隆平高科-公司首次覆盖报告：夯实传统加码转基因隆平高科有望持续受益-230418（31页）.pdf

1、 1|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 公司深度研究公司深度研究|隆平高科隆平高科 夯实传统加码转基因，隆平高科有望持续受益 隆平高科（000998.SZ）首次覆盖 核心结论核心结论 公司评级公司评级 增持增持 股票代码 000998.SZ 前次评级-评级变动 首次 当前价格 15.72 近一年股价走势近一年股价走势 分析师分析师 熊航熊航 S0800522050002 13316501817 相关研究相关研究 杂交水稻种子保持行业领先地位，新品兼具高产高抗特性杂交水稻种子保持行业领先地位，新品兼具高产高抗特性：2020 年以来，稻谷收购底价逐步回暖，由稻谷种植面积可以体现。近三年国

2、内稻谷需求开始逐步扩张，由 2018 年的 1.99 亿吨回升至当下的 2.23 亿吨。随着收购底价的上移以及需求端的增量，均对稻谷市场价格形成一定支撑。公司旗下晶两优以及隆两优系列水稻种子稳居国内水稻推广面积前十，优势较为明显。在新品研发中，臻两优、玮两优系列具有高抗高产的特性。玉米种子推广区域广泛，产品类型不断丰富玉米种子推广区域广泛，产品类型不断丰富：公司玉米板块 2019/2020/2021年营收分别为 7.79/9.88/10.15 亿元，同比+29.2%/+26.9%/+2.7%，玉米种子销售增速较快。旗下联创种业重点推广五大品牌新品种和SAVE营销模式，并布局东北市场。叠加转基因

3、后期有望逐步商业化，玉米板块有望量价齐升。蔬菜瓜果种子毛利水平高，稳健发展蔬菜瓜果种子毛利水平高，稳健发展：旗下德瑞特黄瓜 349、甜瓜博洋 61、博洋 9 继续保持领先地位，同时南瓜品类德成系列品种即将上市。湘研种业丰富产品线，具有丘北辣椒、色素椒和第三代鲜食朝天椒，湘研 55 号等高端品种上量明显。公司蔬菜瓜果业务毛利率水平较高，基本保持 60%左右。转基因生物技术领先，有望抢占先机：转基因生物技术领先，有望抢占先机：公司目前拥有 4 个玉米转基因安全证书及 1 个大豆转基因安全证书，位于行业领先地位。随着转基因技术落地步伐的加快，公司具有较大先发优势。投资建议：投资建议：预计公司 202

4、22024 年实现收入分别为 39.48/44.75/49.52 亿元，对应 PS 为 5.2/4.6/4.2 倍；预计实现归母净利润分别为-7.54/3.66/6.61亿元，对应 PE 为-27.4/56.6/31.3 倍。综合行业平均 PS 以及未来业绩触底反弹，给与目标价 17 元（对应 23 年 PS 为 5 倍），首次覆盖，给予“增持”评级。风险提示：风险提示：新品种推广不及预期、种植季遭遇极端气候、种业套牌现象反复、存货/商誉减值。核心数据核心数据 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元）3,291 3,503 3,948 4,475 4,952

5、增长率 5.1%6.5%12.7%13.4%10.6%归母净利润(百万元)116 62(754)366 661 增长率 139.4%-46.1%-1308.1%148.5%80.6%每股收益（EPS）0.09 0.05(0.57)0.28 0.50 市盈率（P/E）178.6 331.5(27.4)56.6 31.3 市销率（P/S）6.3 5.9 5.2 4.6 4.2 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 -26%-21%-16%-11%-6%-1%4%9%2022-042022-082022-12隆平高科种子沪深300证券研究报告证券研究报告 2023 年 04 月 18 日 公司深

6、度研究|隆平高科 西部证券西部证券 2023 年年 04 月月 18 日日 2|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 索引 内容目录 投资要点.5 关键假设.5 区别于市场的观点.5 股价上涨催化剂.5 估值与目标价.5 隆平高科核心指标概览.6 一、隆平高科介绍：种业龙头，实行“3+X”产品策略.7 1.1 水稻起家，不断开拓新品种领域.8 1.2 股权结构稳定，大股东实力强劲.9 二、传统种业：市场规模稳定，谷物占比较高.10 2.1 国内种业市场集中度较低，未来存在提升空间.10 2.2 政策不断加码，种业迎来新时代.11 2.2.1 最低稻谷收购价格回暖，库存逐步消化.12 2.