【中证鹏元】信用展望2026｜高速行业：步入高质量发展阶段，需求支撑与竞争分流并存，展望维持稳定-260106（13页）.pdf

1、 免责声明是报告的一部分，请务必一起阅读。-1-中证鹏元资信评估股份有限公司中证鹏元资信评估股份有限公司 工商企业评级部工商企业评级部 罗力罗力 王硕王硕 主要内容：主要内容：2024 年以来年以来我国经济稳中有进提升我国经济稳中有进提升公路运输需求，公路运输需求，高速公路高速公路行业行业投资投资下滑下滑，进入存量优化阶段，进入存量优化阶段，2026 年高速公路需求仍有支撑但竞争分流或将加年高速公路需求仍有支撑但竞争分流或将加剧剧。2024 年以来我国经济面临多变的内外部环境迎难而上、稳中有进，提升公路运输需求，2024 年我国公路客运和货运周转量同比分别增长 45.47%和 3.92%，20

2、25 年 1-10 月公路客运周转量同比微降，货运量同比增长3.7%；我国高速公路由规模化建设阶段转向存量优化和赋能升级阶段，2024 年高速公路固定资产投资同比下降 12.20%；政策工具持续发力叠加兼具韧性的经济基本面，预计 2026 年我国经济增长仍可支撑高速公路运输需求，但政策层面积极推动交通物流降本增效，“公转铁”、“公转水”的趋势将不断加强，叠加快速交通分流，高速公路行业面临的竞争分流压力将加剧。2025 年以来样本企业增收不增利，经营性现金流维持良好表现，但难以年以来样本企业增收不增利，经营性现金流维持良好表现，但难以覆盖资本支出，有息债务规模持续增长将加剧未来债务负担及对利润侵

3、蚀，覆盖资本支出，有息债务规模持续增长将加剧未来债务负担及对利润侵蚀，持续面临流动性压力，持续的外部支持持续面临流动性压力，持续的外部支持有助于高速公路行业债务风险防控和有助于高速公路行业债务风险防控和稳健运营稳健运营。2025 年以来我国经济延续复苏态势，样本企业 2025 年前三季度营业收入同比增长 1.98%，但受财务费用等侵蚀影响，净利润同比下降1.82%，经营活动现金流仍表现良好，但难以覆盖资本支出，仍需依赖外部融资，2025 年 9 月末样本企业有息债务较 2023 年末增长 9.14%至 8.07 万亿元，现金短期债务比维持在 0.54 附近；2024 年及 2025 年前三季度

4、样本企业获得的其他收益及营业外收入之和占当期净利润的比重分别为 48.83%和31.07%，提升了样本企业资本实力和利润水平。经济发达及政策红利区域高速公路企业债务风险经济发达及政策红利区域高速公路企业债务风险相对相对较小较小。经济发达地区人口吸附能力强、货运需求旺盛，高速交通设施更加完善，路产质量优良，经营效益和抗风险能力较好；产业转移惠及省份以及海南自由贸易港建设等相关政策红利区域或将加速人流及物流等要素流动，亦将支撑高速公路运输需求，有望改善相关企业经营业绩。信用展望信用展望 2 202026 6高速行业：高速行业：步入高质量发展阶步入高质量发展阶段，需求支撑与竞争分流并存，展望维持稳定

5、段，需求支撑与竞争分流并存，展望维持稳定 行业展望行业展望 2022026 6 年年 0101 月月 0 06 6 日日 行业展望-2-免责声明是报告的一部分，请务必一起阅读。一、一、行业运营环境行业运营环境 2024年以来我国经济稳中有进，提升高速公路运输需求年以来我国经济稳中有进，提升高速公路运输需求，但，但未来未来快速交通以及低成本交通工具对高速快速交通以及低成本交通工具对高速公路运输竞争分流加剧；高速公路行业已进入存量优化阶段，未来新增投资及里程将趋于减少，转向赋能公路运输竞争分流加剧；高速公路行业已进入存量优化阶段，未来新增投资及里程将趋于减少，转向赋能提升的高质量发展阶段提升的高质

6、量发展阶段 我国经济我国经济迎难而上、稳中有进，提升迎难而上、稳中有进，提升高速高速公路运输需求的趋势仍将延续公路运输需求的趋势仍将延续。我国高速公路行业发展与宏观经济正相关性较高，2024年以来面对大国博弈、地缘政治持续干扰、贸易保护主义以及国内有效需求不足的多种压力，我国经济基本面展现较强发展韧性，叠加更加积极有为的财政政策与适度宽松的货币政策积极发力，2024年和2025年前三季度我国 GDP 同比分别增长5.0%和5.2%，延续复苏态势。得益于此，2024年我国公路客运和货运周转量分别同比分别增长45.47%和3.92%，客运需求延续高速释放态势，货运周转量已经超过2020年以前水平；