动力新科（600841）-A股公司深度研究：上汽红岩出表后轻装上阵AIDC电源用发动机提供盈利弹性-260128（20页）.pdf

1、国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分2026 年年 01 月月 28 日日公司研究公司研究评级：增持评级：增持(首次覆盖首次覆盖)研究所：证券分析师：徐鸣爽S证券分析师：戴畅STable_Title上汽红岩出表后轻装上阵上汽红岩出表后轻装上阵，AIDC 电源用发动机电源用发动机提供盈利弹性提供盈利弹性动力新科（动力新科（600841）公司深度研究）公司深度研究最近一年走势相对沪深 300 表现2026/01/28表现1M3M12M动力新科48.2%43.7%99.8%沪深 3001.3%0.6%23.6%市场数据2026/01/28当前价格（元）9.0152 周价格区间（元）4.22-9

2、.48总市值（百万）12,504.27流通市值（百万）9,397.65总股本（万股）138,782.18流通股本（万股）104,302.45日均成交额（百万）691.16近一月换手（%）3.65投资要点投资要点:本篇报告解决了以下核心问题：1、公司未来核心的增长潜力：AIDC 电源用兆瓦级发动机、拓展上汽体系外客户、切入新能源业务、聚焦国际化；2、公司为何具备 AIDC 电源用发动机赛道能力：国内少数具备大功率大排量中高速内燃机的制造商之一，拥有菱重发动机+上柴动力双产能；3、上汽红岩出表对合并报表影响：剥离亏损拖累，减亏显著，优化报表。动力新科是国内具备兆瓦级能力的厂商之一动力新科是国内具备

3、兆瓦级能力的厂商之一，AIDC 电源用发动机有电源用发动机有望助力公司实现较快增长。望助力公司实现较快增长。AIDC 建设扩张带动高可靠电源需求上升，指向大功率发电机。AIDC 电源用发动机电源用发动机行业行业壁垒壁垒较高较高，动力新动力新科是国内具备能力的厂商之一科是国内具备能力的厂商之一。发动机平台应满足 1.高功率；2.可连续满负载运行等条件，这对发动机厂商技术与产品平台提出较高要求。国内具备相关能力的国产厂商是潍柴动力、玉柴机器与动力新科（上柴动力）等。动力新科在动力新科在 AIDC 电源用发动机业务上方向电源用发动机业务上方向确定、空间广阔。确定、空间广阔。公司拥有菱重发动机与上柴动

4、力双品牌覆盖。菱重发动机 2025 年 H1 净利润约 1 亿元，2026 年产量或持续快速增长。并表的上柴动力兆瓦级 vk16 已投产，2026 年销量或明显增长，且单台盈利能力较强。菱重发动机与上柴动力的 AIDC 电源用兆瓦级发动机有望助力公司实现较快增长。上汽上汽红岩出表红岩出表，轻装上阵轻装上阵。2025 年 12 月公司完成上汽红岩重整出表，持股比例从 100%降至 14.66%，该业务不再纳入合并报表，其对公司的业绩拖累影响快速收敛。出表带来 33.67-34.67 亿元一次性股权处置收益，预计 2025 年归母净利润扭亏为盈，财务结构实现显著优化。剥离重资产、强周期的整车业务后

5、，合并报表回归母公司以发动机为主的稳定轨道，而母公司本身具备低负债、高现金的坚实基础，合并资产负债率预计较此前大幅下降并靠拢行业合理区间，母公司 ROE 预计呈现向上拐点。新领导层上任新领导层上任，向社会资源战略转型向社会资源战略转型。2025 年新领导班子上任，提出“十五五”战略目标，计划在 2025 年基础上实现销量与收入双倍增长，核心聚焦新能源与国际化两大主线，推动向社会资源战略深证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分2度转型。此前公司道路用柴油机业务长期依赖上汽集团体内配套，体外拓展有限，制约收入利润的多元化增长，新战略将打破这一局限，聚焦高附加值、技术壁垒高的细分领域突破。业务拓展

6、方面，除深耕现有核心发动机主业外，动力电池与电驱桥等新业务方向具备广阔前景，相关产品偏向系统集成与解决方案属性，有望凭借更高的毛利率潜力成为新增长引擎；同时公司将加大体外配套比例，提升非上汽体系市场渗透，叠加供应链与制造端管理强化，持续优化产品结构与整体毛利率、经营效率，同步推进国际化布局与市场化拓展，进一步打开长期成长空间。盈利预测和投资评级盈利预测和投资评级 1.新科动力具备 AIDC 电源用发动机能力，相关业务有望带动公司快速增长；2.上汽红岩出表，公司财务表现预计有显著改善；3.新领导层上任，“十五五”目标双倍增，公司有望向社会资源战略进一步转向，并优化提升产品结构与经营效率。鉴于上汽