汽车行业深度研究

1、2020年5月19日 浪急涛涌，变者生存 如何看后疫情时期的汽车行业？ 行业评级：看好 姓名刘文婷（联系人）姓名陈珂 邮箱邮箱 电话021-80108525电话021-80108043 证书编号S1230517100002 添加标题 95% 摘要 2 2020Q1回顾：业绩筑底 2020Q1汽车销量366.4万辆，同比-42.4%，利润下滑八成。
2月为销量底部，随后迅速恢复；4月汽车销量 207 。

2、观测到的潜在需求增速。
表观供给/需求量表示实实在在的汽车供给/需求量；潜在需求增速我们将主要考虑乘用车、商用车-货车、商用车-公路客车、商用车-城市客车四个子行业的增速，分别筛选出需求端对表观需求同比增速具有领先效用的因子，并用行业销量占比加权得到潜在需求增速。
最后用预期需求（表观需求+潜在需求）除以表观供给作为供需景气度指标。
行业上市公司景气度。
我们通过回归分析的方式测试了代表汽车行业盈利能力、成长能力、流动性能力及其他衍生的财务指标对申万汽车指数的刻画能力。
最终我们选取对申万汽车指数解释力度较为显著的净资产收益率 ROE 同比增速、扣除非经常性损益后的净利润同比增速、营业收入同比这三个指标标准化平均作为汽车行业基本面景气度指标。
宏观景气度。
我们将行业宏观景气度刻画为四个维度：宏观利率水平、宏观经济增长、货币供应量及信心指数。
通过多元回归找出宏观指标中能够反映汽车行业特异性的指标。
最终我们选用六个宏观指标，对他们标准化取均值得到宏观景气度。
统计结果看三个景气度的领先关系是：供需景气度宏观景气度行业上市公司景气度，最终将三个景气度指标标准化后求和得到加总景气度。

3、辅以大量的中小型零部件供应商（TIER1、TIER2、TIER3），组成庞大的供应商体系，这些中小型企业包括许多在细分领域龙头企业。
整车企业在政府的支持下深度绑定供应链上的零部件供应商、当地学校资源及跨界公司。
德国汽车产业投入大量的成本于国内核心工厂进行高端技术研发、整车设计、质量把控等，并在国外寻找劳动力低廉的国家设厂进行简单生产或直接将部分生产外包给国外工厂。
在新能源汽车领域，德国车企虽然起步较晚，但在2017 年已有长足进步，销量已达全球第四，大众、宝马、戴姆勒等公司均计划在 2025年将新能源汽车占比提升至 15-25%推荐标的：上汽集团。
公司 18 年H1 在国内市场份额同比提升 1.2 个百分点至 24.2%，自主品牌在 18 年连续推出RX8 和 MARVEL X 进攻“20 万+”的高端车市场；产业链方面，公司拥有中国最大的零部件公司华域汽车 58.32%的股权，同时背靠中国最强的长三角汽车产业集群；公司 18 年H1 的研发费用位列所有 A 股上市公司第一；公司1-10 月新能源乘用车累计销量 8.3 万辆，累计同比+153%。

4、 汽车行业深度报告 龙头依旧、新能源放眼长远 行 业 深 度 报 告 行 业 报 告 汽车和汽车零部件汽车和汽车零部件 2020 年 02 月 05 日 请务必阅读正文后免责条款 中性中性（维持维持） 行情走势图行情走势图 相关研究报告相关研究报告 行业快评*汽车和汽车零部件*产销增 长、利润减亏，特斯拉迎经营拐点 2020-02-03 行业动态跟踪报告*汽车和汽车零部 件*。

5、 1 / 49 证券研究报告证券研究报告 | 行业研究行业研究 汽车 【粤开汽车深度研究】智能网联汽车 系列一：智能网联大势所趋 2020 年 05 月 23 日 投资要点 增持(维持) 分析师：徐昊分析师：徐昊 执业编号：S0300519040001 电话：010-66235709 邮箱： 联系人联系人：逄增山：逄增山 电话：010-66235709 邮箱： 行业表现对比图行业。

