行业轮动策略

1、苏宁易购、周大生、红旗连锁、跨境通。
2018 年回顾：行业增速放缓，龙头加速扩张整合市场 从宏观环境看，受中美贸易摩擦、企业流动性紧张、棚改货币化逐步退出等因素影响，2018 年消费环境整体承压。
根据国家统计局数据，2018 年1-10 月我国社零总额为 30.98 万亿元，同比增长 9.20%，增速同比去年下降 1.1pct，且 4 月以来当月同比增速均在 10%以下。
中长周期下，核心驱动因素影响偏中性 （1）居民收入影响偏中性：经济增长的新常态化，可支配收入增长预期也降至自然增长率。
同时收入结构中，财政性收入、转移支付收入占比加强，可能增大消费周期性波动的幅度。
（2）人口红利增量转弱：劳动力人口占比进入下降区间，规模化因素难以再成为拉动社会消费品零售大幅提升的因素，差异性消费的成长还将带来众多细分领域的市场增长预期。
高端消费成长性长期乐观 目前时点下，既有按照国内人口结构和收入变化的大成长周期，也有如海外市场从大众消费向个性化消费升级下的奢侈品消费成熟化。
（1）消费能力提升。
中产阶级扩大高端消费能力的人口基数，中产阶级消费意愿也在不断增大。
（2）新生代消费意愿提升。
他们对时尚精通，并对汇率、消费品牌、消费地点等信息有更强的搜集能力，支撑未来奢侈品消费市场的继续壮大。
（3）年轻女性的崛起。
奢侈品牌向女性倾斜，并叠加时尚化的变革加快，为奢侈品消费市场规。

2、趁机加大资本投入扩大生产规模，特别是化纤和炼化行业有明显的大规模资产投资，行业整体资产负债率及在建工程增速较去年同期都有所提升，但与历史水平相比，仍处于较低位。
从市场表现来看，由于近两年基础化工行业，行业盈利水平保持了较长时间的良好状态，且今年整体板块大幅调整后，行业估值整体下行，目前整个化工行业的PE和PB都已处于近年历史底部。
油价下调大宗化学品普遍承压，精细及专用化学品或为避风港鉴于美国页岩油不断冲击全球原油供给，而需求端普遍面临较大压力，从中长期看，未来原油合理中枢价格或将回落至65美元/桶，石油价格的变化影响着化工整条产业链。
因此，从事专用化学品、精细化学品生产的企业由于产品对油价敏感度低的特点将受益于石油价格下降。
此外，随着我国经济增速下滑，整体需求较弱，我们认为周期大的趋势性机会较少，可重点关注下游贴近终端消费、需求刚性且稳健增长，同时供给端新增产能有限或者收缩的子行业。
2019年基础化工行业选股策略展望2019年，我们结合以下方面自下而上寻找投资机会：（1）产品和服务贴近终端消费市场，需求刚性稳健；（2）细分结构强势品种，景气度持续性长；（3）专注优势领域，持续优化自身产业链，打造足够高度的进入壁垒；（4）已经率先完成国际化布局的优质公司。
重点标的沙隆达A（000553.SZ）、玲珑轮胎（601966.SH）、兴发集团（600141。

3、车头，军工有望在国企改革中担当重任。
军工行业指数当前已经重回 14 年低点，估值水平合理，随着改革成长加速，我们认为行业有望迎来底部反转，建议加大配置军工行业。
估值消化合理和业绩向上，逆周期投资价值凸显 受军改和改革落地慢影响，截止目前，中信国防军工行业指数均回调至2014 年 6 月低点附近，估值处于历史中枢下方。
同时，从已公布的 2018年三季报来看，军工行业订单和业绩整体向好。
根据装备建设五年规划前低后高的规律，在十三五后期，军工列装有望继续增长。
在当前宏观经济整体下行压力较大的背景下，军工行业属于财政投入，订单处在增长期，国企改革红利释放潜力大，又是未来引领我国高端制造产业升级的中坚力量，逆周期投资价值凸显。
军工改革走向落地实施阶段，关注混改和价格改革等投资机会 军工改革包括混改及股权激励、科研院所改制和资产证券化、军民融合、以及军品定价机制改革等。
过去两年军工改革处在规划、试点阶段，院所改制、混改等开始试点实施，2017 年提出论证军品定价议价规则。
2018年 8 月国资委推出国企双百改革行动方案，军工改革有望在国企改革的大潮中持续受益，各种改革政策加速落地实施。
航空、航天、船舶、兵工、电科等军工集团高端装备资产体量大，成长性好，旗下上市公司或将受益军工改革制度红利，行业进入盈利向上周期。
投资建议：配置军工高端制造类上市公司 在地缘形势恶化的。

