特宝生物（688278）-A股公司跟踪报告：基石品种稳增长新品放量添动能-260308（18页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 公司研究公司研究 公司跟踪报告公司跟踪报告 证券研究报告证券研究报告 股票研究/Table_Date 2026.03.08 基石品种稳增长，新品放量添动能基石品种稳增长，新品放量添动能 特宝生物特宝生物(688278)Table_Industry 医药/必需消费 Table_Invest 评级：评级：增持增持 Table_Target 目标价格：目标价格：84.20 Table_CurPrice 当前价格：71.50 Table_Market 交易数据交易数据 52 周内股价区间(元)68.62-91.33 总市值(百万元)29,186 总股本/流通A股(百

2、万股)408/408 流通 B股/H股(百万股)0/0 Table_Balance 资产负债表摘要资产负债表摘要(LF)股东权益(百万元)3,009 每股净资产(元)7.37 市净率(现价)9.7 净负债率-22.17%Table_Trend 升幅升幅(%)1M 3M 12M 绝对升幅 3%-12%-11%相对指数 2%-18%-33%Table_Report 相关报告相关报告 派格宾临床认可度提升，益佩生即将贡献增量2025.09.15 看好明年供需变化带来的业绩加速机会2024.12.20 三季度业绩增长稳健，派格宾持续放量2024.10.25 中报增长稳健，股权激励彰显管理层信心2024

3、.09.03 与 Aligos 共同开发乙肝新药，探索合作新模式2024.07.25 特宝生物跟踪报告 table_Authors 姓名 电话 邮箱 登记编号 彭娉(分析师)021-23185619 S0880525040080 郑琴(分析师)021-23219808 S0880525040108 余文心(分析师)021-38676666 S0880525040111 廖博闻(研究助理)021-23187268 S0880125042239 本报告导读：本报告导读：2025 年，派格宾乙肝治愈适应症获批，益佩生新获批并纳入医保，未来几年收入增年，派格宾乙肝治愈适应症获批，益佩生新获批并纳入医保

4、，未来几年收入增长动能充足长动能充足。投资要点：投资要点：Table_Summary 维持“增持”评级。维持“增持”评级。我们调整2025-2027年的预测EPS为2.61/3.36/4.33元，参考可比公司，同时考虑公司的第二个大单品正处于医保后的放量初期，给予公司 2026 年估值 25X PE，对应目标价为 84.02 元，维持“增持”评级。业绩维持高增长，新单品即将放量。业绩维持高增长，新单品即将放量。特宝生物是一家不断成长的蛋白药物开发创新企业，依托独家 Y 型 PEG 修饰技术打造了三款已上市重组蛋白药物。2025 年，公司实现营业收入 36.96 亿元（+31.18%），归母净利

5、润 10.38 亿元（+26.56%），核心单品派格宾稳居乙肝治疗基石地位，乙肝治愈新适应症获批进一步巩固优势，随着第二大单品长效生长激素的放量，公司有望维持高增长。以派格宾为基石，全面布局乙肝治疗。以派格宾为基石，全面布局乙肝治疗。派格宾是国内唯一获批的长效干扰素，于 2016 年获批上市，2025 年进一步获批乙肝治愈适应症。III期研究结果表明，派格宾联用富马酸替诺福韦二吡呋酯（TDF）治疗 144 周后可达到 33.9%的 HBsAg 清除率，停药 24 周后依然保持 31.4%的清除率，远优于 TDF 单药，我们认为新适应症的获批有望进一步提升月均新患数量。未来，乙肝临床治愈将趋于由

6、不同机制药物与干扰素、NAs 进行更具体的优化和联合，进一步夯实长效干扰素的基石地位。同时，公司也携手 Aligos 开发针对 HBV 的 ASO药物，完善下一代乙肝药物的布局。生长激素进入长效时代，益佩生有望成为重要竞争者生长激素进入长效时代，益佩生有望成为重要竞争者。益佩生是国内第二个获批上市的长效生长激素，通过剂量优化、修饰位点等构建差异化竞争力，显著提升细胞学活性，通过更好的药物暴露与半衰期，显著降低药物剂量。在服务竞争方面，益佩生配套的智能电子注射笔（愈适达），提升使用便利性。2025 年医保谈判后，益佩生年治疗费用大幅下降，在长效生长激素替代短效的行业趋势下，有望快速放量成为公司第