6、 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% 0 10000 20000 30000 40000 50000 60000 70000 80000 90000 100000 汽车之家知乎 哔哩哔哩 易车淘宝 快手 201906201907201908201909201910201911201912202001202002 K。

7、 1 / 26 证券研究报告证券研究报告 | 行业研究行业研究 汽车 【粤开汽车深度研究】电动化浪潮之 大众 MEB 系列重装上阵 2020 年年 02 月月 11 日日 投资要点投资要点 增持(维持) 分析师：徐昊分析师：徐昊 执业编号：S0300519040001 电话：010-66235709 邮箱： 研究研究人人：逄增山：逄增山 电话：13816595023 邮箱： 行业表现。

8、 证券研究报告 / 行业深度报告 松下松下牵手牵手丰田丰田的的几点思考几点思考 丰田丰田与与松下松下正式正式成立成立合资公司，合资公司，特斯拉特斯拉正式正式引入引入 LG、宁德宁德时代，时代，将将 是产业链供应格局关键性的变革是产业链供应格局关键性的变革： 1、丰田电动化加速，进一步推动全球电动化进程。
、丰田电动化加速，进一步推动全球电动化进程。
丰田是全球最重 。

9、5 年增速或在2%-3%左右，周期属性或更加明显。
二问：面向未来，如何择股？为了回答这个问题，我们对全球主要资本市场汽车行业市值结构进行了剖析，并对主要公司股价表现进行了简单复盘。
德国、日本资本市场汽车行业市值占所在国家全部市值比重分别为为7.1%、8.7%，美国为1.6%，英国为3.1%，香港为1.2%，目前中国为2.8%，从结构上来看，我们认为中国汽车行业市值结构比较合理，这与我们上文判断中国汽车市场进入缓慢增长时代一致。
但我们发现，中国汽车行业上市公司数量众多，单家市值远小于其他国家。
因此，我们判断在中国汽车销量增速放缓背景下，行业整合大势所趋，市占率提升是择股重要标准，当然，所在赛道天花板要足够高，符合行业发展趋势。
整车核心在于抓周期，自主品牌整合空间大，能够提升市占率的公司才能穿越周期。
零部件成长性预计好于整车，得益于零部件成长路径相对较广，比如进口替代、全球化扩张等。
三问：站在当下，如何看待 A 股汽车行业？我们维持汽车行业 2019年下半年策略：布局正当时-20190617的观点，预计 2019 年将是新一轮汽车周期的底部，以及2019 年或是电动车产业链价值洼地形成期。
对于新一轮汽车周期的底部判断，理由包括 1）估值处于历史底部，安全边际高；2）预计下半年汽车销量好于上半年，明年好于今年；3）产业资本持续回购。
对于电动车产业链2019 年是。

10、水平，为更加智能化的生产提供可能。
虽然大家采用了智能制造、数字化工厂、产业互联网等不同概念，但解决生产系统的柔性需求，一直是汽车行业过去几十年追求的目标。
从国内外主要汽车企业的做法来看，智能车间或工厂的解决办法主要通过采用机器人来实现，把大量重复性工作交给不知疲倦的机器人来完成，加快了整个流水线的工作效率，提升生产的质量。
对于一些国际化的车企来讲，它还通过制造云，加强各个工厂的协同，从而提升生产系统的效率。
随着产业互联网在汽车行业的渗透，车联网新业态的逐步形成，成为了汽车企业在汽车 4.0 时代的新战场。
以产品生命周期来看，通常汽车企业不愿意接触的后市场开始成为香饽饽，而且成为了各大车企的必争之地。
之所以产生这样的颠覆性变化，是因为云计算、5G 等新型技术的应用，带来了新的商业模式，改变了消费者使用汽车的习惯。
根据本报告的研究，传统的消费者使用汽车去完成各种目的，包括工作、商务、购物、旅游等活动，新型的消费者可以根据不同的目的选择不同的出行方案，例如，商务活动采用专车，工作采用拼车，购物可以采用共享货车等。
当然，将来无人驾驶普及开来，相信会有更大的变化。
简单讲，随着汽车互联网的逐步成熟，汽车互联网平台将扮演非常关键的作用，除了生产制造活动通过汽车制造云平台进行管理，人们使用汽车将通过某个汽车互联网平台来完成这也是目前各个力量力图打造自己的云战略及互联网平台的根本。