4、航空板块，17年9月民航局出台的“控总量、调结构”115号文仍将是约束行业运力增长、保持行业良性竞争格局的核心监管政策。
供需格局向好使全行业票价水平扭转了近5年的下降趋势、客公里收益恢复正增长，核心航线票价市场化进程的恢复强化了这一过程。
但是18年油价的暴涨及二季度以来人民币汇率的贬值使得三大航利润严重缩水。
在油、汇基数效应同比缓和的背景下，19年航空股的投资的核心将是对经济增长、航空需求增速中枢的判断，航空业迎来竞争格局优化的新时代。
快递板块，18年是行业竞争加剧叠加行业增速放缓的一年，电商系快递增速回落至25%、价格同比下降约10%。
通达系快递跑马圈地的历史进程仍未结束，19年将是各家上市公司在降低单件成本/稳定全网现金流，投资现在/投资未来等诸多问题上可能分出初步胜负的一年。
2019年交运行业选股思路：机场枢纽流量价值持续提升，首选竞争格局、产能周期具备优势的超级枢纽。
重点推荐标的：上海机场（600009），关注白云机场（600004） 。
推荐存量航线品质高的大航司，关注供需格局改善的上海航点。
重点推荐标的：东方航空（ 600115），中国国航（601111），关注春秋航空（601021）。
跑马圈地正当时，关注竞争壁垒高的商务件龙头及运营效率边际改善的电商系快递。
重点推荐标的：顺丰控股（002352），关注申通快递（00246。

5、32.07%，同期沪深 300 指数下跌21.06%，轻工板块跑输大盘11.01pct，跌幅与中小板指数基本持平。
但股价下滑使得估值更为便宜，轻工市盈率为 20.10 倍，基本处于历史底部。
展望2019 年，我们投资建议排序依次是印刷包装（超配），造纸行业（标配），家居行业（低配）。
我们认为印刷包装行业龙头逐渐出现现金流好转，营业周转加速，以及行业集中度逐步提升的可喜现象，投资印刷包装企业商业模式好转的拐点逐渐到来；造纸行业随着国内经营成本进一步上升以及环保政策加码，行业 ROE 已经在 18 年上半年见到高点，后续我们建议配置成本战略清晰的龙头企业；家居行业仍在大规模的商业扩张，但需求并未有大幅增长，我们认为 12 年内，行业竞争仍将进一步加剧，大浪淘沙，龙头企业有望在此一轮洗牌中胜出。
2019 年乍暖还寒，推荐两条主线。
1、看好护城河优势明显的企业在各自领域的竞争优势，这类企业往往具备较同行更高的 ROE 水平，营运效率也更高，建议配置裕同科技、太阳纸业、欧派家居、尚品宅配、顾家家居、晨光文具；2、18 年3 季度后大宗商品价格开始逐渐趋于回落，成本压力降低后的中游企业有较大的超额收益机会，此外，我们也看好实控人改变后重组公司弹性。
建议配置中顺洁柔，海伦钢琴、哈尔斯；关注松发股份、丽鹏股份。

6、弹性的纬度，探讨餐饮旅游的“可选”成色，并对不同子行业加以区分，重点探讨明年行业的可能走向及潜在机会，核心结论如下： 核心观点 18 年板块回顾：餐饮旅游整体业绩保持较快增长，弱市中跑赢大盘，相对收益明显。
尽管免税等子行业表现突出，但主要由业绩驱动，估值不升反降仍处于合理偏低水平；而其余景区等超跌子行业估值已处于历史大底。
回看行业基本面与经济周期：餐饮旅游 “可选”与“必需”的需求边界有所漂移。
1）餐饮旅游行业基本面与经济周期有一定同步性，但15 年以来开始分化，行业可选性有一定削弱；各子板块龙头凭借更强的壁垒和整合能力，往往实现逆势增长，与经济周期的相关性相较行业更弱，个体性逻辑影响更大。
2）在历史经济下行周期中，相较其他消费行业，餐饮行业呈现较强的抗跌性（甚至优于大部分必选消费），旅游有一定可选性但在下行初期表现坚挺，体现一定的滞后安全垫，且下行期持续性短，下行后往往出现较强反弹，三年的中周期维度里在可选性之外展现新的需求刚性。
3）从子行业角度看，餐饮及人工景区在历史下行周期基本面表现最为稳定，免税等其次。
回看行业估值与宏观经济：修复机会安全边际并存。
1）历史规律来看，餐饮旅游估值波动与其余消费行业相似，但经历过历史低估值区间后，餐饮旅游有望率先估值修复。
3）子行业角度看，并无显著结论，免税、餐饮及人工景区由于较好的基本面支撑或一定。

