【中邮证券】机构行为系列专题四：银行理财的权益增量-260119（15页）.pdf

1、证券研究报告：固定收益报告 市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分 研究所研究所 分析师:梁伟超 SAC 登记编号:S1340523070001 Email: 研究助理:王一 SAC 登记编号:S1340125070001 Email: 近期研究报告近期研究报告 “春季躁动”对债市有何影响？看股做债专题二-2026.01.13 固收专题 银行银行理财理财的的权益权益增量增量 机构行为机构行为系列专题系列专题四四 理财规模季节性回落，权益行情下新发产品仍偏保守理财规模季节性回落，权益行情下新发产品仍偏保守 年末阶段理财产品总规模出现季节性回落，主要反映资金阶段性回表与配置节奏变

2、化。随着存款利率中枢持续下行，前期集中形成的高息定期存款将在 2026 年一季度陆续到期，续存收益明显下降，为理财等非存款类产品提供潜在再配置窗口。在权益行情回暖背景下，新增理财产品结构仍延续稳健取向，新发产品主要集中于纯固收与低权重固收+，中低风险产品继续承担新增资金的主要承载功能，权益类与混合类产品在发行数量上有所增加，但募集规模仍然有限，整体发行导向保持克制。理财参与权益的特征：固收理财参与权益的特征：固收+为主，权益类为主，权益类点缀点缀 理财参与权益市场的核心方式集中在固收+与多资产组合层面，存量产品普遍以债券资产作为收益和波动的基础，通过配置可转债、权益 ETF、指数增强策略、定增

3、参与以及黄金和衍生品等工具引入权益敞口，在控制净值回撤的前提下提升收益弹性。增量产品层面，权益与固收+类产品的方向性探索持续推进，权益指数与主题理财品类不断丰富，但整体募集规模偏小，资金承接能力有限。相较之下，偏固收属性的转债指数与低波动权益策略更容易获得认购，理财参与权益的路径始终围绕可解释性与回撤可控展开。权益牛市下的理财收益率表现权益牛市下的理财收益率表现 权益行情改善背景下，不同类型理财产品的收益分化明显加大。短期表现上，偏股混合类理财展现出更优的收益弹性与稳定性，整体表现领先于纯权益类产品，权益类理财上行弹性最强但收益分布差异较大，纯固收与现金管理类产品收益中枢保持稳定但对整体收益贡

4、献有限。从年初以来的表现看，部分绩优固收+理财在不提升风险等级的前提下，通过加大权益 ETF、行业主题基金与可转债等配置比例，显著跑赢业绩比较基准，体现出固收+在权益行情阶段具备较强的收益放大能力，同时对资产配置与管理能力的依赖度明显提升。后续理财产品提升收益的可行路径后续理财产品提升收益的可行路径 在当前低利率环境与居民财富再配置需求上升的背景下，理财产品收益提升更可能沿着稳固固收底仓、结构性引入权益资产、强化风险管理能力的路径推进。理财在客群与渠道层面具备承接稳健型资金的天然优势，决定其配置策略以渐进式和可解释性为核心。在政策边界逐步放宽与阶段性降费的支持下，指数化工具、定增参与、多资产配

5、置及衍生品运用为理财优化收益结构提供了空间。整体来看，理财通过结构优化与工具运用能力提升，在收益稳定性与阶段性弹性之间寻求平衡，其收益改善更多体现为配置效率的提升。风险提示：风险提示：政策变化风险。发布时间：2026-01-19 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 目录 1 1 理财规模季节性回落，权益行情下新发产品仍偏保守理财规模季节性回落，权益行情下新发产品仍偏保守 .4 4 1.1 1.1 理财规模季节性回落，定存到期带来再配置窗口理财规模季节性回落，定存到期带来再配置窗口 .4 4 1.2 1.2 新发理财仍以纯固收与低权重固收新发理财仍以纯固收与低权重固收+为主为主 .5 5 2

6、2 理财参与权益的特征：固收理财参与权益的特征：固收+为主，权益类为辅为主，权益类为辅 .6 6 2.1 2.1 存量产品：固收存量产品：固收+与多资产组合是主要载体与多资产组合是主要载体 .6 6 2.2 2.2 增量产品：新发权益与固收增量产品：新发权益与固收+类产品的方向尝试类产品的方向尝试 .7 7 3 3 权益牛市下的理财收益率表现权益牛市下的理财收益率表现 .8 8 3.1 3.1 理财近期整体表现以偏股混合类别占优理财近期整体表现以偏股混合类别占优 .8 8 3.2 3.2 绩优固收绩优固收+理财深度参与权益投资理财深度参与权益投资 .1010 4 4 后续理财产品提升收益的可行