渣打银行-受惠加息周期顺风前行-220926（26页）.pdf

1、 香港股市香港股市|跨国跨国银行银行|公司深度公司深度报告报告 东方证券（香港）有限公司东方证券（香港）有限公司 此报告为英文报告的翻译版本，请参阅最后一页所载的分析员核证、公司披露事项以及免责声明 1 Standard Chartered 渣打银行渣打银行(2888 HK)受惠加息周期，顺风前行受惠加息周期，顺风前行 渣打银行渣打银行(2888 HK)是全球领先的跨国银行之一，它的业务遍布是全球领先的跨国银行之一，它的业务遍布 59 个市场。个市场。加息周期有利渣打的净息差扩大，加上加息周期有利渣打的净息差扩大，加上数字化提数字化提速升级，我们预计速升级，我们预计 2022 年年/23 年渣

2、打的盈利将同比增长年渣打的盈利将同比增长 27%/25%。另外，渣打的优化风险加权资产和股票。另外，渣打的优化风险加权资产和股票回购策略不仅提高了集团的资本效率，也提升了股东价值。我们首予回购策略不仅提高了集团的资本效率，也提升了股东价值。我们首予“买入买入”评评级，将目标价设定为级，将目标价设定为 68.0 港元，含港元，含 30%的上行空间。的上行空间。良好声誉有利吸引富裕客户和跨国公司：良好声誉有利吸引富裕客户和跨国公司：根据标准普尔的数据，就总资产值而言，2021 年渣打在全球银行中排行第 46 位。集团于 59 个市场开展业务，并提供服务予 85 个市场。凭借 160 多年的历史，其

3、知名品牌和良好声誉成功吸引了超过 900 万名个人客户和小型企业客户。我们相信，随着更多产品推出、全球服务覆盖范围扩大以及数字化转型提速将有助其吸引更多富裕客户与跨国公司企业。净息差扩大净息差扩大：渣打受惠于加息周期，我们估计在通胀得到明显的缓解前美联储会继续加息，因此我们预计渣打的净息差会在 2022 年/23 年扩大。经济放缓抑制了贷款规模增长：经济放缓抑制了贷款规模增长：香港房地产占渣打房地产贷款的 30%，香港房地产市场疲软或对渣打新增贷款规模造成压力。此外，对全球经济放缓的担忧加剧可能导致企业减慢投资步伐同时减少贷款需求，以上两个因素将抵消部分净息差扩张带来的优势。理财板块承压：理财

4、板块承压：鉴于中国大陆实施了严厉的防疫政策，严格的边境管制可能会减慢中国经济增长及从而令财富管理产品的销情下降，因此我们预计渣打银行 2022 年的财富管理业务增长将倒退。股票回购：股票回购：渣打分别于 2/2022 和 8/2022 推出了 7.5 亿美元和 5 亿美元的股票回购计划，我们认为其会于 2023/24 年继续回购股票，这有助支撑其股价。首予首予“买入买入”评级评级过去三个月，渣打股价大多在 50 至 60 港元之间波动，表现跑赢恒指。受益于其 1）净息差扩张、2）成本控制得宜和 3）股票回购计划，我们认为渣打的每股收益将持续增长。基于戈登增长(GGM)模型，我们首予“买入”评级

5、，目标价 68.0 港元。这意味着 2022 年预测市盈率为 10.5x，2022 年预测市净率为 0.54x。投资总结投资总结 年结于年结于 12 月月 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营收（百万美元）14,765 14,713 16,264 17,703 18,529 变化（%）(3)(0)11 9 5 净利润（百万美元）329 1,905 2,410 3,016 3,378 变化（%）(82)479 27 25 12 每股盈利（港元）0.104 0.613 0.826 1.041 1.174 变化（%）(82)489 35 26 13 市盈率（倍）64.3 10.

6、9 8.1 6.4 5.7 市净率（倍）0.5 0.5 0.4 0.4 0.4 资产收益率（%）0.0 0.2 0.3 0.4 0.4 有形股东权益回报率（%）%0.9 4.8 6.0 7.3 7.9 每股股息（美元）0.089 0.120 0.165 0.208 0.235 股息收益率（%）1.3 1.8 2.5 3.1 3.5 资料来源：公司资讯、东方证券（香港）买入买入 目前股价目前股价 目标股价目标股价 HK$52.5 HK$68.0 香港香港/金融金融/银行银行 2022 年年 9 月月 26 日日 何梓瀛何梓瀛,CFA(SFC CE:BHL697)(852)3519 1291 .h