高伟电子-港股公司投资价值分析报告：A客户端提升份额+延展产品线车载业务拓展顺利-230309（36页）.pdf

1、 证券研究报告证券研究报告 请务必阅读正文之后请务必阅读正文之后第第 35 页起的免责条款和声明页起的免责条款和声明 A 客户客户端提升份额端提升份额+延展延展产品线，产品线，车载业务拓车载业务拓展展顺利顺利 高伟电子（01415.HK）投资价值分析报告2023.3.9 中信证券研究部中信证券研究部 核心观点核心观点 徐涛徐涛 科技产业联席首席分析师 S1010517080003 胡叶倩雯胡叶倩雯 消费电子行业首席分析师 S1010517100004 梁楠梁楠 消费电子分析师 S1010520090005 雷俊成雷俊成 半导体行业分析师 S1010520050003 公司是全球领先的摄像头模组

2、供应商，深耕行业二十余载，深度绑定公司是全球领先的摄像头模组供应商，深耕行业二十余载，深度绑定 A 客户产客户产业链业链。站在当前时点，我们看好站在当前时点，我们看好公司公司 A 客户手机端客户手机端份额进一步提升份额进一步提升+料号拓展料号拓展；与此同时，目前公司正积极布局与此同时，目前公司正积极布局 AR/VR 端业务端业务+横向拓展车载激光雷达产品，横向拓展车载激光雷达产品，有望进一步打开成长空间。我们看好公司中长期成长逻辑，首次覆盖，给予“买有望进一步打开成长空间。我们看好公司中长期成长逻辑，首次覆盖，给予“买入”评级。入”评级。公司概览：公司概览：A 客户核心客户核心摄像头模组摄像头

3、模组供应商，横向拓展车载、供应商，横向拓展车载、AR/VR 打开成长空打开成长空间。间。公司是全球领先的摄像头模组供应商，深耕行业二十余载，深度绑定 A 客户产业链。公司 2018 至 2021 年营业收入 CAGR 达 14.3%；2022H1，公司实现营业收入 4.05 亿美元，同比+35.92%。从营收构成上看，从营收构成上看，我们测算公司 2021年约 4 成营收来自 iPad，6 成营收来自 iPhone。后续随公司 iPhone 端份额进一步提升+料号拓展，我们看好手机端营收进一步成长。与此同时，目前公司正积极布局 AR/VR 端业务，横向拓展车载激光雷达产品，我们看好公司中长期成

4、长前景。A 客户传统业务：前摄模组份额稳步上行，未来看份额进一步提升及料号拓展。客户传统业务：前摄模组份额稳步上行，未来看份额进一步提升及料号拓展。行业层面，行业层面，手机端，我们测算 2022 年 A 客户手机端摄像头模组市场空间为 136亿美元，其中前摄、后摄分别为 16/120 亿美元；平板端，我们测算 2022 年 A客户平板端摄像头模组市场空间约为 9.5 亿美元，其中前摄、后摄分别为 4.5/5亿美元。公司层面，公司层面，公司是 A 客户手机及平板前摄模组核心供应商，目前为 A客户平板前摄模组一供+手机前摄模组前两大供应商（份额由 iPhone13 系列的30%左右提升至 iPho

5、ne14 系列的 50%左右）。展望未来，我们认为公司在手机端有望受益于前摄份额稳步提升+料号拓展，打开成长空间。我们预计2022-2024 年 A 客户传统业务营收分别为 10.2/12/15.7 亿美元，对应增速分别为 28%/18%/31%。AR/VR：中长期增量：中长期增量明确明确，公司，公司有望有望横向切入横向切入 A 客户客户 VR 产品摄像头模组受益产品摄像头模组受益成长。成长。行业层面，行业层面，我们看好 AR/VR 单机摄像头搭载量进一步提升。我们测算至2026 年，全球 AR/VR 摄像头出货量有望近 3 亿颗，对应 2022-2026 年 CAGR为 47%。参考 wel

6、lsenn VR 对 Pico Neo3 的拆机报告中摄像头模组的单机价值量（6 美元），考虑后续更高价值量的 RGB 摄像头等产品逐步上机的因素，我们测算至 2026 年，全球 AR/VR 摄像头市场空间将达约 22 亿美元，对应2022-2026 年 CAGR 为 53%。公司层面，公司层面，公司作为 A 客户智能手机及平板主要的摄像头模组供应商，和 A 客户合作多年，我们认为后续或有望进一步成为 A客户 VR 产品摄像头模组供应商，从而贡献重要业绩增量。我们预计 2023-2024年 AR/VR 业务有望分别贡献约 0.4/1.6 亿美元营收。车载业务：切入激光雷达组装，车载业务：切入激