奇瑞汽车（9973.HK）-港股公司研究报告：全球化+智能化自主品牌先驱再进化-251231（60页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告证券研究报告|20252025年年1212月月3030日日优于大市优于大市奇瑞汽车（奇瑞汽车（09973.HK09973.HK）全球化全球化+智能化，自主品牌先驱再进化智能化，自主品牌先驱再进化核心观点核心观点公司研究公司研究海外公司深度报告海外公司深度报告港股港股港股港股证券分析师：唐旭霞证券分析师：唐旭霞证券分析师：贾济恺证券分析师：贾济恺0755-81981814021-S0980519080002S0980524090004基础数据投资评级优于大市(首次)合理估值32.51-36.57 港元收盘价30.88 港元总市值/流通市值1

2、79370/72715 百万港元52 周最高价/最低价34.98/30.04 港元近 3 个月日均成交额83.96 百万港元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告奇瑞汽车成立于奇瑞汽车成立于19971997 年年，发展至今接近发展至今接近3030年历史年历史。公司有深厚的历史积淀，目前公司新能源业务、出海进入新篇章。公司近年营收高速增长，盈利能力稳定。目前公司品牌矩阵为奇瑞、捷途、iCAR、星途、智界五大品牌，以及Omoda、Jaecoo两个海外品牌；公司在海内外产能丰富。公司公司20252025 进入新纪元。进入新纪元。公司发展历程整体可分为五个阶段，经历了沉潜和发展

3、；2025年，智能化整合叠加新能源再进化，公司迈入新阶段。公司研发体系变革，由传统的项目导向转化为研发平台赋能，2025年在此基础上又将芜湖研发中心、大卓智驾、雄狮科技三大智能化平台整合为“智能化中心”；纯电领域，公司在车展上发布了QQ概念车，将重启经典产品线；混动领域，公司新品A9L采用新设计理念，上市成为爆款；出海方面，公司加强海外布局，顺利进军欧洲市场。国内国内市场市场，公司公司混动混动产品产品二次发力二次发力，子品牌战略清晰子品牌战略清晰。公司混动产品销量高速增长，渗透率快速爬升，但是整体新能源渗透率较行业仍低。截止2025H1，公司新能源车型数量多但单品销量不足；2025 下半年起，

4、A9L 上市并热销，标志着公司新能源进入新一阶段，新一代产品力提升，市场成绩斐然。主品牌奇瑞/风云，渠道、产品、技术三管齐下；iCAR，新品叠加出海，采用互联网运营思维；捷途，深耕旅行车市场，发力高端硬派市场；星途品牌聚焦新能源转型；智界改款后销量回升，后续有望扩品类。海外海外市场，公司市场，公司体系化出海，体系化出海，在在多多个地区取得成绩个地区取得成绩。公司海外业务布局早，目前处于体系化全面出海阶段。2025年，公司深化海外本土生产，多家海外新增产能将投产；公司从过去的以燃油车出口为主的商业模式，走向多方位、全生态的体系化出海。公司产能、渠道布局广泛，并建设有海外研发基地，以适配不同地区的

5、需求和法规；O&J 两大品牌深耕海外市场。东南亚，公司加大资源投入，打造海外重要基地；欧洲市场，公司实现本土化生产，进入高速增长阶段。盈 利 预 测 与 估 值：盈 利 预 测 与 估 值：预 计 公 司 2025-2027 年 营 业 收 入 分 别 为3014.62/3616.58/4107.44亿元，增速分别为11.70%/19.97%/13.57%；归属母公司净利润分别为 185.97/214.07/254.43 亿元，同比增速分别为31.6%/15.1%/18.9%，每股收益分别为3.20/3.69/4.38 元。首次覆盖，给予“优于大市”评级。风险提示风险提示：产品销量低于预期、盈

6、利能力低于预期的风险；国内外汽车行业竞争加剧的风险；海外地区本土政策变化的风险；不可抗力的风险等。盈利预测和财务指标盈利预测和财务指标20232023202420242025E2025E2026E2026E2027E2027E营业收入(百万元)163,205269,897301,462361,658410,744(+/-%)76.2%65.4%11.7%20.0%13.6%归母净利润(百万元)1195314135185972140725443(+/-%)90.8%18.3%31.6%15.1%18.9%每股收益（元）2.062.433.203.694.38EBITMargin5.7%4.5%3