科前生物-公司研究报告-仰望星空常研常新脚踏实地多拳出击-230305（35页）.pdf

1、 公司公司报告报告|首次覆盖报告首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 科前生物科前生物（688526）证券证券研究报告研究报告 2023 年年 03 月月 05 日日 投资投资评级评级 行业行业 农林牧渔/动物保健 6 个月评级个月评级 买入（首次评级）当前当前价格价格 28.6 元 目标目标价格价格 元 基本基本数据数据 A 股总股本(百万股)466.21 流通 A 股股本(百万股)124.97 A 股总市值(百万元)13,333.55 流通 A 股市值(百万元)3,574.23 每股净资产(元)7.22 资产负债率(%)18.18 一年内最高/最低(元)32.00/15

2、.26 作者作者 吴立吴立 分析师 SAC 执业证书编号：S1110517010002 陈潇陈潇 分析师 SAC 执业证书编号：S1110519070002 林逸丹林逸丹 分析师 SAC 执业证书编号：S1110520110001 资料来源：聚源数据 相关报告相关报告 1 科前生物-半年报点评:受下游养殖行情拖累，Q2 业绩增长放缓 2021-08-29 2 科前生物-季报点评:Q1 业绩同比增长 82%，核心产品持续放量 2021-04-27 3 科前生物-年报点评报告:核心产品实现大幅增长，盈利能力进一步提升 2021-04-21 股价股价走势走势 仰望星空常研常新，脚踏实地多拳出击仰望星

3、空常研常新，脚踏实地多拳出击 1、行业：养猪补栏周期、行业：养猪补栏周期带动带动动保需求复苏动保需求复苏，行业有望迎量利双升，行业有望迎量利双升 后周期行业复苏，动保行业有望实现量利双升。生猪养殖行业自 22Q2 进入补栏期，叠加猪价反转养殖企业盈利，短期猪价受前期供需错配影响底部震荡，但同比仍有改善，叠加近 9 个月母猪逐步补栏，预计动保 23 年销量修复。而动保与养殖利润具后周期性，养殖企业 22Q1 后利润修复或对应 23 年动保企业利润上行；规模化养殖场平均医疗防疫费较散户高出近 40%(2020 年)，随着生猪养殖规模化企业占比的持续提升，有望带动动保整体市场需求量的增长。政策端，新

4、版 GMP 实施、市场苗逐步替代政采苗，综合来看利好优势动保企业市占率提升。2、公司：、公司：科研领军企业科研领军企业，猪苗产品猪苗产品优势优势突出，非强免猪苗龙头突出，非强免猪苗龙头 1）首个科创板院士董事长首个科创板院士董事长，研发研发团队领先、团队领先、体系完备体系完备。公司为动保科研领先企业，拥有以院士陈焕春先生等为核心的高素质创新团队和管理队伍。公司研发人员 257 人中博士、硕士占比 8%、51%（2022H1），2021 年研发人员占比超 30%，行业内显著领先；公司与华中农业大学、中国农业科学院哈尔滨兽医研究所、军事兽医研究所和中国兽医药品监察所等高校、科研院所建立起了“自主研

5、发+产学研合作”的科研体系；坚持长期研发投入、坚持合理激励研发团队的科研动力，近 5 年间（2017-2022Q3）累计投入研发费用超 3.5 亿元，2022 年公司研发费用率居动保行业首位（前三季度）。2）拳头产品优势突出，圆环）拳头产品优势突出，圆环产品线补全、产品线补全、大单品蓄势待发大单品蓄势待发。公司猪伪狂苗、猪腹泻二联苗优势显著，预计随动保复苏，有望获得更高超额增速，2023 年营收增速分别有望达 20%+、30%+。A、猪伪狂产品对全市场主要品类覆盖优势显著，采用本地毒株苗免疫效果突出，2020 年市占率超 30%，连续 5 年稳居行业龙头地位；B、胃腹二联疫苗领跑者，接连上市首

6、支变异株腹泻二联灭活疫苗、二联活疫苗，填补国内空白，帮助公司市占率 2017-19 年实现 13%到 32%的高速增长。截至 2022H1 新病猪冠状病毒的三联苗已在注册，有望加速领跑猪腹泻系列赛道；圆环产品厚积薄发，低基数，高增长可期。公司针对圆支联苗、圆副亚单位苗补全产品线，积极推进圆环2d 亚型苗研究，进度国内领先。23 年内圆副联苗上线销售、圆支联苗有望落地，未来圆环市占率有望取得新突破。3）产品矩阵完备产品矩阵完备、渠道成熟，方案提供能力突出。、渠道成熟，方案提供能力突出。产品矩阵完备、渠道成熟支撑公司方案提供能力。公司猪苗产品矩阵完备，实现了对生猪养殖各环节全覆盖。猪苗产品完整体系