锦纶行业专题：景气赛道技术突破推演产业成长机遇-221111（84页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告证券研究报告|20222022年年1111月月1111日日超配超配锦纶行业专题锦纶行业专题景气赛道技术突破，推演产业成长机遇景气赛道技术突破，推演产业成长机遇核心观点核心观点行业研究行业研究行业专题行业专题纺织服饰纺织服饰超配超配维持评级维持评级证券分析师：丁诗洁证券分析师：丁诗洁联系人：关竣尹联系人：关竣尹0755-819813910755-S0980520040004市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告纺织服装行业品牌力跟踪月报202210期-李宁设计争议逐步平息，行业发力冬装营销 2022-11-03纺织服

2、装 11 月投资策略暨三季报总结-出口企业业绩亮眼，关注下游库存拐点 2022-11-02纺织服装双周报（2220 期）-品牌端看好秋冬旺季发力，制造端关注库存拐点 2022-10-18纺织服装双周报（2219 期）-国庆本地消费旺盛，超跌龙头价值显现 2022-10-11纺织服装行业品牌力跟踪月报 202209 期-本土品牌崛起，营销推新成效良好 2022-10-02锦锦纶行业纶行业：受益运动受益运动赛道赛道景气成长景气成长，锦纶渗透率提升空间大锦纶渗透率提升空间大。2021年国内锦纶产量415 万吨，CAGR3 8%，占化纤6.4%，位列第二。锦纶凭借良好弹性亲肤和耐磨性能广泛应用于室内外

3、运动服，下游景气成长、本土消费升级和供应升级趋势并存，国内锦纶和高性能纤维渗透率有广阔提升空间。高端纤维一高端纤维一：锦纶锦纶6666受益原料端突破受益原料端突破，民用渗透率提升空间广阔民用渗透率提升空间广阔。锦纶66相比锦纶6 在性能上有明显优势，但多年来原材料己二腈为海外垄断，供应不稳定且成本高，国内锦纶66 民用丝产量仅4 万吨，不足锦纶6 的2%。今年7 月原材料己二腈已成功国产化，复盘锦纶6 的国产化历程，我们预计3年内锦纶66“切片-纺纱-织造-染整”全产业将逐步本土化。模型测算锦纶66瑜伽裤有望降价120-140元至250-270元（锦纶6 为214元），根据预测的瑜伽裤价格带销

4、量分布，在供应稳定、消费升级和功能性驱动下，国内锦纶66 瑜伽裤3 年后需求有望增加3.6 倍以上。同时，考虑到锦纶66 在其他服饰渗透率提升潜力，预计3 年后国内锦纶66 服饰零售额将从237 亿元成长为812亿元，有望形成较完善和规模化的产业。高端纤维二高端纤维二：再生锦纶需求旺盛再生锦纶需求旺盛，化学法工艺是大势所趋化学法工艺是大势所趋。数据统计表明消费者环保理念愈发提升、为可持续商品支付溢价意愿增强，因此国际一线品牌提出20252030 年全部或大部分使用再生材料承诺，目前受制供应端，再生锦纶供不应求。从锦纶回收两种方式看，物理法工艺简单但可回收源仅2-3万吨，化学法回收源大于30 万

5、吨但工艺复杂，业内尚无万吨级回收项目。台华新材与三联合作研发突破难题，将于明年建成年产2万吨的化学法项目。投资主线投资主线：探寻锦纶产业链上下游的隐形冠军探寻锦纶产业链上下游的隐形冠军。1）台华新材在锦纶66和再生锦纶纤维拥有深厚技术壁垒和短期大幅扩张前景，同时前瞻布局打造长远竞争力；2）华鼎股份是锦纶6 纺丝龙头，聚焦主业稳步扩张和提效；3）健盛集团是全球棉袜龙头制造商，切入无缝赛道，竞争力持续提升；4）维珍妮是全球内衣龙头生产商，拓展运动赛道成长可期。风险提示风险提示：疫情反复；原料价格和汇率波动；国际贸易摩擦；扩张不及预期。投资建议投资建议：把握行业把握行业发展与发展与变革趋势下变革趋势

6、下细分龙头细分龙头配置机遇配置机遇。在锦纶产业变革中，我们重点推荐在锦纶66 和再生锦纶纤维技术壁垒深厚、有大幅扩张前景的龙头企业台华新材，台华新材，并建议关注回归主业稳步扩张的锦纶 6 纤维龙头华鼎股份华鼎股份；在女子运动兴起、消费升级背景下，我们看好锦纶下游无缝服饰和运动内衣快速发展势头，重点推荐积极拓展无缝服饰业务的健健盛集团盛集团和内衣制造龙头维珍妮维珍妮。重点公司盈利预测及投资评级重点公司盈利预测及投资评级公司公司公司公司投资投资昨收盘昨收盘总市值总市值EPSEPSPEPE代码代码名称名称评级评级（元）（元）（亿亿元）元）20202222E E20202323E E20202222E