金融创新

1金融创新是什么
2金融创新的特征

3金融创新发展动因
4商业银行金融创新分类

5金融创新工具的分类
6金融创新的理论基础

金融创新是什么

CharlesW Calomiris 在其《金融创新，监管，和改革》一文中，认为：“金融创新通常是对监管的回应，以规避一些监管规定，这些监管规定限制的活动恰好是人们希望从事的”。

Holland将金融创新分为两类，一类是规避监管的创新，一类是与监管无关的创新。我国经济学家厉以宁是以改革的角度来看金融创新的，在他的《经济发展中的金融创新》一文中，他认为“在金融领域内就必须改革，包括金融体制方面的改革和金融手段方面的改革，这就叫‘金融创新’。”

2014年诺贝尔经济学奖获得者罗伯特·席勒创造了民主金融这一概念。他认为金融创新的本质特征是提高人们的生活质量，运用金融创新能保护民众免受系统性风险的冲击。他认为我们需要更加民主的金融秩序，金融机构应创设更多新的金融工具如收入挂钩型贷款、不平等保险和跨代保险以提高民众福利。

在我国现有的一些规范性文件中也对金融创新作出了定义。例如2004年8月证监会发布《关于推进证券业创新活动有关问题的通知》，将金融创新范围限定为“业务创新、经营方式创新和组织创新”。而银监会颁布的《商业银行金融创新指引》则将商业银行的金融创新定义“商业银行为适应经济发展的要求，通过引入新技术、采用新方法、开辟新市场、构建新组织，在战略决策、制度安排、机构设置、人员准备、管理模式、业务流程和金融产品等方面开展的各项新活动，最终体现为银行风险管理能力的不断提高，以及为客户提供的服务产品和服务方式的创造与更新。”

两个监管机构界定的金融创新是广义的金融创新，包括的范围比较广泛。金融是沟通资金的供需双方，金融创新在于以前所未有方式(或途径、平台等实质意思相同)将资金供需双方联系起来，更加便利资金的出借或投资与资金的筹集，伴随此种新的融资方式有新型态的金融机构出现，金融创新往往表现为规避监管、脱法运行^[1]。

金融创新的特征

(1)金融创新的风险性

与一般产业及企业自主创新相比，金融创新具有更大的风险。一般产业创新和企业自主注重市场对创新成果的接受度和认同度，其影响结果是单向的，而金融创新的影响是双向的，其对金融产品的创新主体和市场都有风险。其次，金融创新失败所引起的损失更甚于一般产业创新失败造成的损失。

(2)金融创新的新质性

金融创新不是将金融产品的简单组合，而是有根本性变化的新产品，与原有产品具有本质的不同。尽管新事物是在旧事物的基础上发展而来，二者具有相关性，但在创新过程中，有一个渐变的过程，最终发生质变，没有新事物出现则不属于金融创新的范畴。

(3)金融创新的高动态性

首先，金融创新产品从首次引入到被大众所接受大范围使用，其间诸如外部市场、产品自身内部结构等一直发生着变化，这些变化的存在意味着金融创新产品不是一成不变的，而是呈动态性的发展㈣；其次，特定产品的创新受该行业法律法规的支配，如药品行业的创新所受的法律约束，而新型金融产品和服务的创新所有的法律约束更具有复杂性和动态性，其对金融创新的方向和金融产品的改革力度具有不确定的影响。

(4)金融创新的不均衡性

首先，金融创新的空间分布不均衡，不同地区不同国家的金融机构创新能力和创新水平是不均衡的；其次，金融创新活动的时间分布不均衡，在创新条件成熟时集中在某些年代，其创新活动的高潮出现的时间间隔和创新高度不均衡；再次，金融创新的效应不均衡，金融创新会产生复杂的外部正效应和负效应，有的创新产品具有很强的辖射效应，能对金融产业的发展和运行产生深远的影响，有的则不然^[2]。

金融创新发展动因

推动金融创新发展的动力有客观和主观两方面的表现。

(1)在主观方面：首先，金融市场的主体是“经纪人”，追逐超额利润是他们的天性；其次，金融监管当寻求政治支持的努力；最后是社会公众的客观需求。

主观原因表现的三方(金融产品的提供者、金融产品的需求者和金融监管当局)毫无疑问都有推动金融创新的动机(存在时差)，这成为金融创新的原动力，但其对金融创新的影响的正效应程度是不确定的。

(2)客观方面表现有四方面:①金融市场的不确定性和金融风险的增大；②冲破政府各方面管制框架的金融自由化浪潮为金融创新开拓了发展空间；③税收政策；④技术进步(如计算机技术和通讯技术的进步)、金融工程学的发展(如资产定价模型的发展和应用)和全球化的发展等的联合作用。

上面所分析的主观三个方面和客观四个方面的因子，可以用下面的模型作简单的概括:

FI=f(g(i)，h(E)，etc.)，其中g(i)=g(Pi，GI，etc)，h(E)=h(ur，rf，tp，tfg.)

