交通运输行业出行链专题报告之二韩国篇：亚太恢复的怎么样了？-230127（50页）.pdf

1、2023年01月27日出行链专题报告之二 韩国篇行业评级：看好分析师李丹邮箱证书编号S1230520040003亚太恢复的怎么样了？分析师徐晴邮箱证书编号S1230521010001证券研究报告添加标题95%摘要21、韩国防疫政策演变路径、宏观环境防疫政策演变路径：2021年政策风向开始转向共存，于2022年4月正式解除口罩令，6月起所有入境人员免隔离。宏观经济：出入境放开后，单日病例激增，但服务业GDP保持正增长。疫情期间，韩国对受影响严重的行业的从业人员以及低收入家庭发放现金补贴，引发较高通胀。CPI各细分项中，出行相关种类物价上涨高于总体水平，其中国际机票价格同比2019年涨价近30%。

2、2、韩国出行恢复的怎么样？航空：韩国航空以国际市场为主，2022年11月，国内线旅客、国际线旅客分别恢复至2019年的99%、44%。免税：疫后中小免税商进一步出清，市场对代购的依赖度加强，乐天反馈约95%的销售额来自于中国代购。2022年12月，韩免销售额恢复至疫情前5成，市内店恢复明显好于机场店，但由于部分香化产品提价及若干高奢品牌撤柜因素，销售额恢复率相比2021年高点有所降低。机场：仁川机场疫情前占据80%以上的国际客流，租金水平较高。最新一轮免税合同租金模式调整，对于免税商而言经营性价比提升。高奢品牌对核心枢纽机场青睐度高，撤出市内店的同时保留机场店，仁川机场规划免税面积中时尚奢品占

3、比显著提高。酒店：新罗酒店业务收入超过疫情前，主要受房价拉动，入住率尚未恢复。3、复苏启示：1）趋势一：低成本航司国内线市占率提升，国际线票价弹性更大；2）趋势二：市内免税店销售额恢复更快但佣金率大幅提升，高奢品牌对机场的青睐度不减，随着机场免税租金协议优化调整，疫后机场免税经营性价比提升；3）趋势三：出入境放开初期，国际商务客恢复好于旅游观光客。4、放开前后股价怎么走？1）由于大部分出行链个股基本面尚未恢复，多数个股在防疫政策根据疫情状况动态调整阶段（防疫政策风险转变预期加强）市值涨幅较大。2）大小航司股价表现分化。5、投资建议：1）主线一：高奢品牌对核心枢纽青睐度不减，推荐上机、白云；2）

4、主线二：低成本航司市占率提升，推荐春秋航空；3）主线三：国际航线票价涨幅高于国内线，推荐三大航。4）主线四：免税行业回流潜力巨大，推荐中免、王府井；5）主线五：出入境商务先行，建议关注米奥会展。6、风险提示：疫情影响升级，需求不及预期，消费恢复不及预期，油价、汇率大幅波动。kUlYuWvXhZeXbU9UvYcVbR8Q8OnPnNpNnOkPqQpOfQtRzQ8OqRoOxNnNnOxNmNrM目录C O N T E N T S防疫政策、宏观经济21年风向转变，22年6月完全放开出入境放开后，疫情冲击下服务业GDP保持增长出入境放开后通胀高企，交通运输领涨010203出行恢复的怎么样？航空

5、：以国际客为主，总体恢复率仍在低位免税：代购支撑下市内店恢复优于机场店机场：高奢品牌青睐度不减，免税租金合同调整优化酒店：收入超过疫情前，依靠房价拉动复苏启示趋势一：低成本航司国内线市占率提升，国际线票价弹性大趋势二：疫后市内店佣金率高企，机场免税经营性价比提升趋势三：国际旅行商务客恢复早于旅游观光客304放开前后股价怎么走？预期政策转向阶段股价涨幅较大大小航司股价表现分化05投资建议、风险提示防疫政策及宏观经济01Partone421年风向转变，22年6月完全放开出入境放开后，疫情冲击下服务业GDP保持增长出入境放开后通胀高企，交通运输领涨政策：2021年防疫政策风向转变，22年6月正式放开

6、1.1501020304050607080900100000200000300000400000500000600000700000韩国:确诊病例:新冠肺炎:当日新增严格指数2020.03：严格社交距离限制，室内娱乐、体育设施、补习班等暂停营业2020.04：放宽部分社交距离限制2021.11：入境隔离天数14-10天2021.10：韩国政府公开“与新冠共存”路线图草案，提出防疫目标要从“遏制确诊患者数增加”转向“管控危重症患者”以及“恢复日常生活”2020.06：发布保持社交距离三大阶段及对策，按照疫情缓和到严重分为1-3阶段2021.10：疫苗接种率超过70%2021.12：疫情严重，倒退