11、部寻找合适的技能，同时在整个生态系统中广纳贤才，对于企业取得成功至关重要。
畅想 2030 年的早间通勤 周一早上，阳光明媚，您准备去上班。
周日晚上预订的 “ACES”（自动驾驶、互联、电动和共享）汽车已经到达，您上了车。
ACES 做的第一件事是祝您生日快乐。
接着，它播放“生日快乐”歌，并通过信息娱乐中心分享了家人和朋友在社交媒体上的问候。
在您查看这些消息的同时，ACES 开始向目的地行驶，并且不断提醒前方的交通状况。
它会建议替代路线，并询问是否要在途中去拿干洗的衣物。
如果需要，ACES 还会快速扫描您的重要健康指标，并与健身应用协调作出运动安排。
它会检查住宅，以防电视或其他电器忘关，还可以下载您之前听过的音频书籍。
ACES 会建议您步行走完最后一英里，因为您上周没有完成锻炼指标。
ACES 会与您个人白名单上的当地商家进行通信。
您路过一家剧院，它正好在上演一场您的伴侣心仪已久的音乐会。
ACES 会查看日程安排、门票价格和场次时间，然后询问是否要购买。
ACES 执行交易后，会将该活动写入日程表，并安排汽车接送您参加音乐会。
快到目的地时，ACES 放您下车，让您步行走完最后一英里。
它在您的出行资料中存储新的学习成果或个人喜好，并祝您度过美好的一天。
然后，ACES 出发去接下一位预定客户，沿途为他们设置个性化的体验。
这一切听起来遥不可及？事实上，由于数。

12、足，将“软件定义汽车”和“释放数据潜能”转化为自身“涅槃重生”的杀手锏，是值得全球传统车企仔细思量的问题，当然中国车企也不例外。
中国汽车市场无论是销量还是利润都有着无限发展潜力。
但对中国传统车企而言却是无形的压力，一方面，优质的市场总是能吸引优质的新入者；另一方面，数字时代，用户需求升级背后体现的是，用户从对“汽车本身”的注重转向对“服务体验”的需求提升。
面对这些挑战和压力，中国传统车企向新兴车企和出行服务商转型成为必然趋势，那么，如何通过软件定义和数据价值挖掘，推动传统汽车产业链实现重构与外延的同时，助其全面提升自身的数字化和智能化水平，以及全球竞争力，是本报告内容的核心所在。

13、的经验，初步总结了以下最新行业观察和风险应对举措，供企业参考。
行业观察消费者购车意愿出现分化，短期内整体下降：虽然因为部分地区公共交通受限，或出于减少人群接触的考虑，部分首次购车的潜在消费者对现车有了更为急迫的需求；但增购、升级购车消费者总体更倾向于持观望态度。
其中，中小企业在本次疫情防控过程中抵御风险的能力相对更弱，相关人员的收入可能会受到影响，这部分消费者的购买意愿和目标价位都将进一步下调。
此外，由于疫情带来的出行不便进一步降低了冲动型消费需求。
消费者售后需求减弱：疫情期间，平均车辆行驶里程相较往年同期有所下降，保养维修等售后业务的需求将进一步减弱，导致售后进厂台次下滑明显。
经销商延迟恢复营业：在疫情的影响下，各经销商出于遵守当地政府复工要求、内部摸查人员健康情况、等待展厅客流恢复等原因，普遍延迟恢复营业。
经销商短期库存压力增大：由于今年春节的日期相对较早，展厅客流、订单留存和交车都集中在1月上半月。
到春节前，部分经销商库存较低，资金压力相对较小，但仍有为数不少的品牌渠道库存水平较高。
其中库存融资比例较高的经销商，面临到期需挤出自有资金还款或缴纳高额利息的更大压力。
批车计划难度较大，消费反弹时可能面临库存失衡：预期当疫情防控取得阶段性胜利时，压抑已久的汽车需求会带来短期消费反弹。
但考虑战疫斗争的复杂性，消费反弹时机和节奏难以进行准确估。