其中，FI代表金融创新；g(i)表示主观三方面由利益引起的金融创新活动；h(E)表示客观四方面的金融创新活动；etc.表示除了这两个因素以外其它引发金融创新的因子；Pi表示由私人利益而激发的金融创新活动；GI表示由政府利益而引发的金融创新活动；etc表示其它主体利益；ur表示由金融市场的不确定性和金融风险增大所引起的金融创新；rf表示由金融管制而引发的创新活动；tp表示由税收政策而引发的金融创新；tfg表示由技术进步(如计算机技术和通讯技术的进步)、金融工程学发展(如资产定价模型的发展和应用)和全球化的发展等的联合作用而引发的金融创新活动^[3]。

商业银行金融创新分类

(1)金融产品创新

现阶段我国商业银行进行的金融创新很多都属于金融产品的创新，以期通过更加新颖和符合消费者需求的产品在激烈的同业竞争中稳固市场份额。下表是我国商业银行金融产品创新的主要分类

金融创新

(2)金融服务创新

商业银行也积极探索金融服务上的创新。首先，服务内容创新。商业银行在充分利用我国金融市场管制规定的基础上，设计出各种金融创新服务，如企业咨询、企业税收筹划等，在开展传统业务的同时满足企业相关需求，增加产品附加价值，提升客户粘度。其次，服务技术创新。比如很多商业银行都开发了自己的支付系统，以提高客户存款依赖性。最后是服务渠道的创新。客户可以在银行开发的网络平台系统上完成各种业务的办理，包括存贷款、转账、买理财产品等。

(3)经营模式创新

我国商业银行通过“银保合作”“银信合作”“银证合作”等模式开辟了与其他金融机构的产品合作和业务互融。“银保合作”是指银行作为保险公司售卖保险产品的分销渠道，收取一定的中间费用。“银信合作”是银行将理财资金投资到信托产品中，看似进行资产管理，实际是为了发放贷款给更多的企业，规避有关部门的监管。这种合作方式蕴藏着银行资产表外化的风险，《商业银行法(修改建议稿)》已明确禁止商业银行以这种方式对非自用不动产以及非金融企业股权进行投资，意味着“明股实债”的高风险投资方式将进一步被遏制。在银信合作处处受限的情况下，商业银行转而和证券公司进行更多的“银证合作”，如银证账户资金实时划转、同业资金拆借、证券抵押融资等业务。这些都是对传统银行经营模式的突破和改革^[4]。

金融创新工具的分类

金融创新大致可以归纳为以下几类:

(1)所有权凭证

股票是所有权的代表。传统的主要有普通股和优先股。由于创新出现了许多变种。以优先股为例，有可转换可调节优先股、可转换可交换优先股、再买卖优先股、可累积优先股，可调节股息率优先股、拍卖式股息率优先股等。

(2)组合金融工具

组合金融工具是指对种类不同的两重以上(含两重)的金融工具进行组合，使其成为一种新的金融工具。组合金融工具横跨多个金融市场，在多个市场中，只要有两个市场或两个以上市场的产品结合，就能创造出一种综合产品或一种组合工具，如可转换债券、股票期权、定期美元固定利率等等，都是组合金融工具。其他衍生金融工具还有票据发行便利、备用信用证、贷款承诺等。

(3)融资工具

债务工具对借款人来说是债务凭证，对放款者来讲是债权凭证。最早的债务工具是借据，紧接着出现的是商业票据，以后又出现了银行票据和企业，政府发行的各种债券。由于创新，债务工具又发生了许多新变化。就个人债务工具而言，其变种主要表现有:信用卡、可转让提效单帐户、可变或可调节利率抵押、可转换抵押、可变人寿保险等。

(3)衍生金融产品

最传统的金融产品是商业票据、银行票据等。由于创新，在此基础上派生出许多具有新的价值的金融产品或金融工具，如期货合同、期权合同互换及远期协议合同。远期合同和期货近几年又有新的创新，具体表现在:远期利率协议、利率期货、外国通货期货、股票指数期货等。目前最新的杰作则为欧洲利率期货、远期外汇协议，前者为不同通货的短期利率保值，后者为率差变动保值。