7、重大新药创制专项”等项目给予资金扶助；2）支付方面，通过医保目录谈判动态纳入创新品种。
综合来看，我们认为行业已经进入到“新常态”：1）创新价值得到认可，并且在审批、市场准入和支付等方面受到优待；2）仿制药注重经济性，开始出现回归药品合理价值的趋势；3）医保方面，结构性调整初步见效，动态调整常态化。
未来，新规则下适者生存，国际化竞争趋势明显。
首先，我们能够确定的是国内医药行业依然有较大发展空间。
但是，随着医保目录动态调整机制的健全和国外品种加速获批进入国内，国内患者用药可及性程度大大增加，将会极大促进医疗费用的支出，临床用药将会更注重经济学价值。
而医保控费的深入推进，不可避免加剧业内竞争。
具体来看：1）仿制药企业将集体面临生存危机，产品线齐全的企业将有较大竞争优势。
从现在的申报情况看，恒瑞医药、正大天晴、石药集团、科伦药业、信立泰、华海药业等企业都已经申报多个品种；2）创新药方面，优先审评同样加速国外创新药进入国内，带来较大冲击，国际化竞争不可避免。
所以，国内企业需要快速推进研发，和原研品种抢时间和空间，同时注重长远的布局。
创新仍是必经之路，寻找相关确定性投资机会。
国内若干企业经过多年积累，已经初步发育出研发实力。
我们认为，值得关注的创新领域包括：1）药品领域。
以恒瑞医药为代表的企业创新品种进入收获期，竞争优势明显；2） CRO 行业。
目前，国内医药行业已经进入“创。

8、veDramatics）。
教育戏剧在中国的发展艺术教育很早就进入了我国普通学校的课堂，然而其内容却长久地局限于音乐和美术，“无论是文革前、文革中还是改革开放二十多年来，教育部始终从未把戏剧看成是和音乐、美术一样重要而需要在普通学校里开设的课程。
”1994年6月的全国教育工作会议上，时任副总理的李岚清指出：“学校的美育对于培养全面发展人才具有重要作用，应该切实加强。
2001年颁布的国家全日制义务教育艺术课程标准（实验稿），指出“基础教育阶段的艺术课程日益走向综合，不仅音乐和美术开始交叉融合，戏剧、舞蹈、影视等也进入艺术课堂。
然而，时至今日，我们在广大的中小学课堂中依然难以见到“戏剧课”的踪影。
教育戏剧方面，直到1995年，李婴宁才作为唯一一名大陆代表参加了第二届国际教育戏剧联盟会议并回国开始了推广教育戏剧的努力，这些努力包括在社区、学校中进行小规模教育戏剧的实验以及引进英国、澳大利亚和挪威等地的教育戏剧专家来国内开设讲座与工作坊等等。
教育戏剧发展中存在的问题01.基本概念的界定模糊，影响了教育戏剧理论的整体建构，如关于教育戏剧与戏剧教育、过程戏剧、教育剧场等概念之间的联系和区别尚有待进一步厘清。
02.相关研究内容的缺失，对教育戏剧运行的内在机理揭示不足。
03.教育戏剧的理论基础研究相对薄弱，制约了教育戏剧的纵。

9、然有提升空间，包括俱乐部和私教工作室。
二三线依然有可能保持一定的野蛮增长期，下沉人群健身需求明显。
2.城市间二元发展具体表现在，一二线城市差异化，三四线拓规模。
按照美国俱乐部和工作室7:3的配比来看，中国俱乐部和工作室为1:2比例，一线城市私教工作室供给过剩状况明显。
新一线城市工作室迎来快速发展，比如新一线城市的成都、武汉。
三四线城市总体仍处于俱乐部拓展期间，但对俱乐部规模饱和的下沉城市，工作室有一定发展空间。
3.连锁化和并购潮资本助推的连锁俱乐部和小型健身房，将持续助推2019年的健身房连锁化。
这其中包括直营健身品牌开发加盟，也包括加盟品牌的持续获得融资。
其次是并购，行业头部俱乐部，为拓展品牌布局，预计开始并购不同类型健身房(包括工作室);连锁品牌为扩展规模，收购仍是不错的扩张方式;经营困难的工作室，预计2019年集中进入退出期。
4.家用健身，推动健身用户基数增长2018年，数十家家用健身公司进入市场，包括智能有氧设备、AI健身产品等，都悉数完成研发，预计2019年进入市场拓展期。
家用健身产品进入市场，预计为健身房培养大批用户，并有流最联动的空间。
5.预付费监管常态化，教练水平进入快速提升期预付费监管和一线城市健身房的增长变缓，标志着现金流主导的健身房红利期结束，这一方面对健身房一的获客产生了。

