凯文教育（002659）-A股公司首次覆盖报告：AI教育开启增长新篇章-260123（17页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究股票研究 公司首次覆盖公司首次覆盖 证券研究报告证券研究报告 股票研究/Table_Date 2026.01.23 AI 教育开启增长新篇章教育开启增长新篇章 凯文教育凯文教育(002659)Table_Industry 建筑工程业/工业 Table_Invest 首次覆盖首次覆盖 评级评级 增持增持 目标价格目标价格(元元):9.57 Table_CurPrice 当前价格：(元)6.44 Table_Market 交易数据交易数据 52 周内股价区间(元)3.99-7.19 总市值(百万元)3,853 总股本/流通A股(百万股)598/598 流

2、通 B 股/H 股(百万股)0/0 Table_Balance 资产负债表摘要资产负债表摘要(LF)股东权益(百万元)2,165 每股净资产(元)3.62 市净率(现价)1.8 净负债率 16.13%Table_PicQuote Table_Trend 升幅升幅(%)1M 3M 12M 绝对升幅 18%10%46%相对指数 10%-1%6%Table_Report 相关报告相关报告 凯文教育首次覆盖报告 table_Authors 姓名 电话 邮箱 登记编号 刘越男(分析师)021-38677706 S0880516030003 许樱之(分析师)0755-82900465 S088052504

3、0012 本报告导读：本报告导读：通过通过 AI 教育布局和核心教育资源的拓展教育布局和核心教育资源的拓展，公司，公司有望捕捉新的市场机遇。有望捕捉新的市场机遇。投资要点：投资要点：Table_Summary 投资建议投资建议。随着 AI 教育布局的推进及核心学校的持续发展，公司有望持续改善盈利能力。我们预计公司 2025-2027 年营业总收入各 4.2亿元、5.72 亿元、7.6 亿元；归母利润各 1200 万元、7800 万元、1.38亿元。考虑到公司正处于 AI 教育布局的加速阶段，随着 AI 技术的逐步应用，公司的收入增长潜力较大。PS 估值法能更好反映收入驱动型的增长，我们采用 P

4、S 估值法。对比可比公司，我们给予估值溢价，源于公司在 AI 教育领域的布局处于加速阶段，随着 AI 技术应用的深化，预计其收入增长有望超过同行。给予公司 2026 年 10XPS估值，对应目标价 9.57 元，首次覆盖给予“增持”评级。加速从传统教育服务向教育科技融合发展加速从传统教育服务向教育科技融合发展，合作方智谱华章技术实，合作方智谱华章技术实力强力强。2025 年 9 月，公司与北京智谱华章及北京鸿智睿师共同出资设立北京智启文华教育科技有限公司，专注教育智能产品的研发与商业化应用。合作方智谱华章是中国领先的人工智能公司，专注通用大模型研发与商业应用，按 2024 年收入统计，在中国独

5、立通用大模型开发商中位列第一，在所有通用大模型开发商中位列第二，市场份额达 6.6%。智谱华章的技术实力为凯文教育教育科技战略提供了领先的 AI 能力背书。AI 教育市场潜力大：教育市场潜力大：根据北京市教委数据，2024-2025 学年北京市中小学学生人数预计为 180 万人，假设 AI 教育产品按每名学生收费 200-300 元，北京市场学生端收入可达 3.6 亿元-5.4 亿元。我们认为，北京作为全国教育高地的成功试点，有望为公司未来向全国市场复制推广提供重要样本。盈利能力稳步提升盈利能力稳步提升：公司 2023 年总收入为 3.20 亿元，同比增长25.9%；归母净利润亏损持续收窄，从

6、 2020 年-1.30 亿元缩减至 2024年-0.37 亿元；2025 年上半年实现微利（0.01 亿元）。海淀与朝阳凯文学校引领优质教育海淀与朝阳凯文学校引领优质教育：公司旗下的两所学校北京海淀凯文学校和北京市朝阳区凯文学校，作为公司核心的教育资源，提供优质的 K-12 年级中英双语教学，拥有较强的招生能力和市场影响力。海淀学校 2024-2025 学年小学生年学费为 23 万元/年，初中学费为 25 万元/年，高中学费为 27 万元/年，且逐年稳步增长。风险提示风险提示：政策风险，市场竞争加剧风险，折旧摊销拖累风险。Table_Finance 财务摘要(百万元)2023A 2024A