宝新能源-公司研究报告-广东民营火电龙头量价齐升成本优化-230214（23页）.pdf

1、 请务必阅读正文后的重要声明部分 2023 年年 02 月月 14 日日 证券研究报告证券研究报告公司研究报告公司研究报告 买入买入（首次）（首次）当前价：6.72 元 宝新能源（宝新能源（000690）公用事业公用事业 目标价：8.27 元（6 个月）广东民营火电龙头，量价齐升成本优化广东民营火电龙头，量价齐升成本优化 投资要点投资要点 西南证券研究发展中心西南证券研究发展中心 分析师：池天惠 执业证号：S1250522100001 电话：13003109597 邮箱： 联系人：刘洋 电话：18019200867 邮箱： 相对指数表现相对指数表现 数据来源：聚源数据 基础数据基础数据 总股本

2、(亿股)21.76 流通 A 股(亿股)21.74 52 周内股价区间(元)4.0-6.72 总市值(亿元)146.22 总资产(亿元)196.78 每股净资产(元)5.13 相关研究相关研究 推荐逻辑：推荐逻辑：1）煤价调控叠加广东电价上涨，盈利能力持续修复。一次能源价格传导机制发布，2023年广东省电价有望持续保持高位，火电企业盈利水平改善空间较大；2）火电利用率领跑全省，2025 年公司火电装机量有望大幅提升至5.47GW，产能保持高速增长；3）公司货币资金及应收款稳中有增，2022Q3分别大幅增至 54.6亿/11.1亿元，账期总体较短，有利于后续业务扩张，投资公司业绩良好，收益稳步提

3、升。煤价调控叠加广东电价上涨，盈利能力持续修复。煤价调控叠加广东电价上涨，盈利能力持续修复。保供政策下，煤价已从高位震荡逐步回落，有望继续下行，缓解煤电成本压力，为煤电企业业绩修复打开空间。2022年广东省电力缺口为 1561亿 KWh，显著高于其他省份，11月广东月度电价成交均价达到峰值 548厘/KWh，并有 7个月电价成交均价超过 540厘/KWh，广东 2023 年电价有望保持高位，火电企业盈利水平改善空间较大。电量利用行业领先，火电装机量未来有望大幅提升。电量利用行业领先，火电装机量未来有望大幅提升。公司旗下电厂均位于政策扶持区域，享受增加年度电量计划政策红利。2021 年公司火电利

4、用小时数为5305 小时，远超广东省及全国平均水平，装机量增长迅速并在 2018 年后保持稳定，2021 年公司火电装机量为 3.47GW，占总装机量的 98.6%，预计 2025年梅县荷树园电厂和陆丰甲湖湾电厂装机量达 5.47GW。公司 2021年平均上网电价为 0.6 元/KWh，显著高于广东省其他火电企业。货币资金充足，有序推进金融投资业务。货币资金充足，有序推进金融投资业务。2017-2022Q3公司货币资产资金充沛，由 21.4亿元增至 54.6亿元，同时拥有 1.2亿交易性金融资产，应收款由 2.6亿元增至 11.1亿元，其中 90%以上为 1年内到期，账期总体较短，可在短时间内

5、回收较多现金流，有利于后续业务扩张。2018-2022H1 公司长期投资收益稳步提升，由 19.6亿元逐步增至 26.0亿元。目前分别持有梅州客商银行、东方富海和中广核新能源海风（汕尾）公司股权 30%/29%/8%。盈利预测与投资建议。盈利预测与投资建议。预计公司22-24年归母净利润分别为2.0/13.8/18.7亿元，CAGR 达 31.4%；考虑到公司火电集中于广东省，电价有望提升，盈利对煤炭价弹性较大，且未来新增装机增速较高，给予公司 2023 年 1.6 倍 PB，对应目标价 8.27 元，首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示：风险提示：煤价上行风险；电力价格波动；投资业务盈利不及

6、预期。指标指标/年度年度 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元）9410.65 9712.51 10021.51 10829.51 增长率 31.44%3.21%3.18%8.06%归属母公司净利润（百万元）824.37 202.84 1375.79 1871.66 增长率-54.65%-75.39%578.25%36.04%每股收益EPS（元）0.38 0.09 0.63 0.86 净资产收益率 ROE 7.38%1.74%10.63%13.06%PE 18 72.1 10.6 7.8 PB 1.31 1.26 1.13 1.02 数据来源：Wind，西南证券 -