久立特材（002318）-A股公司深度研究报告：核聚变磁体铠甲关键供应商新兴产业潜在需求或被低估——可控核聚变系列研究（六）-260128（29页）.pdf

1、 证 券 研 究 报证 券 研 究 报 告告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载未经许可，禁止转载 公司研究公司研究 特钢特钢 2026 年年 01 月月 28 日日 久立特材（002318）深度研究报告 强推强推（维持维持）核聚变磁体铠甲核聚变磁体铠甲关键关键供应商，供应商，新兴产业潜在新兴产业潜在需求或被需求或被低估低估可可控核聚变系列研究（六）控核聚变系列研究（六）目标价目标价区间区间：40.0-48.0 元元 当前价：当前价：35.43 元元 可控可控核聚变核聚变领域：领域：不锈钢铠甲产品是超导不锈钢铠甲产品是超导-磁体环节的

2、重要组成部分磁体环节的重要组成部分，公司公司竞竞争优势明显。争优势明显。1、超导磁体系统通常由超导磁体和铠甲结构组成，铠甲是磁体铠甲是磁体系统的主要承载部件。系统的主要承载部件。2、公司不锈钢铠甲产品竞争优势明显：、公司不锈钢铠甲产品竞争优势明显：1）具备具备 ITER供货能力。供货能力。公司专注特殊管材 37 年，具备 ITER 装置用 TF/PF 导管的供货能力。2）公司公司中标中科院合肥物质科学研究院不锈钢铠甲项目，金额中标中科院合肥物质科学研究院不锈钢铠甲项目，金额 5816.8 万万元元。3、核聚变行业：、核聚变行业：我们预计当前正处于资本开支逐步扩张周期，或带动产业链订单放量。核电

3、产业领域：进入常态化审批，相关订单有望加速核电产业领域：进入常态化审批，相关订单有望加速。1、行业层面：我国核、行业层面：我国核电未来增长空间电未来增长空间可观可观。预计 20252030 年每年需要新增核电装机 10GW，约 10台核电机组/年，行业资本开支保持力度。2、公司竞争优势：三代核电、公司竞争优势：三代核电 U 形管形管关键供应商，四代核电前瞻卡位新关键供应商，四代核电前瞻卡位新技术技术。公司为我国三代核电蒸发器 U 型传热管关键供应商；四代核电领域，公司在高温气冷堆、钠冷快堆、四代核电用316 型无缝钢管领域均有布局。航空航天领域：航空航天管材产线投产，先发优势保障供应链地位航空

4、航天领域：航空航天管材产线投产，先发优势保障供应链地位。1、行业、行业层面：航空用管市场仍具备较大发展潜力层面：航空用管市场仍具备较大发展潜力。波音、空客截止 25 年 11 月在手订单超 1.5 万架，行业长期需求稳定。2、公司竞争优势：航空航天高端管材项、公司竞争优势：航空航天高端管材项目投产，先发优势确立供应链地位目投产，先发优势确立供应链地位。公司投资建设的年产 1000 吨航空航天材料及制品项目已实现投产，具备产业链先发优势。传统下游领域：油气行业长期需求向好，公司传统下游领域：油气行业长期需求向好，公司具备具备镍基合金油井管技术镍基合金油井管技术。1、行业层面：行业层面：油气资本开

5、支短期承压，但行业长期需求向好。2、公司竞争优势：、公司竞争优势：镍基合金油井管高壁垒，助力公司扩宽市场份额镍基合金油井管高壁垒，助力公司扩宽市场份额。公司投资建设的年产 3000镍基合金油井管项目已实现投产，镍基合金油井管生产技术难度较大，存在技术壁垒。市场拓展方面，公司高端产品已成功进入海外市场，25H1 海外收入占比达到 53%，提升较为显著。投资建议投资建议：1、盈利预测：、盈利预测：基于前篇报告为 24 年报点评，我们结合公司当前经营近况，预计 20252027 年营业收入分别为 117.9、107.6、110.0 亿元，同比分别为+8.0%、-8.7%、+2.2%；归母净利润分别为

6、归母净利润分别为 15.4、13.5、15.6 亿元亿元（前（前值为值为 17.5、19.1、21.0 亿元）亿元），同比分别为，同比分别为+3.3%、-12.7%、+16.3%；对应；对应 PE分别为分别为 22x、26x、22x。2、估值、估值比较比较：我们选取可控核聚变供应链环节制造端主要标的，2026-27 年平均 PE 约为 49、39 倍，利润体量超 10 亿的公司对应27 年 PE 平均同样超过 30 倍；同时选取特钢领域的企业，2027 年平均 PE 约为 21x；综合看，我们认为公司目前对应 2027 年 22 倍 PE，仅与特钢行业估值相似，具备较强支撑。3、目标价：、目标