银行行业专题：经济复苏中的优质中小银行-230219（27页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容20232023年年0202月月1919日日经济复苏中的优质中小银行经济复苏中的优质中小银行行业研究行业研究 行业专题行业专题 银行业银行业 投资评级：超配（维持评级）投资评级：超配（维持评级）证券分析师：王剑证券分析师：田维韦证券分析师：陈俊良021-60875165021-60875161021-S0980518070002S0980520030002S0980519010001证券研究报告证券研究报告|请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容宏观经济是银行股投资的核心逻辑0101关注经济复苏中的优质中小银行0202投资建议：精选聚焦实体的中

2、小银行0303风险提示0404目录目录请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容1.1.宏观经济是银行板块投资的核心逻辑宏观经济是银行板块投资的核心逻辑20152015年以来银行板块共有四轮行情：年以来银行板块共有四轮行情：2016.3-2018.12016.3-2018.1：申万银行指数涨幅：申万银行指数涨幅42.9%42.9%；2019.1-2019.42019.1-2019.4：申万银行指数涨幅：申万银行指数涨幅21.2%21.2%；2020.7-2021.5:2020.7-2021.5:申万银行指数涨幅申万银行指数涨幅27.2%27.2%；2022.11-2022.11-至今（至今（

3、2023.2.172023.2.17）：申万银行指数涨幅）：申万银行指数涨幅15.1%15.1%（2 2月以来股价有所回落，但预计上涨趋势仍将延续）。月以来股价有所回落，但预计上涨趋势仍将延续）。图：申万银行指数累计涨跌幅图：申万银行指数累计涨跌幅图：申万银行指数图：申万银行指数PE/PBPE/PB估值估值资料来源：WIND，国信证券经济研究所整理。注明：数据截止2023年2月17日，下同请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容1.1.宏观经济是银行板块投资的核心逻辑宏观经济是银行板块投资的核心逻辑银行板块具有典型的顺周期投资属性银行板块具有典型的顺周期投资属性：银行行情银行行情启动的时点

4、与启动的时点与PMIPMI指数筑底反弹时点高度吻合指数筑底反弹时点高度吻合，PMIPMI拐点一般领先银行指数；拐点一般领先银行指数；银行板块股价走势与社融和贷款增速走势也高度相关，一般情况下，社融和信贷增速拐点领先银行板块启动时点银行板块股价走势与社融和贷款增速走势也高度相关，一般情况下，社融和信贷增速拐点领先银行板块启动时点。但。但20222022年底以来此轮年底以来此轮行情阶段社融增速持续下行，主要是此轮行情目前仍由经济复苏行情阶段社融增速持续下行，主要是此轮行情目前仍由经济复苏“强预期强预期”驱动。驱动。图：申万银行图：申万银行PMIPMI与申万银行指数收盘价相关性较高与申万银行指数收盘

5、价相关性较高图：图：社融增速和申万银行社融增速和申万银行指数指数走势高度相关走势高度相关资料来源：WIND，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容1.1.宏观经济是银行板块投资的核心逻辑宏观经济是银行板块投资的核心逻辑银行板块行情与基本面并不是同步的关系，基本面好转并不是银行板块行情启动的必要条件银行板块行情与基本面并不是同步的关系，基本面好转并不是银行板块行情启动的必要条件：如：如20162016年年3 3月银行板块投资行情已启动，月银行板块投资行情已启动，但银行基本面在但银行基本面在20172017年才迎来拐点。年才迎来拐点。20162016年净息差持续收窄，年

6、净息差持续收窄，20162016年年1616家老上市银行营收和归母净利润增速都处于下降中。家老上市银行营收和归母净利润增速都处于下降中。图：图：1616家老上市银行家老上市银行20162016年营收增速下降年营收增速下降图：图：20162016年商业银行净息差持续下行年商业银行净息差持续下行图：图：1616家老上市银行家老上市银行20162016年归母净利润增速下降年归母净利润增速下降图：图：20162016年商业银行不良率并没有改善年商业银行不良率并没有改善资料来源：WIND，公司公告，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2.2.20232023年宏观经济温和复