10、系列难题纷至沓来。
B2B营销环境的变化， 越来越多的企业意识到采用战略性的，有计划的营销方法的优势，而大多数公司现在都有正式的营销计划。
内容营销可以解决用户主动信息调研的问题；营销自动化将大幅提升营销的效率；销售组织分工术将主要应对高成本、低效率的问题.B2B主要营销流程获客Pipeline Marketing 2017年数据显示，B2B常用渠道依次是：邮件营销，社交媒体，内容营销，SEO，口碑营销，会议/展会营销，SEM，外呼，PR，重定向，合作伙伴，展示营销，直邮，区域营销，视频广告，TV，其他。
识客获客阶段结束后，通常市场部就有了来自各个渠道的客户名单。
接下来他们需要对这些表单进行线索初步梳理再移交给销售部门。
这个阶段的工作包括：“各渠道线索整合”、“无效线索清理”、“重复线索整合”，“线索初步沟通”等。
培育通过多渠道的引流，市场获得一批潜在线索，但并不是说这些潜在线索就已经做好了购买准备，事实上，40%的客户成为线索客户时都还没有做好购买准备。
B2B线索需要培育才能产生更多转化。
转化转化阶段，市场部将会把初筛的所有靠谱线索转给销售部，销售负责人根据线索信息特点进行分派，对应销售完成后续跟进签单。
各营销阶段痛点：获客阶段1.营销获客难度不断增大互联网营销环境的变化。

11、请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 2020.07.31 新国标下电动两轮车产业集中度逐渐提高新国标下电动两轮车产业集中度逐渐提高 -电动两轮车行业报告电动两轮车行业报告 吴晓飞吴晓飞(分析师分析师) 徐伟东徐伟东(分析师分析师) 陈麟瓒陈麟瓒(研究助理研究助理) 0755-23976003 021-38674744 010-83939831 。

12、1全球视野 本土智慧 GLOBAL VIEWLOCAL WISDOM “链动”全球贸易，助力品牌出海“链动”全球贸易，助力品牌出海 证券研究报告证券研究报告跨境电商行业专题跨境电商行业专题 证券分析师：张峻豪证券分析师：张峻豪 电话：021-60933168 E-MAIL： 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980517070001 证券分析师：曾光证券分析师：曾光 电话：0755-8215080。

13、人士来说，他们的营销业绩下降幅度非常大。
但是有31%的人声称全球大流行的影响很小或没有影响他们的表现，甚至有20%的人声称效果更好。
这种现象很可能是由品牌开发的不同策略，以及针对消费者需求的变化调整策略造成的。
今年上半年您的消费者反应和整体营销影响是否有所下降美容行业的所有都经历了类似的趋势，媒体影响力价值的显著下降。
5月份略有回升，6月份跌幅更大。
整个行业的媒体影响力下降了11%，主要由高端市场的品牌提供。
奢侈品增长了13%，大众市场保持稳定。
哪些渠道对美容品牌有价值?社交媒体等数字渠道对美容品牌非常宝贵，品牌传播的方式必须改变。
Instagram是迄今为止美容公司最有价值的平台，85%的专业人士将其列为表现最好的渠道之一，仅通过Instagram就产生了37亿美元的MIV(占整个频道组合的47%)。
Facebook在关键频道排行榜上也名列前茅，在媒体影响力和专业意见方面均优于YouTube。
最后，网络媒体也带来了巨大的价值(20%)，重申了在危机时期对更权威来源的兴趣。
哪些渠道表现最好哪些声音对美容品牌有价值？“美容大师”将日常妆容与艺术相结合，让品牌有了免费和付费的机会，让自己的产品出现在目标消费者的眼前。
因为在很长一段时间里，影响者都是真实性、可信赖性的同义词，并在名人和朋友之间取得了适当的平衡，所以对于那些希望看到有机的、真正的增长。

14、 1/31 请务必阅读正文之后的免责条款部分 Table_main 深 度 报 告 机械设备行业机械设备行业 报告日期：2020 年 12 月 10 日 异质结异质结：引领引领光伏光伏技术技术新一轮革命新一轮革命，国产国产设备设备将迎来爆发将迎来爆发 光伏设备年度策略报告之二 行 业 研 究 | 机 械 设 备 证 券 研 究 报 告 tab。

