【东证期货】焦煤/焦炭年度报告：供需再平衡，格局待重构-251224（27页）.pdf

1、 黑黑色色金金属属 重要事项：未获得东证期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成交易建议，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。有关分析师承诺，见本报告最后部分。并请阅读报告最后一页的免责声明。Table_RankTable_Rank 走势评级：走势评级：焦煤焦煤/焦炭焦炭：震荡震荡 报告日期：报告日期：20252025 年年 1212 月月 2424 日日

2、 Table_SummaryTable_Summary 焦煤焦煤：供应政策约束，价格底部已现供应政策约束，价格底部已现 2026 年焦煤市场预计整体趋于供需平衡。从供应结构看，国产焦煤产量将更多受到政策引导与价格信号的双重调节，调控思路逐步从“保供”或“查超产”向动态供需平衡转变，强调“以需定产”与精准调控，并通过建立产能储备机制平抑供应波动。尽管仍有部分新增产能释放，但受井下条件逐步弱化、煤矿选洗率下降等因素制约，预计全年国产炼焦煤产量将与 2025 年大体持平。进口方面，蒙煤仍有增量预期，但期间或受蒙古国政治因素变化和我国实际需求量扰动；澳煤明年国内价格环境趋于平稳，我国澳煤进口量预计会小

3、幅增加；其他国家变化不大，进口小幅增量。整体而言，2026 年焦煤市场预计呈现国产持平、进口略增、供需偏平衡的格局，价格走势将更多依赖政策节奏、进口补充与需求变化之间的动态变化。焦炭焦炭：产能过剩格局未改，利润难言乐观产能过剩格局未改，利润难言乐观 焦炭供应仍受利润与需求调节，在产能过剩格局未发生根本改变、供给弹性较大的背景下，若无明确政策推动，焦化利润难有明显改善，预计继续围绕盈亏平衡线波动。全年焦炭产量或与今年持平。出口方面，在海外竞争加剧、国内成本中枢上移的制约下，出口量预计延续低位。需求方面，依据东证钢材年报相关观点，2026 年钢铁终端需求整体预计与今年持平，内部分化延续。综上，在供

4、应平稳、出口受限、需求结构分化的背景下，焦炭行业整体仍将处于“高产能、低利润、弱出口”的状态，价格走势继续跟随成本及钢材需求波动。2022026 6 年年双焦双焦市场交易逻辑市场交易逻辑 综合来看，2026 年煤焦供需预计整体趋于平衡，价格大概率以区间震荡为主。下方成本支撑，尤其年内低点位置支撑偏强；上方则受制于终端需求恢复力度，在需求出现实质性改善之前，价格上行空间受限。从交易节奏来看，预计焦煤价格走势或呈现前低后高的特征。上半年供应环比预计小幅增加，而需求端承接能力有限，库存可能持续累积，对价格形成压制；下半年随着宏观政策预期逐步落地、需求边际改善，库存压力有望缓解，价格重心或将逐步上移。

5、风险提示：风险提示：双焦价格趋势下行风险在于需求端超预期下行，以及政策变化。王心彤王心彤 资深资深分析师分析师(黑色产业黑色产业)从业资格号：F03086853 投资咨询号：Z0016555 Tel:8621-63325888-1596 Email: 年度报告年度报告焦煤焦煤/焦炭焦炭 供需再平衡，格局待重供需再平衡，格局待重构构 黑色金属-焦煤/焦炭-年度报告 2025-12-24 2 期货研究报告 【行业研究】目录目录 12025 年煤焦市场回顾年煤焦市场回顾.5 2焦煤：供应政策约束，价格底部已现焦煤：供应政策约束，价格底部已现.8 2.1 国产端供应政策约束，产量高点已现国产端供应政策

6、约束，产量高点已现.8 2.2 利润仍为进口关键因素利润仍为进口关键因素.11 2.2.1 蒙煤进口高位持稳蒙煤进口高位持稳.12 2.2.2 海运煤进口取决于利润海运煤进口取决于利润.13 2.3 下游持货意愿增加，煤矿库存下降下游持货意愿增加，煤矿库存下降.17 3焦炭：产能过剩格局未改，利润难言乐观焦炭：产能过剩格局未改，利润难言乐观.20 3.1 产能过剩格局难改，焦化利润维持低位产能过剩格局难改，焦化利润维持低位.20 3.2 下游库存低位下游库存低位.21 3.3 国内需求持平，出口需求或有下滑国内需求持平，出口需求或有下滑.23 4煤焦供需总结及平衡表煤焦供需总结及平衡表.23