极智嘉-W(02590.HK)-港股公司研究报告：全球仓储自主移动机器人（AMR）龙头-260318（33页）.pdf

1、极智嘉极智嘉(2590.HK)(2590.HK)：全球仓储自主移动机器人（全球仓储自主移动机器人（AMRAMR）龙头）龙头股票代码：股票代码：259052 周最高价/最低价：33.9/16.06总市值(亿)269.33自由流通市值(亿)206.26自由流通股数(百万)1024.15分析师：分析师：游道柱游道柱邮箱：SAC NO：S1120522060002仅供机构投资者使用证券研究报告|港股公司深度研究报告请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明2026年3月18日1评级：评级：评级：买入上次评级：首次覆盖最新收盘价：20.14注：此处货币单位为港元-5%14%32%51%70%89%2025/0

2、72025/102026/01相对股价%极智嘉-W恒生指数本篇报告主要观点本篇报告主要观点资料来源：公司公告，华西证券研究所公司是全球公司是全球AMRAMR仓储机器人龙头。仓储机器人龙头。25年公司营业收入31.6亿元，同比增长31.1%，22-25年复合增速为29.6%。根据灼识咨询，24年公司仓储履约AMR解决方案收入22亿元，成为全球AMR仓储机器人龙头，占全球市场9.0%。预计全球预计全球AMRAMR市场保持高速增长。市场保持高速增长。人口老龄化及人工成本不断上升、下游订单需求的变化、仓储自动化技术进步，共同驱动仓储自动化行业增长。作为AGV（自动导引车）的进化版，全球AMR解决方案市

3、场预计于29年增长至人民币1621亿元，24年至29年的复合年增长率为33.1%。多重优势成就公司龙头地位。多重优势成就公司龙头地位。公司的核心竞争力包括全栈自研的技术平台与算法壁垒、全面的产品矩阵与一站式解决方案能力、优质稳固的客户生态与高客户粘性。同时2月10日公司正式发布全球首款面向仓储场景的通用机器人Gino 1，补齐全流程无人仓最后一块拼图。投资建议投资建议：我们预计公司25-27年营收为3160.05百万元、4165.03百万元和5506.12百万元，归母净利润分别为-20.32百万元、374.08百万元、674.87百万元（EPS分别为-0.02元、0.28元和0.50元），对应

4、2026年3月18日收盘价20.14港元（汇率按照1港元=0.92元计算）PE分别为-1178.25倍、64倍和35.48倍。根据灼识咨询，24-29年仓储履约AMR解决方案复合年增长率为34.0%。公司作为仓储履约AMR解决方案的龙头，25年盈利盈利的拐点（25下半年归母净利润扭亏）。同时2月10日公司正式发布全球首款面向仓储场景的通用机器人Gino 1，补齐全流程无人仓最后一块拼图。考虑公司的长期成长性，以及26年PS明显低于可比公司均值，首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示风险提示：市场竞争加剧风险、技术迭代与研发落地风险、下游需求与宏观波动风险、地缘政治与海外经营风险。市场竞争加剧风险

5、、技术迭代与研发落地风险、下游需求与宏观波动风险、地缘政治与海外经营风险。2盈利预测与估值盈利预测与估值财务摘要财务摘要2023A2023A2024A2024A2025E2025E2026E2026E2027E2027E营业收入(百万元)2142.93 2409.01 3160.05 4165.03 5506.12 YoY（%）47.57%12.42%31.18%31.80%32.20%归母净利润(百万元)-1126.68-831.50-20.32 374.08 674.87 YoY（%）28.10%26.20%97.56%1940.97%80.41%毛利率（%）30.77%34.75%37.

6、51%38.15%38.56%每股收益（元）-0.97-0.72-0.02 0.28 0.50 ROE0.21 0.13 0.00-0.06-0.13 市盈率0.00 0.00-1178.25 64.00 35.48 3目录目录contents01 公司介绍：全球AMR仓储机器人龙头02行业：预计全球AMR市场保持高速增长03公司：多重优势成就公司龙头地位04盈利预测及投资建议05风险提示41 1公司介绍：全球公司介绍：全球AMRAMR仓储机器人龙头仓储机器人龙头1.1 1.1 公司是全球公司是全球AMRAMR仓储机器人龙头仓储机器人龙头以以25H125H1为例，为例，公司营业收入10.25亿