【民银国际】海外宏观周报（2026年第2期）：美国就业喜忧参半，一季度降息必要性下降-260112（21页）.pdf

1、 研究报告宏观策略研究研究报告宏观策略研究 海外宏观周报海外宏观周报（2026 年第年第 2 期期）美国就业美国就业喜忧参半喜忧参半，一季度降息必要性下降，一季度降息必要性下降【一周一周焦点焦点】上周发布的上周发布的美国美国就业就业系列系列数据喜忧参半数据喜忧参半。从新增就业看，政府停摆后就业岗位的创造能力呈现弱恢复，且更多集中在薪资增速较低的低端服务业。从失业率看，永久性失业人数小幅增加，但更大范围的失业率在改善，包括暂时性失业、新入与再入职场者、边缘就业人士、寻求由兼职转向全职的人数都有所下降，整体就业压力改善与最核心的永久性失业增多同时存在。从劳动力市场供需看，职位空缺率回落也促使劳动力

2、市场在由紧张过渡到松弛。在劳动力市场在劳动力市场弱平衡下，连续三次预防式降息的美联储更可能选择观望弱平衡下，连续三次预防式降息的美联储更可能选择观望。特别是在特朗普或很快宣布新美联储主席人选的当下，“紧握手中牌”更为理智。特朗普政府的降息需求依旧强烈，特别特朗普政府的降息需求依旧强烈，特别考虑到关税面临最考虑到关税面临最高法裁决，以及高法裁决，以及“唐罗主义”需要更大的国防支出“唐罗主义”需要更大的国防支出，如何干预美联储独立性将成为贯穿全年的焦点。【交易模式交易模式】商品价格大幅波动，通胀与降温交易增多【关键关键数据数据】美国：美国：新增非农就业与失业率分化，贸易逆差持续收窄。欧洲欧洲：通胀

3、压力减轻，失业率小幅下行。日本日本：家庭消费反弹，劳动收入增速回落。【重要事件重要事件】美国：美国：美国将退出 66 个国际组织，马杜罗听证会纽约举行。欧洲欧洲：格陵兰及欧洲多国发布联合声明。日本：日本：高市考虑解散众议院，央行考虑继续加息。其他地区：其他地区：联合国就委内瑞拉局势召开紧急会议。【本周关注本周关注】美国 CPI、零售销售、财政收支 2026 年年 1 月月 12 日日 民银民银国际国际研究团队研究团队 应习文应习文 电 话：+852 3728 8180 Email： 相关报告：相关报告：海外宏观周报（1/5）：2026 年海外宏观经济大事前瞻 海外宏观周报（12/29）：从美国

4、三季度GDP 超预期看 K 型增长 海外宏观周报（12/22）：2025 年最后央行周收官，各国央行表现如何 海外宏观周报（12/15）：美联储降息且表态偏鸽，重新扩表意欲何为 海外宏观周报（12/8）：日本央行加息临近，高市政府面临挑战 海外宏观周报（12/1）：主要国家央行12 月议息前瞻 主要主要大类资产大类资产走势：走势：2026-01-02美国国债收益率10Y4.195.0 bp美国国债收益率2Y3.471.0 bp日本国债收益率10Y2.040.0 bp日本国债收益率2Y1.150.0 bp德国国债收益率10Y2.870.0 bp德国国债收益率2Y2.12-2.0 bp标普500指

5、数6858.47-1.03%纳斯达克指数23235.63-1.52%道琼斯工业指数48063.29-1.33%日经225指数50339.48-0.81%伦敦富时100指数9951.140.82%巴黎CAC40指数8149.500.57%德国DAX指数24521.490.75%伦敦现货黄金4352.95-2.85%英国布伦特原油现货61.31-3.80%美元指数98.45940.43%欧元兑美元1.1719-53 pips英镑兑美元1.3459-41 pips美元兑日元156.85752930 pips美元兑人民币6.9890-195 pips周变动 海外宏观周报海外宏观周报 请仔细阅读本报告最

6、后请仔细阅读本报告最后部分的免责声明部分的免责声明 宏观策略研究宏观策略研究 目目 录录 【一周焦点】.1 美国就业喜忧参半，一季度降息必要性下降.1【交易模式】.3 商品价格大幅波动，通胀与降温交易增多.3【关键数据】.4 美国：新增非农就业与失业率分化，贸易逆差持续收窄.4 欧洲：通胀压力减轻，失业率小幅下行.7 日本：家庭消费反弹，劳动收入增速回落.9【重要事件】.10 美国：美国将退出 66 个国际组织，马杜罗听证会纽约举行.10 欧洲：格陵兰及欧洲多国发布联合声明.13 日本：高市考虑解散众议院，央行考虑继续加息.14 其他地区：联合国就委内瑞拉局势召开紧急会议.15【本周关注】.1