悍高集团-001221-A股公司深度报告：国内家具五金行业龙头品牌&渠道&制造打造护城河-260419（35页）.pdf

1、悍高集团悍高集团(001221.SZ)(001221.SZ)深度报告：国内家具五金深度报告：国内家具五金行业龙头，行业龙头，品牌品牌&渠道渠道&制造打造护城河制造打造护城河评级：买入(首次覆盖)证券研究报告2026年04月19日家居用品林昕宇(证券分析师)赵兰亭(证券分析师)孙馨竹(联系人)S0350522110005S0350524080004S 1982051请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明2相对沪深300表现表现1M3M12M悍高集团-5.7%2.2%-沪深3002.0%-0.1%25.4%近期走势-45%-33%-20%-8%5%17%2025/07/302025/09/302

2、025/11/302026/01/302026/03/30悍高集团沪深300市场数据2026/04/17当前价格（元）64.1052周价格区间（元）44.90-120.00总市值（百万）25,640.64流通市值（百万）2,308.18总股本（万股）40,001.00流通股本（万股）3,600.90日均成交额（百万）58.48近一月换手（%）3.99 ZXRVpRpOsMvMsNmOoOoMuMaQbPaQsQmMnPoQkPoOmQiNsQrRaQpOmMvPpPmNuOmOwO请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明3核心提要核心提要本篇报告解决了以下核心问题：本篇报告解决了以下核心问题：

3、1 1、公司作为国内家具五金龙头的成长性如何？公司作为国内家具五金龙头的成长性如何？2 2、所在行业的市场规模、发展阶段与国产替代趋、所在行业的市场规模、发展阶段与国产替代趋势？势？3 3、公司凭借品牌、渠道与制造构筑的护城河是否稳固？、公司凭借品牌、渠道与制造构筑的护城河是否稳固？u 公司概况：业绩稳健增长的制造龙头。公司概况：业绩稳健增长的制造龙头。公司成立于2004年，是家居五金及户外家具一体化制造商。2025H1营业收入保持增长，其中主要产品基础五金收入同比增长37.06%，占比达44.95%。销售以境内线下经销为主（2025H1占比52.34%），网络覆盖国内191个地级市，客户集中

4、度低（前五大客户销售占比2024年仅为8.35%），经营结构健康。u 行业空间广阔，整合与升级趋势并存。行业空间广阔，整合与升级趋势并存。我国家居五金行业市场规模在2024年已达2487亿元，据中国五金制品协会发布的2024中国家具五金行业发展报告，该市场规模预计2028年将增长至3244亿元。驱动因素明确，包括存量房翻新、消费升级带动中高端产品替代（如智能功能拉篮渗透率快速提升）。同时，行业下游的定制家居领域集中度较低，且公司对其销售收入依赖度低，这为公司通过自身渠道扩张获取份额提供了广阔空间。户外家具市场亦呈现国内外需求同步增长的态势。u 品牌塑造品牌塑造&渠道先发渠道先发&制造领先，公司

5、护城河显著。制造领先，公司护城河显著。品牌与渠道壁垒：“悍高”品牌通过多渠道建设已成为市场知名品牌；线下经销网络持续深化与下沉，截至2025年6月末经销商数量已达381个；同时成功切入多家头部家居企业及大型零售商的供应链体系。研发与智造壁垒：公司注重研发，截至2025年3月4日累计拥有专利1173项；生产模式持续优化，自主生产比例不断提升，OEM及委外加工成本占主营业务成本比例已由2022年的41.54%降至2024年的35.15%。运营与财务优势：相较于同业，公司展现出更优的期间费用控制能力、稳步提升的毛利率及健康的资产负债结构，运营效率突出。u 盈利预测与投资评级：盈利预测与投资评级：公司

6、依托覆盖全国的渠道网络、深厚的技术与专利储备以及自主制造能力，在行业规模增长与集中度提升的双重趋势下，龙头地位有望进一步巩固，具备量增价稳、毛利率提升的成长逻辑。我们预计2025-2027年公司营业收入35.96/45.13/56.10亿元，归母净利润7.00/9.12/11.92亿元，对应PE估值为37/28/22x，首次覆盖，给予“买入”评级。u 风险提示：风险提示：行业竞争加剧；原材料价格波动；房地产行业波动；新业务拓展不及预期；下游需求波动风险；负面舆情及公司治理风险；汇率波动风险。请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明4预测指标预测指标2024A2024A2025E2025E202