【开源证券】保险Ⅱ行业深度报告：储蓄和保障双重优势，保险占居民理财比重有望持续提升-260106（13页）.pdf

1、储蓄和保障双重优势，保险占居民理财比重有望持续提升相关研究报告储蓄和保障双重优势，保险占居民理财比重有望持续提升（1）向后展望，分红险转型增加保险产品吸引力,养老和健康保障需求持续释放，大额存单供给进一步收缩，债市波动下，保险产品稳定回报率的性价比优势继续凸显。在中长期维度，保险资产占居民存款和固收理财类资产比重有望持续提升，带来保险新单保费和资产规模增速向好，保险行业迎来“黄金发展周期”。（2）聚焦2026年，保险行业负债端看，分红险转型持续见效，个险新单有望企稳回升，银保渠道在双向奔赴下，头部险企有望延续2025年较快增长态势。险企新单保费增速有望明显扩张，利好险企NBV新业务价值增速改善

2、。（3）资产端看，长端利率中枢稳步提升，利好险企估值向1倍P/EV方向靠拢，权益市场慢牛启航，支撑险企投资收益率和高ROE，2026年资产端有望助推险企净资产走扩，看好保险板块战略性布局机会。推荐低估值且负债端综合优势突出的中国太保，推荐养老和健康产业链优势突出的中国平安，推荐综合优势突出且寿险属性鲜明的中国人寿H股，受益标的新华保险。bigcirc流量和存量视角看，保险资产占居民存款及固收类理财资产比重持续提升从历史数据看，保险资产占居民存款及固收类理财资产比重持续提升。流量数据看，总保费占比从2022年的15.8%提升到2025年的22.4%（1-11月数据），3年累计提升6.6pct。保

3、费存量规模占比提升开始于2023年12月，2023年12月至2025年11月，居民存款占比从66.2%下降1.7个百分点至64.5%，保费存量规模占比从12.5%上升1.6个百分点至14.1%。我们认为，主要原因包括：（1）保险产品具有相对稳定和较高的收益率：存款利率持续回落、理财和债基收益率波动较大，保险产品收益率具有优势。从利率调降节奏看，相较于定期存款利率，保险预定利率调降速度和幅度均相对落后。同时，相较于银行理财和债基，保险收益率稳定性较强。（2）在养老储蓄、健康保障方面具备特殊优势：老龄化趋势下，居民养老储蓄需求提升，更加关注理财资产在远期的稳定回报率，多数寿险尤其是增额终身寿产品在

4、远期回报率较高、回本周期较晚。更重要的是，养老社区等养老服务、健康保障配套服务已经成为近几年头部险企拓展中高净值客户、提升件均保费的重要手段，相较于资产本身收益，养老和健康保障需求成为保险产品的重要差异化优势。bigcirc分红险转型有望进一步提升产品竞争力，“保险+,产品具备特殊壁垒（1）短期看，大额存单供给进一步收缩，债市有望延续2025年波动趋势，保险相对高收益、高稳定优势凸显。（2）中长期看，分红险转型进一步增加保险产品吸引力，预定利率连续三年调降缩小传统险收益率优势，但自2025年开始分红险转型持续见效，且受股市向好影响，2026年开门红产品演示结算利率普遍高于3.0%，具备吸引力。

5、（3）长期看，养老和健康保障需求持续释放，“保险+dag产品具备特殊竞争优势，为保险“黄金”发展阶段奠定基石。风险提示：长端利率下行风险；寿险转型低于预期风险。1、保险资产占居民存款及固收类理财资产比重呈提升趋势1.1、存量结构分析：2024年开始保险存量规模占比呈提升趋势我们以如下指标刻画居民存款和固收类理财资产的存量规模：居民存款（活期+定期）、保险存量规模、银行理财规模、公募债券型基金规模及货币基金规模。上述五个资产类别合计为居民固收理财资金存量总额，其中以人身险总资产作为居民保险产品资产规模的替代，该指标优势是有月度高频数据，且较好的反应了居民保险资产的存量数据；不足之处在于该指标包含

6、了险企的净资产和未来盈利(CSM)，同时一定程度上会受长端利率水平和股市波动影响。从体量上看，截至2025年11月，居民存款163.3万亿，保费存量规模35.8万亿，银行理财规模31.7万亿，货币型基金规模15.2万亿，公募债券型基金规模7.1万亿最小。(divcenter)图1：居民定期存款占比最高，保费存量规模占比在2024年开始呈现小幅扩张趋势(/divcenter)从同比增速可以看到保费存量规模2024年增速明显扩张，存款增速有所回落。从上述五类存量资产同比变化趋势看，居民存款同比增速在2022年明显走扩，随后呈现增速下降趋势；保险存量规模同比增速经历先下降后提升趋势；银行理财和债基受