14、已超过9亿，其中近2/3是网络直播用户，网络直播已经成为重要的数字化传播媒介。
2019年“薇娅们” 在淘宝带货成功引得各大厂商纷纷入局;2020年，抖音携手罗永浩，又开启了新一轮的直播风向。
2020年，特殊时期，消费者对私家车的用车需求大幅增长,居家隔离开始后，汽车直播的开播数和观众数量都迎来了爆发式增长，从巨量引擎数据来看，2020年3月抖音和懂车帝上汽车经销商直播看播人次，分别是1月的45倍和196倍之多。

15、量逐年上升2020年全球电动汽车销售量已达312.5万辆，中国及欧美国家用户占据全球的88%。
电动汽车行业的快速发展给予汽车行业和汽车零部件行业销售创另一个新高。
为应对汽车行业变革与转型，全球整车巨头在电动化、数字化、自动驾驶领域大量投入资金自2018 年起，各车企为应对行业危机以及造车新势力的挑战，逐步进行转型投资。
自2018年起整体汽车销量下滑另一方面，全球汽车总销量自2018 年起出现下滑，整车企业和零部件巨头在收入端面临较大压力。
2018 年开始，随着主要增长点的中国汽车销量开始负增长，全球汽车销量开始逐步下滑，2018、2019、2020 年全球汽车销量同比增速分别为：-0.3%、-4.5%、-14.6%。
整车利润下降 整车研发成本上升汽车零部件利润下降 汽车零部件成本升高汽车销量不断下降，研发成本投入不断加大，汽车的整车行业和汽车零部件行业整体利润不断下降。
本田、大众、福特、通用等传统车企2020 年前三季度净利率降至6%以下。
而伴随汽车行业的转型，传统车企不断增加研发支出，研发费用率稳步上升，本田、戴姆勒尤为明显，达5%以上。
零部件供应商在不断增加研发投入来应对行业的电动化和智能化进程，大陆和法雷奥研发费用率提升显著，分别从2017 年的7.1%、6.1%提升至2019 年的10.1%和8.1%;叠加整车厂降本压。

16、 敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 汽车行业复苏向上，板块百家齐鸣 行业评级：增持行业评级：增持 报告日期： 2020-11-02 Table_Chart 行业指数与沪深行业指数与沪深 300 走势比较走势比较 Table_Author 分析师：陈晓分析师：陈晓 执业证书号：S0010520050001 邮箱： 分析师：宋伟健分析师：宋伟健 执业。

17、们的文化。
下一代数字工程和制造将建立在诸如人工智能(AI)，云计算和云计算等技术的基础之上。
物联网(IoT)来创建数据和软件驱动的行业智能产品和系统，运营和服务将改善正常运行时间，降低成本并提高效率，从而为公司，其客户及其合作伙伴增加价值 。
软件将在汽车工业中发挥至关重要的作用，并从根本上对其产生影响。
可持续发展随着环保意识的增强，近80%的客户现在正在制定基于可持续性的购买决策。
3各行各业的公司开始对旨在减少其环境足迹并实现净中性影响的综合计划做出反应。
二氧化碳和其他温室气体。
值得注意的是，越来越多的BEV采用将最终对销量(不同的销售模式，可能带有电池租赁选项)和售后(由于整个动力总成系统的复杂性降低而降低了服务要求)产生影响，至少需要进行调整， 在这些地区也是如此。
以客户为中心可持续发展并不是改变客户期望的唯一领域。
59%的年轻消费者(35岁以下)正在考虑购买汽车，而2020年4月这一比例为35%，7而此，汽车客户正在发生代际变化，他们的历史偏好得到了扭转，从而避免了拥有汽车。
以客户为中心是关键，不仅在直接与客户交谈时，而且在所有沟通渠道中，以及在内部，在开发新产品和设置新流程期间，都是至关重要的。
以客户为中心是物理和数字世界的主要驱动力，必须无缝集成到内部和外部流程中。
智能产业从客户到OEM的角度来看，新技术一直在扰乱产品的开发和制造。
最近，在工。

