忘录，就多年期量产合作做了详细约定，意味着公司成为其主力智能眼镜产品的核心镜片供应商，预计 XR

5、 业务的销量及收入自 2026 年开始将实现显著增长。首次覆盖，给予买入评级。我们选取主营产品相近的明月镜片、博士眼镜作为可比公司。截至 2026 年 5 月 21 日，参考可比公司 2026 年 wind 一致预期的平均PE33.3X，我们预计公司 2026-2028 年 EPS 为 1.39/1.72/2.03 元，对应当前股价PE 分别为 27.0/21.9/18.5 倍，首次覆盖给予买入评级。风险提示：境外经营风险，原材料供应风险，行业竞争加剧风险，XR 业务落地不及预期的风险。买入（首次评级）股票信息 行业 轻工制造 2026 年 05 月 22 日收盘价（港元）45.24 总市值（

6、百万港元）22,814.37 流通市值（百万港元）22,814.37 总股本（百万股）504.30 流通股本（百万股）504.30 近 3 月日均成交额（百万港元）104.46 作者 分析师 郭庆龙 SAC：S1070525120002 邮箱： 分析师 王文杰 SAC：S1070525120003 邮箱： 相关研究 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 公司概况.5 眼镜镜片行业：国内需求多元化，全球市场持续增长.7 康耐特光学.11 财务状况：营收稳步增长，盈利能力持续提升.11 收入拆分：产品结构有望持续优化，功能和定制镜片毛利率更高.13 技术研发：研发投入维持高位，积极推动产品创