【中邮证券】银行业2026年度策略：新起点下的结构性机遇-260106（32页）.pdf

1、行业投资评级银行业2026年度策略：新起点下的结构性机遇近期研究报告l投资要点（1）宏观经济基本面：财政角度来看，政策更加积极、节奏继续前置，带动相应信贷业务增量；货币视角，适度宽松、畅通传导，促进社会综合融资成本低位运行；产业类投资来看，科技创新与产业升级或成为核心主线、有望带动银行金融资产投资公司迎来业务爆发期；通胀水平或将延续温和复苏态势，“资产荒”仍在演进。（2）行业核心政策导向：央行等部门加强对于银行净息差关注呵护，预计银行业净息差收窄幅度将显著压缩；政策层面将继续通过贷款贴息、新型政策性金融工具、银行资本补充政策等手段提供支持；重点产业链技术攻关的科技金融支持政策将进一步完善。（3

2、）2026年盈利能力展望：企业贷款投放有望同比多增、成为信贷增长的核心主导；零售信贷边际改善仍需观察增收入、扩消费、提高养老金等相关政策力度，全年信贷总量扩张延续放缓态势；净息差有望进一步筑底企稳，预计净息差进一步收窄空间在5BP以内，2026年有望成为银行息差底部;随着政策继续支撑，银行中收表现有望在居民财富管理结构调整迁移中通过以量补价实现回升；债市全年或以小范围区间震荡行情为主，其他非息收入贡献占比或下行。（4）2026年资产质量展望：银行业资产质量企稳格局进一步巩固，预计对公条线不良率维持低位，零售条线仍将处于风险暴露期；随着净息差压力缓和，营收表现或迎来边际改善，为减少拨备释放或增加

3、拨备提取创造空间。银行拨备覆盖率企稳趋势将进一步确认。（5）2026年行业格局展望：各类银行经营分化或成为行业发展主基调，大行营收增速回升的确定性更高，中小行经营环境更为复杂；区域经济发展的非均衡性使得城农商行经营表现深度绑定区域禀赋，区域经济活力差异将成为农影商响行城估值与经营业绩的核心变量。bullet投资建议预计2026年保险行业新增入市资金或将超过2万亿元，险资对于可提供4%以上股息率的红利资产需求将逐步上行，工商银行、建设银行、交通银行等经营稳健的国有大行作为高分红确定性标的，吸引力将持续凸显；各省市经济活力、信用资产质量将成为推动各地银行业绩分化的重要因素。建议关注区域经济增速禀赋

4、突出、信用资产质量较为扎实的区域及当地银行，如江苏银行、重庆银行、齐鲁银行、杭州银行等机构重点抢筹标的。bigcirc风险提示：模型测算误差，假设与实际偏离，政策落地不及预期，外部事件超预期恶化，不良资产大面积暴露。1宏观经济基本面：“十五五”开局的增长动能变化1.1经济增长态势2025年10月23日，中国共产党第二十届中央委员会第四次全体会议针对制定国民经济和社会发展“十五五”规划的建议中明确指出，“十五五时期是基本实现社会主义现代化的关键时期”。2026年作为“十五五”规划的开局之年，结合“十五五”时期经济社会发展的主要目标中“到二三五年实现我国经济实力、科技实力、国防实力、综合国力和国际

5、影响力大幅跃升，人均国内生产总值达到中等发达国家水平”的表述与“十二五”至今我国逐年GDP增速情况，预计2026年GDP目标仍将稳定5%左右、对应社会融资规模与货币供应量增长保持合理适配，我国经济将延续温和复苏格局。十五五增长动能主要源于政策协同发力、产业升级优化与内需稳步修复，企业和居民等实体融资需求的结构性改善将为银行业信贷投放与资产扩张奠定基础、为银行业经营和收入提供核心支撑。(divcenter)图表1：“十二五”至今中国GDP逐季同比及预测数据(/divcenter)从财政视角来看，2025年赤字率上调至4%，较上年提升1个百分点。全年的积极财政政策在稳增长、稳预期等方面发挥突出作用

6、。2025年12月召开的中央经济工作会议中明确提及，“明年继续实施更加积极的财政政策”，并保持必要的财政赤字、债务总规模和支出总量。在此基础之上，我们预计2026年赤字率安排有望在2025年4%的基础之上进一步提升。与此同时，财政节奏仍将继续前置、“准财政”新型政策性金融工具亦将加码。积极财政政策的前置发力与结构优化，有望直接推动各地区域经济修复、带动新基建和高端制造领域融资需求释放，带动相应信贷业务增量。从货币视角来看，2025年央行坚持支持性的货币政策立场，实施适度宽松的货币政策。5月份下调金融机构存款准备金率0.5个百分点，释放长期流动性约1万亿元；10月份宣布恢复公开市场国债买卖，同时