天赐材料（002709）-A股公司研究报告：Q4业绩预告大超预期锂电材料平台架构基本成型-260105（15页）.pdf

1、 证券研究报告|公司深度报告 2026 年 01 月 05 日 强烈推荐强烈推荐（维持）（维持）Q4 业绩业绩预告大预告大超预期，超预期，锂电材料平台锂电材料平台架构基本成型架构基本成型 中游制造/电力设备及新能源 目标估值：NA 当前股价：46.33 元 公司公司公告：公告：2025 年公司预计实现归母、扣非净利润分别约年公司预计实现归母、扣非净利润分别约 11-16 亿元、亿元、10.5-15.5亿元，分别同比增长亿元，分别同比增长 127-230%、增长、增长 175-306%。公司作为公司作为全球全球最大最大的的电解液电解液、六氟磷酸锂六氟磷酸锂、LiFSI 企业企业，沉淀深厚沉淀深厚

2、，完成了一体化布局，综合优势突出完成了一体化布局，综合优势突出。25年下半年，六氟年下半年，六氟价格价格迎来反转并较大幅度上涨，近几个月，六氟涨价也基本迎来反转并较大幅度上涨，近几个月，六氟涨价也基本传传导至电解液导至电解液。Q4 公司凭借电解液一体化成本优势公司凭借电解液一体化成本优势，率先率先迎来迎来盈利大幅反转，盈利大幅反转，预预计明年计明年盈利弹性将更突出。盈利弹性将更突出。公司公司在固态电池材料业务上在固态电池材料业务上多个维度多个维度发力，发力，在铁锂在铁锂正极及前驱体领域投入超过正极及前驱体领域投入超过 10 年竞争力逐步加强，公司围绕锂电材料的平台逐年竞争力逐步加强，公司围绕锂

3、电材料的平台逐步形成，综合竞争力也更清晰和稳固步形成，综合竞争力也更清晰和稳固。Q4 业绩业绩大大超预期。超预期。公司预告 25 年 Q4 归母、扣非净利润中值分别约 9.3、9.26亿元，分别环比 508%、508%。我们推测公司 Q4 实际盈利位于预告中上区间。四季度六氟、VC、FSI 等电解液原材料价格快速上涨，并逐步传导到了电解液端，公司电解液链一体化的成本优势得到直接体现。在电解液领域在电解液领域的的综合优势综合优势更稳固更稳固。公司是少数实现电解液全产业链高度一体化的企业，其电解液全球市占率第一，而上游的六氟、FSI 现有产能也是全球第一，公司也较早就具有一部分添加剂产能，未来添加

4、剂自供比例预计也会显著提升。公司液体六氟酸锂工艺，具有较明显的成本优势，因具有自主知识产权，也形成了较明显的产品差异。此外，公司依托电解液及其上游资源一体化与磷、硫资源循环利用能力，构建了多个环节的内循环体系，进一步巩固了公司在电解液板块的综合优势。公司公司电解液业务电解液业务盈利能力有望持续上行盈利能力有望持续上行。近期电解液市场公开价格已成功实现二次价格传导，两个月合计涨幅接近 1w 元/吨，与公司单位盈利提升基本匹配。结合近两个月电解液价格的两轮跳涨，我们基本可以明确 6F-电解液-电池厂价格传导路径已经相对顺畅，大客户全行业电解液价格基本遵从 6F 价格 m-1 的模式+少许折扣进行结

5、算，近期，电解液价格开始第三轮涨价，我们预计 26 年公司单位盈利有望进一步上行。锂电材料平台构架逐步形成锂电材料平台构架逐步形成。除了电解液板块，公司 10 余年前开始布局铁锂正极（主要是前驱体），目前已经形成 20-25 万吨前驱体规模，并在持续进行工艺的优化迭代与技术创新，有望在新一代铁锂正极中获得先机。在固态电解质方面，公司较早就开始投入与布局，目前拥有 8 项硫化物固态电解质相关专利；公司 UV 胶框已实现小批量对外销售，而 MOF 材料已完成公斤级制备工艺开发并规划后年建成千吨级产线。投资建议：投资建议：公司是电解液、六氟、FSI 领先企业，竞争力稳固，Q4 迎来盈利拐点，26 年

6、业绩弹性可能更突出。长远看，公司锂电材料平台已基本成型。我们看好公司发展前景，给予“强烈推荐”评级。风险提示：风险提示：行业政策波动风险、产品价格波动风险、原材料价格波动风险。财务财务数据数据与与估值估值 会计年度会计年度 2023 2024 2025E 2026E 2027E 营业总收入(百万元)15405 12518 16759 31953 36686 同比增长-31%-19%34%91%15%营业利润(百万元)2343 665 1873 10857 11839 同比增长-66%-72%182%480%9%归母净利润(百万元)1891 484 1352 7860 8571 同比增长-67%