东华科技-002140-A股公司研究报告：煤化工绿色能化龙头工程+实业弹性显著-260417（22页）.pdf

1、 请阅读最后一页的重要声明！煤化工煤化工/绿色能化龙头，工程绿色能化龙头，工程+实业弹性显著实业弹性显著 东华科技东华科技(002140002140)证券研究报告 专业工程/公司深度研究报告/2026.04.17 投资评级投资评级:增持增持(首次首次)核心观点核心观点 基本数据基本数据 20262026-0404-1717 收盘价(元)12.41 流通股本(亿股)7.07 每股净资产(元)6.70 总股本(亿股)7.08 最近 12 月市场表现 分析师分析师 王涛 SAC 证书编号：S0160526020003 联系人联系人 杨景奥 相关报告相关报告 煤化工煤化工/绿色能化卡位绿色能化卡位优势

2、明显，中长期成长性可观。优势明显，中长期成长性可观。公司是中国化学旗下核心化工建设企业，商业模式上与中国化学母公司有相似之处，但我们认为其业务亮点在于：1）相较于传统化工工程公司，公司历史上在煤化工领域具备相对优势，且率先实现向盐湖提锂、绿色氢氨醇、电池材料等领域的转型，当前在上述高成长赛道中敞口较大，2025年公司在手订单收入比达到近6倍，显著高于可比公司；2）公司前期布局的煤制乙二醇实业项目，随着乙二醇价格大幅上行，有望在 2026 年进入收获期，贡献较好的利润弹性。3）公司财报稳健，2020-2025 年公司归母净利润从 1.98 亿元增长至 5.33 亿元，期间 CAGR 达 21.8

3、8%，后续持续成长可期。新疆煤化工新疆煤化工+绿色绿色能化能化，公司，公司工程订单有望继续高增工程订单有望继续高增：1）煤化工方面，公司过往煤化工领域业绩斐然，煤制乙二醇领域市占率达 70%，在公司二股东陕煤集团资源加持下，公司充分受益于新疆煤化工项目落地；2）绿色能化方面，十五五规划加码下国内绿色氢氨醇潜在项目快速落地；此外，预计储能规模扩张有望带动锂、磷矿产资本开支。公司在绿色氢氨醇、锂、磷等新材料新能源领域项目经验丰富，且拥有自研的核心气化炉，竞争优势显著。布局化工实业，布局化工实业，油价大幅上涨油价大幅上涨背景下煤制乙二醇业绩弹性背景下煤制乙二醇业绩弹性可观。可观。公司构建“工程+实业

4、”双轮驱动格局。其中，新疆天业 PBAT 项目（10 万吨/年）在当前普通塑料涨价的背景下竞争劣势或有减小；DMC 项目（规划 50 万吨/年）及石墨烯产线（200 吨/年）产业化后应用场景广阔；污水处理业务每年均可贡献稳定业绩；内蒙新材在 2025 年实现转固，2026 年有望逐步向达产迈进。前乙二醇价格 5020 元/吨，较年初高 1340 元/吨，我们认为若价格持续，则有望对公司今年实业利润有可观的正面影响。投资建议投资建议：我们预计公司 2026-2028 年归母净利润 6.0/6.8/7.7 亿元，yoy+13%/+14%/+12%，对应 PE14.6/12.9/11.4 倍，首次覆

5、盖，给予“增持”评级。风险提示风险提示：煤化工投资不及预期、煤炭价格波动风险、海外经营风险。盈利预测盈利预测 Table_FinchinaSimple 币种(人民币)2024A2024A 2025A2025A 2026E2026E 2027E2027E 2028E2028E 营业收入(百万元)8,862 10,025 11,339 12,489 13,663 收入增长率(%)17.3 13.1 13.1 10.1 9.4 归母净利润(百万元)410 533 600 683 767 净利润增长率(%)19.3 29.9 12.7 13.8 12.3 EPS(元)0.58 0.75 0.85 0.

6、96 1.08 PE 17.0 15.0 14.6 12.9 11.4 ROE(%)9.4 11.2 11.6 12.0 12.2 PB 1.6 1.7 1.7 1.5 1.4 数据来源：wind 数据，财通证券研究所（以 2026 年 04 月 17 日收盘价计算）-10%3%15%27%39%51%东华科技沪深300上证指数专业工程 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 公司深度研究报告/证券研究报告 内容目录内容目录 1 1 煤化工工程核心企业，逐步向工程煤化工工程核心企业，逐步向工程+实业转型实业转型 .5 5 1.11.1 深耕化工建设，工程深耕化工建设，工程+实业双