七牛智能（2567.HK）-港股公司首次覆盖报告：音视频技术为基石AI驱动服务创新-251224（18页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究股票研究 海外公司海外公司(中国香港中国香港)证券研究报告证券研究报告 股票研究/Table_Date 2025.12.24 音视频技术为基石，音视频技术为基石，AI 驱动服务创新驱动服务创新 七牛智能七牛智能(2567)Table_Industry 计算机 Table_Invest 评级：评级：增持增持 Table_CurPrice 当前价格(港元)：0.69 Table_Market 交易数据交易数据 52 周内股价区间(港元)0.59-1.58 当前股本(百万股)2,002 当前市值(百万港元)1,381 Table_Report 相关报告相关

2、报告 七牛智能（02567.SH）首次覆盖报告 table_Authors 姓名 电话 邮箱 登记编号 杨林(分析师)021-23183969 S0880525040027 吕浦源(分析师)021-23183822 S0880525050002 钟明翰(研究助理)021-38031383 S0880124070047 本报告导读：本报告导读：公司作为公司作为中国领先的音视频云服务商中国领先的音视频云服务商，MPaaS 与与 APaaS 双轮驱动双轮驱动，在在 AI技术发展技术发展的推动下，公司能够提供更多智能功能的推动下，公司能够提供更多智能功能和和场景化方案场景化方案，未来业绩增速有望超预期

3、，未来业绩增速有望超预期。投资要点：投资要点：Table_Summary 投资建议投资建议：首次覆盖，给予“增持”评级。预计 2025-2027 年归母净利润-0.67/0.02/0.31 亿元，收入分别为 16.9/20.3/24.6 亿元，公司主营业务结构清晰，技术优势显著，根据 PS 估值最终给予公司 2026年 1.0 倍 PS 估值，对应合理市值为 20.3 亿人民币，对应公司目标价 1.1 港元（按 1 港元=0.92 元换算）。七牛智能七牛智能数智化根基深厚，多元业务齐头并进数智化根基深厚，多元业务齐头并进。七牛智能成立于2011 年，是中国领先的音视频云服务商。它的核心业务包括

4、 MPaaS（音视频平台即服务）和 APaaS（应用平台即服务）两大板块。在市场地位方面，七牛智能在 2023 年是中国第三大音视频 PaaS 服务商，同时也是第二大 APaaS 供应商。七牛智能端侧布局稳固七牛智能端侧布局稳固，AI 业务变现与阿里系生态支持共同书写业务变现与阿里系生态支持共同书写企企业业驱动力。驱动力。七牛智能作为中国领先的音视频云服务商，以深厚的MPaaS 技术为基石，通过“音视频+AI”双轮驱动战略持续创新，其中 2025 年上半年 AI 相关业务收入占比已达 22.2%，展现出强劲增长动能；公司积极布局端侧应用，其低代码 APaaS 平台有效降低开发门槛，助力客户快速

5、部署智能化音视频解决方案，而阿里系股东淘宝中国控股作为重要战略投资者（持股约 16.27%），不仅为公司提供生态资源协同，更强化了其在云计算市场的竞争壁垒。七牛智能深度布局：端侧七牛智能深度布局：端侧 AI 与机器人安卓生态的协同裂变。与机器人安卓生态的协同裂变。七牛智能的端侧 AI 布局凸显出从技术工具商向生态平台转型的战略野心。公司基于音视频云基因推出的灵矽 AI自然交互平台，在智能家居和服务机器人场景完成自然语言理解与情境化响应的深度融合。其针对机器人交互模组开发的低延迟、高精度技术方案，在即将爆发的具身智能浪潮中形成独特卡位，这一布局与公司 APaaS 业务形成战略协同。行业层面，“慧

6、思开物”通用具身智能平台的发布标志着机器人领域“安卓时刻”的到来。当机器人行业从功能机迈向智能机时代，七牛智能凭借其多模态技术积累和端侧交互能力，有望在生态爆发中捕获系统级红利。风险提示：风险提示：市场竞争加剧的风险、新产品和解决方案未被市场接纳的风险、解决方案向新的垂直行业扩张不成功的风险。财务摘要（财务摘要（百万百万人民币人民币）2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入 1437 1690 2034 2456(+/-)%8%18%20%21%毛利润 284 323 429 549 净利润 -459-67 28(+/-)%-42%86%102%2377%PE -1.48-18