聚水潭-6687.HK-港股公司研究报告：国内电商SaaS ERP龙头“一体两翼”驱动全球化增长-260425（22页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分国内电商国内电商 SaaSSaaS ERPERP 龙头龙头，“一体两翼一体两翼”驱动全球化增长驱动全球化增长聚水潭（06687.HK）互联网电商证券研究报告/公司深度报告2026 年 04 月 25 日评级评级：买入买入（首次）（首次）分析师：何柄谕分析师：何柄谕执业证书编号：执业证书编号：S0740519090003Email：分析师：郑澄怀分析师：郑澄怀执业证书编号：执业证书编号：S0740524040004Email：基本状况基本状况总股本(百万股)436流通股本(百万股)436市价(港元)17.21市值(百万港元)7,50

2、8流通市值(百万港元)7,508股价与行业股价与行业-市场走势对比市场走势对比相关报告相关报告公司盈利预测及估值指标2024A2025A2026E2027E2028E营业收入（百万元）9101,1421,3591,5621,748增长率 yoy%30%26%19%15%12%归母净利润（百万元）12-1,655379547727增长率 yoy%102%-13,719%123%44%33%每股收益（元）0.03-3.790.871.251.67每股现金流量0.64-0.851.111.27净资产收益率-137%27%29%29%P/E541.6-4.017.412.09.1P/B-1.85.44

3、.13.12.3备注：股价截止自2026 年 04 月 25 日收盘价，每股指标按照最新股本数全面摊薄报告摘要中国电中国电商商SaaS ERP行业领先者行业领先者。聚水潭成立于2014年，创建之初，以电商SaaS ERP切入市场，凭借出色的产品和服务，快速获得市场的肯定。随着客户需求不断变化，如今聚水潭已发展成为以 SaaS ERP 为核心，集多种商家服务为一体的 SaaS 协同平台。电商生态深化推动电商生态深化推动 SaaS ERP 渗透率提升，公司技术渗透率提升，公司技术+生态生态+规模构建三重壁垒。规模构建三重壁垒。中国电商在多元化渠道与数字技术驱动下持续扩容，2025 年我国网上商品和

4、服务零售额达 15.97 万亿元，为电商 SaaS ERP 提供长期增长土壤。电商 SaaS 市场保持高增速，预计至 2029 年规模将达 290 亿元，其中 SaaS ERP 渗透率仍处早期阶段，提升空间大。公司核心竞争力：技术+生态+规模构建三重壁垒：技术优势：研发基础设施搭载丰富开发工具包，支撑标准化 SaaS 产品持续迭代升级以适配客户复杂多变的需求。率先将仓储管理系统（WMS）纳入 ERP 产品。生态优势：为商家提供跨平台、跨渠道、跨系统的一体化协同体验。完善的生态网络不仅提升客户运营效率，也为公司多产品交叉销售创造基础，2025H1 购买两款或以上聚水潭产品的客户贡献了公司同期总

5、SaaS 收入的 39.3%。规模优势：在规模效应的驱动下，公司形成“高留存业务扩张盈利提升”的正循环路径。2024 年净客户收入留存率达到 115%，反映出客户对公司产品价值的持续认可及消费深度提升。客户规模扩大所释放的规模效应直接推动盈利水平提升，公司盈利空间正持续打开。“一体两翼一体两翼”驱动全球化增长。驱动全球化增长。在出口贸易稳健增长与跨境电商高增速双重驱动下，中国外贸结构加速优化，新兴市场占比持续提升，为 SaaS ERP 带来广阔增量空间。聚水潭顺应趋势提出“一体两翼”全球化战略，稳固国内基本盘的同时，加速跨境与海外业务拓展，东南亚成为核心突破口并与 Meta 达成生态合作。盈利

6、预测与投资建议：盈利预测与投资建议：公司作为中国最大的电商 SaaS ERP 提供商，客户覆盖广泛，公司业绩有望在大趋势中持续释放。我们预测公司 2026-2028 年营收分别为 13.59 亿元/15.62 亿元/17.48 亿元，较上年分别增长 19%/15%/12%；公司 2026-2028 年归母净利润分别为 3.79 亿元/5.47 亿元/7.27 亿元；对应 PE 分别为 17.4/12/9.1，首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示风险提示：人才竞争压力加剧；研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险；业务拓展不及预期。公司深度报告公司深度报告-2-请务必阅读正文之后