(5)股权帐户等

就企业而言就更多，主要表现为以下几类:

1)可调节的利率有:浮动利率票据、利率重订票据、可调节利率、可转换债券、零息票可转换债券。

2)可变期限的有:可展期票据、可卖出可展期票据、可变期限票据、可卖出可调节清偿债务。

3)可以外国通货标值的有:外国通货标值债券、双重通货标值债券、欧洲通货债券。

4)可担保的债务有:以抵押为后盾债券、以应收项目为后盾债券、以不动产为后盾债券、有附属担保品抵押债券。

金融创新的理论基础

(1)凯恩的规避型金融创新理论

凯恩(E.J.Kane)提出了“规避”的金融创新理论。所谓“规避”就是指对各种规章制度的限制性措施实行回避。“规避创新”则是回避各种金融控制和管理的行为。它意味着当外在市场力量和市场机制与机构内在要求相结合，回避各种金融控制和规章制度时就产生了金融创新行为。“规避”理论非常重视外部环境对金融创新的影响。从“规避”本身来说，也许能够说明它是一些金融创新行为的源泉，但是“规避”理论似乎太绝对和抽象化地把规避和创新逻辑地联系在一起，而排除了其他一些因素的作用和影响，其中最重要的是制度因素的推动力。

(2)西尔柏的约束诱导型金融创新理论

西尔柏(W.L.Siber)主要是从供给角度来探索金融创新。西尔柏研究金融创新是从寻求利润最大化的金融公司创新最积极这个表象开始的，由此归纳出金融创新是微观金融组织为了寻求最大的利润，减轻外部对其产生的金融压制而采取的“自卫”行为。西尔柏认为，金融压制来自两个方面:其一是政府的控制管理。其二是内部强加的压制。

(3)制度学派的金融创新理论

以戴维斯(S.Davies)、塞拉(R.Sylla)和诺斯(North)等为代表。这种金融创新理论认为，作为经济制度的一个组成部分，金融创新应该是一种与经济制度互为影响、互为因果关系的制度改革。

(4)希克斯和尼汉斯的交易成本创新理论

希克斯(J.R.Hicks)和尼汉斯(J.Niehans)提出的金融创新理论的基本命题是“金融创新的支配因素是降低交易成本”。这个命题包括两层含义:降低交易成本是金融创新的首要动机，交易成本的高低决定金融业务和金融工具是否具有实际意义；金融创新实质上是对科技进步导致交易成本降低的反应。交易成本理论把金融创新的源泉完全归因于金融微观经济结构变化引起的交易成本下降，是有一定的局限性的。因为它忽视了交易成本降低并非完全由科技进步引起，竞争也会使得交易成本不断下降，外部经济环境的变化对降低交易成本也有一定的作用。交易成本理论单纯地以交易成本下降来解释金融创新原因，把问题的内部属性看得未免过于简单了。但是它仍不失为研究金融创新的一种有效的分析方法。

(5)理性预期理论

理性预期学派是从货币学派分离出来的一个新兴经济学流派，最早提出理性预期思想的是美国经济学家约翰?穆斯。20世纪70年代初，卢卡斯正式提出了理性预期理论。理性预期理论的核心命题有两个:

①人们在看到现实即将发生变化时倾向于从自身利益出发，作出合理的、明智的反应；②那些合理的明智的反应能够使政府的财政政策和货币政策不能取得预期的效果。

(6)金融深化理论

美国经济学家爱德华·S.肖从发展经济学的角度对金融与经济发展的关系进行了开创性的研究。肖提出金融深化理论，要求放松金融管制，实行金融自由化。这与金融创新的要求相适应，因此成了推动金融创新的重要理论依据。

(7)格林和海伍德的财富增长理论

格林(B.Green)和海伍德(J.Haywood)认为财富的增长是决定对金融资产和金融创新需求的主要因素。

参考资料：

[1]叶晓静.论我国金融创新监管法律制度的完善[D].首都经济贸易大学，2015.

[2]童藤.金融创新与科技创新的耦合研究[D].武汉理工大学，2013.

[3]传承福格书院.深度解析：现代金融创新的原因、趋势和特点

[4]廖明月. 同业竞争对商业银行信用风险的影响研究[D].四川大学，2021.