策马逐牛2：买在黎明破晓前-251221-三个皮匠报告

1、证券研究报告核心观点相关报告回顾：2025年3月前瞻提示向大金融+消费切换，对等关税后提示最大利空落地，恐慌后迎反弹窗口；5月继续强调红5月积极可为，AH市场均有不错表现。半年度策略蓄力新高提示长期机会，至今上证指数涨超10%至3800点以上。2026Y策略奔马资产，策马逐牛拥抱“奔马资产”(全球竞争力龙头)，领军价值重估。国内外风险有限，增量资金已在路上，买在黎明破晓前。海外：在政府停摆导致数据缺失的背景下，美国通胀超预期回落对于降息预期的提振有限，且此前呼声较高的美联储主席候选人也似有变数，导致市场担忧再起。但特朗普称新的美联储主席将很快被任命，且“认同低利率，流动性风险无虞。国内：中央经

2、济工作会议定调后，针对性政策有望逐步出台，以解决内需不足等结构性问题。短期基本面受内需掣肘，需求侧表现平平，且供给侧也逐步受到影响。总书记求是刊文扩大内需是战略之举，有望通过更积极有为的财政政策支持内需改善。市场展望：底部逐步明确，年末资金借道宽基ETF加仓，周内市场下行至接近整数心理关口前后出现放量买入，均为积极抄底信号。且来年1月险资“开门红”确定性较强，在当前宏观风险有限的背景下，可积极提高仓位，布局春季躁动提前启动可能，结构上对应科技/小盘风格机会。IPO回暖，关注产业链龙头公司上市前后的赚钱效应。1）由于估值锚定、关注度溢价等效应的存在，产业链龙头上市前后，往往可为参股企业及产业链上

3、下游带来较好的赚钱效应。如：以上市前半年统计，宁德时代/中芯国际/摩尔线程产业链最高跑赢全A约34%/44%/31%。2）随着市场表现回暖，年初至今A股IPO发行规模已近1300亿元，约为2024年的2倍。在顶层设计支持科技创新、资本市场鼓励符合条件的科技型企业上市融资的背景下，上市企业中预计将有更多科技龙头，带动产业链上下游表现。3)在产业趋势向好的背景下，可挖掘待上市龙头产业链中的低位标的机会。从已披露的招股信息看，当前已有多家细分领域龙头企业处于IPO的储备阶段或正在进程中。配置方向：积极布局春季躁动，中期奔马资产胜率赔率兼具，科技龙头产业链有望轮番表现。1）受益于科技龙头步入资本市场的

4、产业链企业。关注潜在上市的科技龙头产业链公司，如燧原科技(国产GPU)、长鑫存储(国产存储)、视涯科技(MicroOLED/AR)、国仪量子（量子科技）等。2）拥抱“奔马资产，未来中国经济转型与大国博弈中的领跑者，位列十五五第一任务中第一细分，是经济工作会议更受益方向：1）科技（AI强产业趋势)；2）高端制造(全球投资周期重启)；3）消费(中美缓和+出海盈利优势)；4）资源品(供给侧反内卷+外需回升)。3）年底政策窗口期+低拥挤度+险资开门红增量，关注赔率胜率向好的质量红利/周期：地产链博弈政策预期(家电等)、资源品受益涨价(电解铝、铜、黄金等)、情绪消费(出行链免税等)。风险提示：美国经济衰

5、退风险、海外金融风险超预期、历史经验失效等。1回顾与观点。(divcenter)图1：市场震荡迄今，资金持续增持宽基ETF(/divcenter)(divcenter)图4：小米上市前产业链公司阶段性走强(/divcenter)(divcenter)图6：摩尔线程上市前，产业链公司持续表现(/divcenter)美国经济衰退风险：美国周期下行+关税影响下，美国景气走低，存在软着陆可能，但也存在硬着陆进而衰退的风险，进而影响全球包括中国景气。海外金融风险超预期：美国潜在的二次通胀风险可能导致降息幅度低于预期，同时叠加美股相对高位，存在美国股市等金融市场波动加大的风险。历史经验失效：本文结合历史政策效果、经济周期、股市行情等经验对当下进行分析，存在历史经验失效的可能。

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