【华源证券】国亮新材（920076）-高温工业耐火材料方案商，优质客户与钢铁行业需求升级驱动-260113（18页）.pdf

1、请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明证券研究报告证券研究报告建筑材料建筑材料|装修建材装修建材北交所北交所|新股申购新股申购hyzqdatemark证券分析师证券分析师赵昊SAC：S联系人联系人胡文瀚国亮新材国亮新材(920076.BJ)(920076.BJ)高温工业耐火材料方案商，优质客户与钢铁行业需求升级驱动投资要点：投资要点：国亮新材国亮新材本次发行价格本次发行价格 10.7610.76 元元/股股，发行市盈率，发行市盈率 12.68X12.68X，申购日为，申购日为 2022026 6 年年 1 1 月月1414 日日。本次发行数量为 1

2、804 万股，发行后总股本为 8363 万股，本次发行数量占发行后总股本的 21.58%。经我们测算，公司发行后预计可流通股本比例为可流通股本比例为 25.79%25.79%，老股占可流通股本比例为老股占可流通股本比例为 16.33%16.33%。本次发行战略配售发行数量为 180.4 万股，占本次发行数量的 10.00%，有 5 5 家战略投资者家战略投资者参与公司的战略配售。预计募投项目投资预计募投项目投资总额为总额为 1750217502 万元万元，募集资金将主要用于滑板水口产线技术改造项目、年产 5 万吨镁碳砖智能制造项目、年产 15 万吨耐材用再生料生产线建设项目以及补充流动资金。长

3、 期 专 注 于 高 温 工 业 耐 火 材 料 领 域，长 期 专 注 于 高 温 工 业 耐 火 材 料 领 域，2025Q1-Q32025Q1-Q3 公 司 营 收 为公 司 营 收 为 7.877.87 亿 元亿 元（yoy+21.18%yoy+21.18%）。公司专业从事耐火材料整体解决方案，主营业务包括为钢铁企业提供耐火材料整体承包服务及耐火材料产品的研发、生产与销售。销售模式上，公司主要通过招投标及商业谈判获取订单，2024 年前五大客户收入占比为 52.39%，其中第一大客户东海特钢销售收入占比为 25.26%，客户关系稳定。2025Q1-Q3 公司营收为 7.87 亿元（yo

4、y+21.18%），归母净利润为 5335 万元（yoy+4.41%）。国内耐火材料行业与钢铁产业强相关，下游需求结构稳定。国内耐火材料行业与钢铁产业强相关，下游需求结构稳定。耐火材料是钢铁、建材等高温工业的关键基础材料，其中钢铁行业用量占比约 65%。2024 年全国耐火材料产量为 2207 万吨，行业规模庞大且发展成熟。在“碳达峰、碳中和”政策推动下，钢铁行业冶炼技术升级有望持续提升对高性能、长寿化耐火产品高性能、长寿化耐火产品的需求，行业向绿色与高端化发展。目前，行业内已形成以北京利尔、濮耐股份、中钢洛耐等可比公司为代表的产业集群，国亮新材凭借在整体承包服务领域的技术积累与客户资源，在细

5、分市场中具备一定的竞争力。申购建议申购建议：公司长期深耕于高温工业用耐火材料领域，通过整体承包与直销相结合的模式，为钢铁等下游行业提供耐火材料整体解决方案，并与东海特钢等国内主要钢铁企业建立了稳定的合作关系。随着“双碳”政策推进与钢铁行业技术升级，下游对高性能、长寿化耐火材料的需求有望持续提升，公司积极布局产能改造与智能制造，募投项目达产后有望进一步增强产品竞争力与市场覆盖能力。截至 2026/1/12，可比公司 PE TTM 中值为 66.2X，建议关注。风险提示风险提示：下游市场波动的风险、镁碳砖车间超产风险、募投项目实施效果未达预下游市场波动的风险、镁碳砖车间超产风险、募投项目实施效果未

6、达预期的风险期的风险2 20 02 26 6 年年 0 01 1 月月 1 13 3 日日请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明第 2页/共 18页源引金融活水 润泽中华大地内容目录内容目录1.1.发行情况发行情况.4 41.1.1.1.发行信息发行信息：发行价格发行价格 10.7610.76 元元/股，发行市盈率股，发行市盈率 12.68X12.68X.4 41.2.1.2.募投：国亮新材预计募投项目投资总额为募投：国亮新材预计募投项目投资总额为 1750217502 万元万元.5 52.2.公司：专注于公司：专注于耐火材料耐火材料，202320