18、行业行业报告报告 行业深度研究行业深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 汽车汽车 证券证券研究报告研究报告 2021 年年 01 月月 21 日日 投资投资评级评级 行业行业评级评级 强于大市维持评级 上次评级上次评级 强于。

19、p功率半导体器件是进行电力转换和控制的半导体器件，典型应用场景包 括变频变压变流功率放大和功率管理等。
其已应用于所有电子产 品上，生命周期长，对制程要求低。
pp在发展路线上，从材料看，功率半导体的衬底材料正从 Si 转向使用宽禁 带材料 S。

20、p3.2.1. 测距原理：短期看好ToF 放量，长期关注FMCW 优质性能落地pp按照测距原理可将激光雷达细分为三角测距飞行时间测距 ToF 和调频连续波 FMCW。
pp受制于较远距离分辨率下降，三角测距激光雷达难以配套汽车。
三角测距法原理。

21、 华为智能驾驶平台 MDC810 包括了自研的昇腾 310芯片，其平台算力为 400TOPS，已在极狐阿尔法 HI 车型上应用。
除了昇腾 310，华为自动驾驶芯片还有 AI芯片昇腾 910CPU芯片鲲鹏 920，华为 MDC智能驾驶计算平。

22、如何看待当前新能源车板块基本面向好，电车储能双驱动国内新能源车行业已经渡过了依靠补贴的阶段，目前处于供给改善驱动需求增长的时期，BEV渗透率达到10左右，进入新技术渗透率J型增长的阶段，预计未来几年渗透率将加速提升;欧洲碳排放政策趋严，欧盟。

23、21 年缺芯问题全球化，多家车企减产或停产。
自 2020 年年末大众因为大陆和博世的ESP 芯片短缺停产开始，缺芯片问题陆续影响全球车企，大众沃尔沃通用福特丰田本田日产等跨国车企陆续因半导体供应紧张而暂停部分工厂的生产计划，其中涉及到多款热。

24、2020 年我国混动车销量还不到 50 万台普通混动约 25 万台，插电混约 25 万台，2021 年前三季混动车启动明显，其中插电混销售 36万台，同比增长 117，传统混动车销售 39 万台，同比增长 13估计 2021年混动车销量。

25、月酝知风月酝知风汽车行业汽车行业 汽车行业即将度过平台期，汽车行业即将度过平台期， 车企抓紧布局车企抓紧布局ROBOTAXIROBOTAXI 平安证券研究所汽车及电新团队 2021年年12月月15日日 证券研究报告证券研究报告 行业评级：行。

26、 行业深度报告 从电动化龙头看我国新能源汽车的进化之路 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。
行业深度报告 行业报告 汽车 2022 年 03 月 08 日 强于大。

27、 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 行业深度 2022 年 03 月 13 日 汽车汽车 空气悬架空气悬架：电动智能催化电动智能催化，国产替代加速国产替代加速 空悬空悬提升驾驶体验， 核心提升驾驶体验， 核心部。

28、证券研究报告行业研究汽车 汽车行业深度报告 1 17 东吴证券研究所东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 2022 年最大黑马或是理想汽车及其产业链年最大黑马或是理想汽车及其产业链 增持维持 投资。