箱板瓦楞纸

1、 ）1210 号 未经许可，禁止转载未经许可，禁止转载 证 券 研 究证 券 研 究 报 告报 告 山鹰纸业（600567）深度研究报告 强推强推（维持维持） 箱板纸行业龙头箱板纸行业龙头， 内生外延内生外延推进推进产业链产业链一体化一体化 布局布局 目标价：目标价：6 元元 当前价：当前价：2.95 元元 箱板纸行业龙头，箱板纸行业龙头，造纸造纸&包装包装&回收。

2、pstrong细分子行业重要数据更新与分析nbsp;strongppstrong造纸：春节期间纸价整体看稳，纸浆期货持续攀升nbsp;strongppstrongnbsp;原材料：进口木浆价格环比小幅上升，纸浆期货持续攀升nbsp;stro。

3、p原料约束供给，高端箱板格局更优pp原材料约束供给，高端箱板格局更优。
pp外废尤其是美废的纤维质量优于国废，是高端箱板纸的必备原料高端箱板在箱板的比例约为40面纸为主。
外废清零后以美废为代表的优质长纤维获取难度增加，推动高端箱板的竞争格局向。

4、新增产能与需求增量匹配，供需格局较为稳定。
从新增产能来看，根据卓创资讯及各公司公告数据，20212022 年箱板纸行业新增产能分别为185452 万吨，瓦楞纸行业新增产能分别为 9080 万吨，且主要来源于头部纸企。
根据 2020 年供需。

5、3.2 产业链纵向一体化延伸，原材料稳定性与成本掌控力较强pp新五年战略规划整装待发，产业链一体化助力山鹰腾飞。
2020 年，公司制定发布了新的 5 年战略发展规划20212025，将以为客户创造长期价值的全球绿色包装一体化解决方案服务商。

6、箱板瓦楞产销量20Q2开始向上：20Q1受疫情影响产销均出现负增长。
20Q2国内复工及需求修复，20Q2的产销量同比增长 14.0417.67;20Q3国内消费强势回补，产销量大幅增长16.8423.07;预期21Q1起海外需求复苏或有拉。

7、低端箱板纸受冲击较大。
低端箱板纸主要以国废为原料，在国废价格上行的趋 势下，盈利进一步降低。
低盈利将进一步加速中小产能出清，提升集中度。
高低端箱板纸价差拉大，盈利分层。
高端箱板纸主要由龙头纸企供应，龙头纸 企行业海外浆厂降低原料成本，提升。

8、文化用纸占近一半收入，谋求产品结构多元化。
公司自 2012 年提出四三三发展战略，业务范围由单一项文化用纸进化为产业用纸生物质新材料及快消品三大类，以熨平浆价周期性波动对公司盈利能力的影响。
目前公司营收主力仍为传统主业产业用纸，2020 年。

9、 http: 136 请务必阅读正文之后的免责条款部分 Tablemain 深度报告 东方精工东方精工 002611 报告日期：2022 年 3 月 3 日 瓦楞纸包装设备龙头，聚焦主业再出发瓦楞纸包装设备龙头，聚焦主业再出发 东方精工深度。