【华鑫证券】伟创电气（688698）-工业自动化国产替代“先锋军”，人形机器人应用驱动价值重估-260106（48页）.pdf

1、工业自动化国产替代“先锋军”，工业自动化国产替代“先锋军”，人形机器人应用驱动价值重估人形机器人应用驱动价值重估证券研究报告投资评级：（）报告日期：2026年01月06日买入首次（）伟创电气伟创电气分析师：林子健分析师：林子健SACSAC编号：编号：S1050523090001S1050523090001分析师：尤少炜分析师：尤少炜SACSAC编号：编号：S1050525030002S1050525030002联系人：张智策联系人：张智策SACSAC编号：编号：S1050124020009S1050124020009公司深度报告688698.SH688698.SH投资要点投资要点发轫于工业低压

2、变频器发轫于工业低压变频器，逐步成长为工控解决方案供应商逐步成长为工控解决方案供应商公司成立于2005年，以工业自动化为核心，产品覆盖变频器、伺服系统、控制器等.公司依靠行业专机及伺服系统实现收入快速增长，2020-2024年CAGR高达30.1%，2025年Q1-Q3实现营收13.5亿元，同比+16.7%。公司毛利率保持平稳，2025Q1-Q3综合毛利率达37.8%。2025H1变频器及伺服系统营收占比分别为62.2%/32.3%。变频器方面，通过“行业专机”策略锁定高毛利细分赛道，整体市占率提升至3%（本土品牌第四）。伺服业务2017-2022年收入CAGR达65.8%，远超行业平均水平，

3、2024年市占率突破2.3%。随着“大平原战略”（产品全功率段覆盖）落地，公司逐步构建起覆盖驱动层、控制层与执行层的全栈工业自动化产品体系，实现了从核心部件供应商向系统解决方案平台的战略跃迁。“通用通用+专机专机”战略清晰战略清晰，技术领先及快速响应能力助力公司市场份额持续突破技术领先及快速响应能力助力公司市场份额持续突破“专机市场突破专机市场突破+强研发能力强研发能力+客户需求快速响应客户需求快速响应”助力公司在工控领域持续突破助力公司在工控领域持续突破。由通用到专机：由通用到专机：公司持续深耕工控领域细分赛道，现可提供面向起重、光伏扬水、液压机械、数控机床等领域的专机产品；以起重行业为例，

4、公司市场占有率在2019年已达9.19%，远超公司整体市占率（2019年公司变频器市占率1.8%）。以技术创新为驱动：以技术创新为驱动：公司研发和技术支持人员占比超过40%，变频器及伺服系统核心参数已达到甚至超越国际巨头西门子/ABB相关产品。快速响应市场需求：快速响应市场需求：相比外资品牌的标准化产品，公司能够积极把握市场变化趋势，紧贴市场需求，针对个性化需求提供非标定制服务并快速交付。机器人业务机器人业务“全产业链全产业链”布局布局，成功研发多款核心零部件成功研发多款核心零部件从零部件到总成全链路布局从零部件到总成全链路布局，切入人形机器人核心赛道切入人形机器人核心赛道。自研核心产品：自研

5、核心产品：依托在伺服电机领域多年的技术积累，公司已发布空心杯电机、无框力矩电机、微型无框力矩电机、关节模组（谐波/行星/摆线/轴向磁通）等多款核心零部件产品。携手携手合作伙伴进军总成环节：合作伙伴进军总成环节：公司与科达利、盟立、开普勒、银轮等行业龙头成立合资公司（伟达立、依智灵巧），绑定下游客户，加速“灵巧手”与“关节模组”产业化落地。盈利预测盈利预测预测公司2025-2027年实现营收19.65/24.85/29.47亿元，实现归母净利润2.76/2.97/3.64亿元，当前股价对应PE分别为75.9/70.5/57.6倍.考虑到公司受益于工业自动化领域的持续突破，机器人产业加速落地，相关

6、产品收入有望快速增长，给予“买入”评级。诚信、专业、稳健、高效请阅读最后一页重要免责声明2盈利预测盈利预测资料来源：Wind，华鑫证券研究所预测指标预测指标2024A2024A2025E2025E2026E2026E2027E2027E主营收入（百万元）1,6401,9652,4852,947增长率（%）25.7%19.8%26.5%18.6%归母净利润（百万元）245276297364增长率（%）28.4%12.7%7.6%22.4%摊薄每股收益（元）1.161.291.391.70ROE（%）11.6%12.4%12.7%14.7%诚信、专业、稳健、高效请阅读最后一页重要免责声明3风险提示