东方电气-承担历史使命能源装备龙头业务全面向上-221226（38页）.pdf

1、电力设备电力设备/其他电源设备其他电源设备 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/38 东方电气东方电气（600875.SH）2022年 12月 26日 投资评级：投资评级：买入买入（首次首次）日期 2022/12/23 当前股价(元)18.70 一年最高最低(元)26.07/11.05 总市值(亿元)583.22 流通市值(亿元)375.17 总股本(亿股)31.19 流通股本(亿股)20.06 近 3个月换手率(%)87.71 股价走势图股价走势图 数据来源：聚源 承担历史使命，承担历史使命，能源装备能源装备龙头业务全面向上龙头业务全面向上 公司首次覆盖报告公司首次覆盖报告 殷晟路（

2、分析师）殷晟路（分析师）鞠爽（联系人）鞠爽（联系人） 证书编号：S0790522080001 证书编号：S0790122070070 担历史使命，担历史使命，能源装备能源装备龙头业务有望全面开花龙头业务有望全面开花 东方电气是我国能源装备龙头企业，在其 60 余年的发展过程当中逐渐成为关系我国国民经济命脉的骨干企业之一，旗下业务涵盖“水火气核风光”六电核心设备和以“六电”为基础向外延伸的“六业”。在全球能源危机和能源革命同时发生的大背景下，我国电源侧投资有望加速，公司作为能源装备龙头企业之一，承担起保障全国电力供应稳定和新型电力系统建设的历史使命。公司多项业务有望进入向上周期，预计公司 202

3、2-2024 年营业收入为 547.1/659.1/869.2亿元，归母净利润为 30.4/41.8/52.8 亿元，EPS 为 0.97/1.34/1.69 元，对应当前股价PE为 19.6/14.2/11.3 倍，低于可比公司估值，首次覆盖，给予“买入”评级。煤电投资有望加速煤电投资有望加速，公司订单充沛，公司订单充沛 在保障电力供应稳定的大背景下，煤电作为兜底保供电源的重要性不容忽视，2021Q4 以来煤电核准装机量快速增长。根据国家发改委规划，预计 2022-2024年间每年煤电新开工规模不低于 80GW，保守按主机设备投资额为 720 元/kW和东方电气市占率为 35%计算，公司每年

4、煤电设备订单量将不低于 200 亿元。新型电力系统提升灵活性资源要求，燃机、抽蓄新型电力系统提升灵活性资源要求，燃机、抽蓄市场有望市场有望快速放量快速放量 新型电力系统具备波动性、随机性、低转动惯量等缺陷，气电、抽蓄作为能够解决上述问题的优秀灵活性资源有望快速放量。气电兼具电力保供与调峰功能，2021Q4 以来，在保供和灵活性资源建设刚需下气电核准装机快速增长。同时抽蓄作为最成熟的储能技术是新型电力系统的重要组成部分，根据国内规划，预计到 2035年行业累计装机将达 300GW，目前还有 200GW 尚待建设。公司作为国内燃机第一和水轮机前二有望充分受益电力系统灵活性资源建设。新能源业务助力加

5、码公司成长潜力新能源业务助力加码公司成长潜力 公司发展风电和氢能等新能源业务，作为公司长期成长的最大动力。公司风机市占率稳步提升到 2021 年位居行业第六，氢能业务率先实现全产业链覆盖。风险提示：风险提示：原材料价格上涨；火电设备招标不及预期；抽蓄设备招标不及预期；宏观经济下行风险。财务摘要和估值指标财务摘要和估值指标 指标指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元)37,283 47,819 54,709 65,912 86,923 YOY(%)13.5 28.3 14.4 20.5 31.9 归母净利润(百万元)1,862 2,289 3,040

6、4,177 5,278 YOY(%)45.7 22.9 32.8 37.4 26.3 毛利率(%)22.6 19.1 18.2 19.1 18.9 净利率(%)5.0 4.8 5.6 6.3 6.1 ROE(%)5.7 6.9 8.4 10.6 11.9 EPS(摊薄/元)0.60 0.73 0.97 1.34 1.69 P/E(倍)31.9 26.0 19.6 14.2 11.3 P/B(倍)1.9 1.8 1.7 1.5 1.4 数据来源：聚源、开源证券研究所 -60%-40%-20%0%20%40%2021-122022-042022-082022-12东方电气沪深300开源证券开源证券