中信海直-000099-A股公司研究报告：通航龙头底蕴深厚低空新赛道成长可期-260409（39页）.pdf

1、 请阅读最后一页的重要声明！通航龙头底蕴深厚通航龙头底蕴深厚，低空新赛道，低空新赛道成长成长可期可期 中信海直中信海直(000099000099)证券研究报告 航空机场/公司深度研究报告/2026.04.09 投资评级投资评级:增持增持(首次首次)核心观点核心观点 基本数据基本数据 20262026-0404-0909 收盘价(元)16.87 流通股本(亿股)7.76 每股净资产(元)7.08 总股本(亿股)7.76 最近 12 月市场表现 分析师分析师 祝玉波 SAC 证书编号：S0160525100001 联系人联系人 朱明辉 相关报告相关报告 1.通用航空龙头，低空运营蓄势待发 2024

2、-09-24 通航龙头底蕴深厚，开启低空新篇通航龙头底蕴深厚，开启低空新篇：公司深耕通用航空业四十余载，为通航业唯一上市标的。公司以海上石油服务为核心主业，营收占比或超 75%，并拓展低空经济、应急救援、陆上通航、港口引航、通航维修等五大板块。民用机队规模居亚洲首位，飞行基地布局完善。主业根基稳固，携手中海油走入深蓝主业根基稳固，携手中海油走入深蓝：海上油气服务准入壁垒高，行业呈中信海直、南航通航、中国通航三足鼎立的稳定格局。公司在国内细分领域的机队规模与飞行时间占比均居首位，龙头地位稳固。根据中海油经营计划，中海油未来 2 年仍将加大油气产量，开采力度的提升或将催生直升机服务需求；公司与中海

3、油战略合作关系深厚，将充分受益于其海上服务需求提升。政策赋能低空，公司充分受益：政策赋能低空，公司充分受益：低空经济在政策、产业的多重利好驱动下，或迎快速发展期。公司近年积极开展 eVTOL 场景验证，2025 年已完成eVTOL 海上油气平台物资运输及跨城货运等任务，初步构建起低空货运试验飞行与数字化塔台运营能力。我们认为 eVTOL 在海上服务场景的应用有助于公司主业降本、提升毛利率；展望未来，我们认为低空消费类场景潜力巨大，eVTOL 是实现消费场景规模化的关键。公司已积极布局直升机低空 C 端消费类场景，为 eVTOL 开展前期验证，未来有望形成卡位优势。投资建议：投资建议：我们预计公

4、司 2026-2028 年营业收入分别为 24.0、25.8、27.6亿元，归母净利润分别为 3.61 亿元、4.06 亿元、4.40 亿元，对应 PE 分别为 36.2、32.3、29.8 倍。首次覆盖，给予“增持”评级。风险提示：风险提示：下游需求不及预期风险；客户集中度风险；eVTOL 落地时间不及预期风险；测算偏差风险；航油航材价格波动风险。盈利预测盈利预测 Table_FinchinaSimple 币种(人民币)2024A2024A 2025A2025A 2026E2026E 2027E2027E 2028E2028E 营业收入(百万元)2,163 2,235 2,404 2,579

5、 2,759 收入增长率(%)9.8 3.3 7.5 7.3 7.0 归母净利润(百万元)303 309 361 406 440 净利润增长率(%)26.8 1.8 17.0 12.3 8.4 EPS(元)0.39 0.40 0.47 0.52 0.57 PE 67.6 51.9 36.2 32.3 29.8 ROE(%)5.7 5.6 6.3 6.8 7.0 PB 3.8 2.9 2.3 2.2 2.1 数据来源：wind 数据，财通证券研究所（以 2026 年 04 月 09 日收盘价计算）-21%-11%-1%9%20%30%中信海直沪深300 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评

6、级标准 2 公司深度研究报告/证券研究报告 内容目录内容目录 1 1 通航龙头底蕴深厚，开启低空新篇通航龙头底蕴深厚，开启低空新篇 .6 6 1.11.1 发展历程：深耕通航四十余载，造就运营龙头地位发展历程：深耕通航四十余载，造就运营龙头地位 .6 6 1.21.2 央企控股背景，股权结构集中央企控股背景，股权结构集中.6 6 1.31.3 业务：海上油气服务为核心主业，开拓业务：海上油气服务为核心主业，开拓 C C 端场景端场景 .7 7 1.41.4 运营规模：民用机队规模亚洲第一，区域布局完备运营规模：民用机队规模亚洲第一，区域布局完备 .8 8 1.51.5 财务业绩与关键因素敏感性