康耐特光学-一百(02276.HK)-港股公司研究报告：视觉科技解决方案平台乘智能眼镜东风-260116（38页）.pdf

1、 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。1 证券研究报告 康康耐耐特特光学光学(2276 HK)视视觉觉科技科技解解决方决方案案平台平台，乘智乘智能能眼镜眼镜东东风风 华泰研究华泰研究 首次覆盖首次覆盖 投资评级投资评级(首评首评):):买入买入 目标价目标价(港币港币):):72.00 樊俊豪樊俊豪 研究员 SAC No.S0570524050001 SFC No.BDO986 +(852)3658 6000 刘思奇刘思奇 研究员 SAC No.S0570523090004 SFC No.BSE590 +(86)21 2897 2228 刘微刘微 联系人 SAC No.

2、S0570125070023 SFC No.BXF693 +(86)21 2897 2228 基本数据基本数据 收盘价(港币 截至 1 月 15 日)54.65 市值(港币百万)26,228 6 个月平均日成交额(港币百万)90.78 52 周价格范围(港币)20.85-58.65 股股价价走走势图势图 资料来源：S&P 经经营营预预测指测指标标与估与估值值 会会计计年度年度(人民币人民币)2024 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万)2,061 2,347 2,794 3,252+/-%17.11 13.89 19.05 16.38 归属母公司净利润(百万)428.28 55

3、1.26 681.07 815.79+/-%30.96 28.71 23.55 19.78 EPS(最新摊薄)1.03 1.15 1.42 1.70 ROE(%)28.74 25.09 22.21 22.47 PE(倍)48.54 43.42 35.15 29.34 PB(倍)13.11 8.52 7.20 6.08 EV EBITDA(倍)40.81 30.47 24.63 20.41 股息率(%)0.63 0.70 0.86 1.03 资料来源：公司公告、华泰研究预测 2026 年 1 月 16 日中国香港 消费轻工消费轻工 首次覆盖康耐特光学并给予买入评级，目标价 72.00 港元，对应

4、 26 年 46倍 PE。公司是中国最大、全球领先的树脂镜片龙头企业，据沙利文数据，24 年公司树脂镜片销量达 1.8 亿件，按销售量计在全球树脂镜片厂商中排名第二，为全球最大的中国视光品牌。此外，公司积极切入智能眼镜新业务，目前已切入阿里夸克 AI 眼镜产业链，未来有望继续拓展客户资源。我们认为公司未来有望以传统镜片业务为压舱石、并在智能眼镜领域打开第二增长曲线，实现从光学基础件供应商向视觉科技解决方案商的转型升级。行业展望：行业展望：传统眼镜市场规模稳步扩张，智能眼镜迎来放量节点传统眼镜市场规模稳步扩张，智能眼镜迎来放量节点 传统眼镜方面，功能性镜片契合眼镜领域消费升级，使用场景延伸催生一

5、人多镜需求，眼镜消费正在经历由“低频的工具型消费”向“高频的场景型消费”的定位转变；沙利文预计 28 年全球树脂镜片零售市场规模将增长至 662亿美元，24-28 年 CAGR 为 6.7%，市场规模稳步扩容。智能眼镜方面，产业迎来放量节点，据沙利文数据，23-24 年全球智能眼镜市场规模从 2.6 亿美元增长至 7.5 亿美元，同比增速高达 184.0%，预计到 2029 年全球智能眼镜市场规模有望达到 147.9 亿美元，24-29 年 CAGR 达到 81.7%。传统眼镜业务：业绩压舱石，产品传统眼镜业务：业绩压舱石，产品+制造优势领先制造优势领先 传统镜片业务是公司业绩压舱石，公司在传

6、统镜片领域深耕多年，产品矩阵齐全，制造优势领先，品牌影响力持续提升。24 年公司在全球树脂镜片销售量/销售额口径统计排名中分别位列第二/第五，是销售额排名全球前五名中的唯一中国品牌。未来一方面有望通过客户合作+市场开拓扩大收入规模，另一方面通过业务模式转型（代工自有品牌）和产品结构优化（标准镜片功能镜片及定制业务）继续提升盈利能力，看好公司传统业务成长潜力。智能眼镜业务：新增长曲线，打造视觉科技解决方案平台智能眼镜业务：新增长曲线，打造视觉科技解决方案平台 沙利文预测 29 年全球 AR 眼镜出货量有望达 646 万台，24-29 年 CAGR 为60.8%，公司建立“高折镜片技术+规模量产能