科大国创：老牌软件服务厂商持续蝶变的新能源新秀-221102（44页）.pdf

1、 请仔细阅读报告尾页的免责声明请仔细阅读报告尾页的免责声明 1 公司深度报告公司深度报告 2022年11月02日 老牌软件服务厂商，持续蝶变的新能源新秀老牌软件服务厂商，持续蝶变的新能源新秀 科大国创（科大国创（300520.SZ）首次覆盖报告）首次覆盖报告 核心看点核心看点 老牌软件厂商切入老牌软件厂商切入 BMS，车，车&储联动为公司注入新增长动能。储联动为公司注入新增长动能。公司是国内资深软件服务厂商，2018 年收购国创新能切入新能源 BMS 领域，并由此进入高成长的“新能源车+储能”赛道，目前形成“行业应行业应用用+软硬件产品软硬件产品+平台运营”“一体两翼”的业务格局平台运营”“一

2、体两翼”的业务格局。其中，一体做大一体做大存量存量：行业应用奠定公司坚实基本盘，2021 年收入 12.7 亿元，占比达74%，2011-2021年收入 CAGR为 22%；一翼做实增量一翼做实增量：依托 BMS核心产品，不断优化完善“智能网联+智慧能源”业务布局，2021年BMS相关业务收入为 3.05 亿元（YoY+54%）；二翼探索平台运营新模式二翼探索平台运营新模式：持续完善智慧物流云平台，创新数智物流应用场景，进一步提升平台能力。近期来看，公司业务增长主要依靠传统软件、智能近期来看，公司业务增长主要依靠传统软件、智能 BMS 等业务的等业务的推动推动。传统软件业务受益于运营商、政企等

3、重点行业领域的数字化转型，有望维持稳健增长、贡献稳定盈利。公司作为第三方专业 BMS 厂商，深耕奇瑞产业链，是奇瑞新能源两款 A00 级车型（小蚂蚁、冰淇淋）的主要供应商，持续受益于核心客户的高速成长。奇瑞新能源车2021 年销量达 10.9 万辆，实现翻倍以上增长，2022 年 1-9 月累计销售18.85 万辆，同比增长 191%。公司公司 BMS 业务的核心增长逻辑包括：业务的核心增长逻辑包括：（1）持续深耕奇瑞持续深耕奇瑞，伴随奇瑞 A00 级车销量增长而稳步增长，2022年1-9月国内A00级纯电动车销量前三中，宏光Mini累计销售29.7万辆，“小蚂蚁+冰淇淋”累计共销售 13.9

4、 万辆，对标宏光 Mini，奇瑞A00 级车远未到销量天花板；目前奇瑞新能源车销量占比约为 21%，仍有较大提升空间；此外，奇瑞通过技术转型、与华为合作等多举措向品牌高端化转型、寻求向上突围，为公司 BMS 业务拓展打开想象空间。（2）横向拓展客户）横向拓展客户，积极拓展各类新客户，在新能源乘用车、低速车、商用车领域多点发力，覆盖 20 余家客户；低速车下沉市场潜在需求大，传统低速车厂商向高速车（主要为 A00 级）转型升级，为BMS 业务带来新发展机遇，公司发挥其在系统安全及成本控制方面的优势，拓展了吉麦新能源、雷丁汽车等一批客户。（3）纵向延伸产业链）纵向延伸产业链，围绕 BMS 核心产品

5、持续加大 PACK、BDU、线束、OBC 等相关产品研发，融合至动力总成系统中，动力总成系统过渡产品 PACK 已在上半年量产出货，涵盖乘用车、商用车、特种车、微型车等多车型；公司拟定增布局电芯，新增年产 3GWh 动力/储能电池产能，可以为下游客户提供“智能 BMS+电池”软硬件一体化产品与服务，将大幅提升公司产品竞争力及市场影响力。远期来看，储能项目落地打开长期成长性，物流云平台培育另一远期来看，储能项目落地打开长期成长性，物流云平台培育另一增长点增长点。储能方面，公司以“新型光储充一体化示范工程”为切入点，积极推动储能业务的市场推广，携手三峡集团推动某储能项目落地。公司长期服务于运营商、

6、能源集团等大型客户的数字化转型，依托广泛的潜在客户基础，储能业务拓展值得期待。云平台方面，公司以“平台+服务”模式创新数智物流应用场景，面向货主、物流企业及货车司机提供数智 ETC 和数智供应链等服务，为公司培育新的增长点。投资建议投资建议 预计公司 2022-2024 年营业收入分别为 25.25/35.52/51.51 亿元，归母净利润分别为 1.44/2.50/3.70 亿元，对应 EPS 分别为 0.59/1.02/1.51 元/股。对应 2022 年 11 月 1 日收盘价，PE 分别为 31.20/18.00/12.15 倍。首次覆盖，给予“强烈推荐”评级。评级评级 强烈推荐（首次