电子行业深度报告：周期将触底把握成长与国产替代主线-230111（24页）.pdf

1、 1 行业研究 敬请阅读末页之重要声明 周期将触底，把握成长周期将触底，把握成长与国产替代与国产替代主线主线 相关研究：相关研究：1.元太发布新款全彩电子纸，行业有望持续高成长 2022.12.27 2.TWS三季度销量增长6%，性能升级趋势明确 2022.12.20 3.乘智能化东风，HUD市场来到拐点 2022.12.07 行业评级：增持行业评级：增持 近十二个月行业表现近十二个月行业表现%1 个月 3 个月 12 个月 相对收益-5.26%-1.35%-14.61%绝对收益-4.66%-0.19%-35.33%注：相对收益与沪深 300 相比 分析师分析师：李杰 证书编号：证书编号：S0

2、500521070001 Tel：(8621)50293525 Email： 地址：地址：上海市浦东新区银城路88号中国人寿金融中心10楼 核心要点：核心要点：电子行业估值处于电子行业估值处于 1 10 0 年历史底部年历史底部，看好国产替代与新兴需求看好国产替代与新兴需求 受到消费电子终端出货量下修、疫情、俄乌战争、高通胀的影响，申万一级电子指数年初以来累计下跌 36.54%，跑输沪深 300 14.90pcts，跌幅为申万一级行业之最。截至 12 月 30 日，申万电子行业市盈率(TTM，整体法，剔除负值)为 28.9 倍，处于 10 年历史底部位置，各细分行业估值均处于底部位置。传统消费

3、电子终端在经过多年发展后，已经进入存量或低速发展时代，VR、汽车电子成为新的增长动力。2022 年以来，随着国际局势更加复杂，国产替代重要性进一步凸显。产业链进一步成熟，多款产业链进一步成熟，多款 VRVR 新品推动行业增长新品推动行业增长 2022 年，VR 在光学方案、芯片、交互方案领域均实现了升级，内容数量、优质内容快速增加，内容产业更加成熟，内容与 VR 终端之间有望形成正反馈，促进行业快速发展。国内五部门在 11 月推出重磅政策，加之字节跳动在 VR 领域发力，推出了广受好评的 PICO 4，国内VR 产业有望蓬勃发展。PS VR2 和 Meta 的下一款消费级 VR 头显都将在今年

4、发布，有望推动 VR 行业继续快速增长。离型膜国产替代空间大离型膜国产替代空间大 MLCCMLCC 有望触底回升有望触底回升 MLCC 被称为“工业大米”，广泛应用于消费电子、汽车、军工等领域，MLCC 离型膜作为 MLCC 制造中的必备耗材，技术门槛高，国产化率低，具备较强的国产替代必要性和广阔的国产替代空间。消费电子大厂有望在今年三季度完成库存去化，MLCC 景气度也将随之回升。全球龙头厂商的车用 MLCC 产能的扩产将推动 MLCC 离型膜的需求景气度抬升。HUDHUD 行业快速增长，国内厂商具多重优势行业快速增长，国内厂商具多重优势 未来三年内，ADAS 渗透率有望快速提升，国内 L1

5、-L2 级 ADAS 渗透率有望从 2021 年的 46.3%提升至 2025 年的 75%，全球 L1-L2 级 ADAS渗透率有望从 2021 年的 45%提升至至 2025 年的 58%。汽车智能化、车企积极配装、成本降低三重驱动力将推动 HUD 渗透率增加。国内供应商经过多年发展，技术水平逐步提升，同时凭借成本优势、定制化及快速响应等服务优势获得客户及订单，当前市场格局良好。在 AR-HUD 领域，国内外企业处于同一起跑线，国内企业有望实现赶超。投资建议投资建议 我们建议关注 VR 头显产业链相关公司、HUD 制造环节相关公司，给予电子行业“增持”评级。风险提示风险提示 VR 需求不及

6、预期；HUD 销量不及预期；HUD 行业竞争加剧。-40.00%-30.00%-20.00%-10.00%0.00%10.00%22-0122-0222-0322-0422-0522-0622-0722-0822-0922-1022-1122-12801080 电子(申万)300 沪深300证券研究报告证券研究报告 2023 年年 1 月月 11 日日 湘财证券研究所湘财证券研究所 行业研究行业研究 电子行业深度电子行业深度 2 行业研究 敬请阅读末页之重要声明 正文目录 1 消费电子有望完成去库存，新兴行业维持高景气.4 1.1 多项因素叠加，电子行业大幅回调.4 1.2 今年有望完成去库存