15、0 请务必阅读最后一页免责声明及信息披露HTTP:WWW.CINDASC.COM 证券研究报告 钛矿：积微成著，顺时而动钛矿：积微成著，顺时而动 有色金属行业专题报告有色金属行业专题报告 娄永刚娄永刚首席分析师首席分析师 编号：S15005。

16、报告摘要：pp本周观点：白酒板块，全年来看，高端白酒及次高端白酒消费升级趋势明pp显，扩容提速，相关酒企动销进度远好于去年同期，相比 2019 年亦体现出明显增长及结构提升，次高端白酒随着宴席市场的恢复今年有望迎来快速增长，价格带有望由 。

17、非洲猪瘟变异病毒的出现进一步推动了防控需求，虽致死率降低但生猪免疫力受其影响，非强制免疫疫病的疫苗产品迎来需求提升。
中国农业科学院哈尔滨兽医研究所国家非洲猪瘟专业实验室表示，2020 年在对黑龙江吉林辽宁山西内蒙古河北和湖北等省的农场和屠。

18、非洲猪瘟变异病毒的出现进一步推动了防控需求，虽致死率降低但生猪免疫力受其影响，非强制免疫疫病的疫苗产品迎来需求提升。
中国农业科学院哈尔滨兽医研究所国家非洲猪瘟专业实验室表示，2020 年在对黑龙江吉林辽宁山西内蒙古河北和湖北等省的农场和屠。

19、非洲猪瘟变异病毒的出现进一步推动了防控需求，虽致死率降低但生猪免疫力受其影响，继发病症的防疫产品未来市场空间有望提升。
中国农业科学院哈尔滨兽医研究所国家非洲猪瘟专业实验室表示，2020 年在对黑龙江吉林辽宁山西内蒙古河北和湖北等省的农场和。

20、公司持续投入生产工艺研发，重点发展大规模悬浮培养技术。
细胞悬浮培养是利用生物反应器大规模培养动物细胞生产生物制品的核心技术，最大的优势是通过更为精确有效的工艺控制手段，能稳步提高产品的质量，大幅降低生产成本。
该技术目前在国内尚未得到广泛应。

21、混动助力自主品牌崛起升级替代燃油车，混动助力自主品牌崛起 三重助力，混合动力汽车迎来黄金发展期三重助力，混合动力汽车迎来黄金发展期 由于完全实现纯电动化周期较长， 而政策法规对燃油车排放及能耗的多重限 制日益严苛， 因此在一定时期内混动车型。

22、根据国家市场监督管理总局数据，截至2019年末，全国市场主1.23亿户，其中企业3858.3万 户。
2019年全国新设市场主体2377.4万户，同增根据世界银行2020年营商环境报 告，中国营商环境总体评价在190个经济体中位列31位。

23、面板行业的盈利能力与估值弹性大陆面板厂商以全面崛起之姿迈向新周期对比过去近 10 年主要面板厂商的毛利率和净利润率情况，大部分时间各家厂商毛利率基本保持了同向变动，说明面板行业公司的毛利率根本上和行业趋势及景气度一致。
京东方的变动幅度是最大。

24、青岛啤酒：1量：渠道反馈，78 月销量同比9.44，对比 19 年增速为88;9 月销量同比11，对比 19 年微增。
我们预计，Q3 销量同比8，对比 19 年下滑中个位数，主要系暴雨天气疫情反复影响需求恢复。
9 月山东陕西等强势区域销量下。

25、2016 年至今，中高端白酒产品价量齐升，中低档白酒产销稳增。
长远看，白酒行业进入新一轮上升期，生产集中度更加提升，提价增利趋势更加明显，品牌营销更加风行，酒企业探索新零售更加快速。
根据中国酒业协会发布的中国酒业十四五发展指导意见征求意见稿。

26、干散货运复盘：供需双弱，待时而动 行业深度报告 评级：推荐首次覆盖 证券研究报告 2021年12月20日 航运 1 目录 2 一行业简介 1.1 产业链：服务于工业原材料加工，钢铁行业相关干散货占比最高.6 1.2 运输货物：铁矿石和煤炭运。

27、2022 年深度行业分析研究报告 目目 录录 1.多重因素催化，新一代混动将迎快速发展 . 5 1.1.上一代混动隶属边缘市场，新一代混动爆发在即 . 5 1.2.政策端：路线图双积分提供双重支撑 . 6 1.2.1.新版路线图支持大力发展。

28、2016年5月36氪研究院静则致远，动则如风体育行业研究报告目 录 Contents一. 行业发展背景分析政策因素经济因素社会因素互联网创新资本驱动二. 行业现状梳理及解读产业链梳理 细分领域划分市场规模推算中国体育行业巨头产业链布局三. 。