膨化料

1、 证券证券研究报告研究报告| 公司公司深度报告深度报告 日用消费日用消费 | 饲料饲料 强烈推荐强烈推荐-A（维持维持） 通威股份通威股份 600438.SH 目标估值：15.5-16.5 元 当前股价：12.58 元 2020年年04月月22日日 硅料、电池加速出清，疫情后盈利水平有望快速恢复硅料、电池加速出清，疫情后盈利水平有望快速恢复 基础数据基础数据 上证综指 2827 总股本（。

2、中信证券研究部中信证券研究部 罗鼎，联系人：杨畅罗鼎，联系人：杨畅 2020年4月13日 需求复苏下库存明显消化，资金端宽松料支持基建发力需求复苏下库存明显消化，资金端宽松料支持基建发力 （2020年年04月月06日日-2020年年04月月12日日） 水泥水泥行业行业 评级评级强于大市（维持）强于大市（维持） 注：本周指代2020.04.06-2020.04.12，上周指代2020.03.30。

3、中信证券研究部建筑与水泥行业 罗鼎，联系人：杨畅 2020年3月8日 逆周期加码下基建料增9%-10%，全国出货环比继续回升 （2020年3月2日-2020年3月8日） 水泥行业 评级强于大市（维持） 注：本周指代2020.03.02-2020.03.08，上周指代2020.02.24-2020.03.0 核心观点 2 新基建与传统基建料将共同发展而非相互替代此消彼长，传统基建更容易直接受政府。

4、中信证券研究部 罗鼎，联系人：杨畅 2020年3月15日 下游需求如期稳步复苏，定向降准料支持逆周期调节加码 （2020年03月09日-2020年03月15日） 水泥行业 评级强于大市（维持） 注：本周指代2020.03.09-2020.03.15，上周指代2020.03.02-2020.03.0 核心观点 2 本周下游水泥需求如期稳步复苏，库存高位下为刺激下游提货导致高价区域价格继续下调。
本。

5、 请请务务必阅读正文之后的信息披露和重要必阅读正文之后的信息披露和重要声明声明 公公 司司 研研 究究 新新 股股 研研 究究 报报 告告 证券研究报告证券研究报告 有色有色金属金属 审慎增持审慎增持 ( 首次首次 ） 市场数据市场数据 市场数据日期市场数据日期 收盘价（元） 总股本（百万股） 流通股本 （百万股） 总市值（百万元） 流通市值 （百万元） 净资产（百万元） 。

6、 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 行业深度 2020 年 08 月 31 日 食品饮料食品饮料 复合调味料行业概览：舌尖上的生意复合调味料行业概览：舌尖上的生意 复合调味料应用场景多元，火锅调味料占比约复合调味料应用场景多元，火锅调味料占比约 20%。
所谓复合调味料 是相对于单一调味料（酱油、醋、盐等基础调味料）而言，是指用两种 或两种以上的调味品经过特殊加工。

7、p底料炒菜赛道代表企业：红九九，老牌重庆复合调味品企业,业绩增速稳定。
重庆红九九品牌始建于1993 年，主营火锅底料，产品走低端路线，价格较低，主要目标群体是小餐饮市场，餐饮渠道占90，全国渠道的推广比较零散，2020 年收入规模近 12 。

8、联泓斯尔邦宁波台塑产能投产后较长时间，EVA 树脂价格较低，行业内未有大规模扩产，2015 年以前投产的装置主要用于生产低 VA 含量的发泡料和LDPE，难以满足光伏料的生产要求。
目前光伏料占EVA 树脂需求逐步提升，光伏需求驱动下，EV。

9、晶硅行业具有高壁垒重资产产能建设周期长等行业特点，行业盈利周期性强。
作为 光伏主产业链第一个环节，多晶硅又称硅料生产本质上为化学提纯工艺，其行业自身具 有高技术壁垒重资产产能建设与爬坡周期长等特点。
因此，相比于光伏产业链其他环节， 多晶硅。

10、放是保护生态环境的重要措施之一，因此火电厂一直是高温除尘滤料的主要下游需求之一。
2015年国家环境保护部国家发展和改革委员会国家能源局印发的全面实施燃煤电厂超低排放和节能改造工作方案，要求到2020年，全国所有具备改造条件的燃煤电厂力争实。

11、nbsp;新能源发电：brpp光伏方面, 硅料受到中下游开工率调整幅度较大的影响，本周硅料市场的观望氛围更加浓厚，整体而言本周均价不变，整体成交区间稍微缩窄。
6月中龙头单晶硅片厂家隆基并未如预期释出新一波价格官宣，使得整体硅片价格持稳在上。

12、展望未来，未来细分化发展将在整体复合底料行业持续深化，厂商将根据消费者不同的口味需求继续打造多样化口味，通过升级产品推出新单品的方式推动价格中枢的持续提升。
pp在复合调味料所有细分子类中，我们分析认为中长期看火锅底料和中式复合调味料将是最。

13、2020 年是巴黎气候大会 5 周年，各国相继提出碳中和目标。
2020 年 1 月 14 日，欧盟委员会公布可持续欧洲投资计划，推出公平转型机制，助力欧洲绿色协议顺利实施，在 2050 年实现碳中和目标，将净碳排放量降至零;10 月，韩国。

14、中国和美国在皮卡行业演化出了两个完全不同的消费市场:美国:1北美地区油价低，没有排量税，马力大扭矩大的工具车更具有经济优势;2人力成本高，自力更生的普通家庭也对工具型的皮卡有旺盛的日常需求搬家拖船拉雪地车等;3皮卡文化生根已久，皮卡也被赋予。

15、北美三大车企的电动化趋势北美三大车企的电动化趋势较为较为确定：政策红利确定：政策红利产品投放，耐世特明确受益产品投放，耐世特明确受益。
拜登上台后多次强调推进美国汽车电动化，并于最新发布的基础设施计划 中提议投资 1740 亿美元支持美国电。

16、电池片位于光伏产业链中游，上游为硅片，电池片环节有多种制备工艺，目 前比较主流的 PERC 电池片由硅片通过清洗制绒扩散制结清洗刻蚀减反 射膜制备等环节制备而成，电池片主要应用于太阳能组件的生产。
一般来说，电池片环节成本由硅片成本以及非硅成。

17、高压装置和聚合反应器为整体生产流程中的核心设备，根据聚合反应器的不同，EVA 树脂的生产可分为管式法和釜式法两种工艺路线。
从产品情况来看，釜式法可生产 EVA 树脂的 VA 含量范围更广，在生产高 VA 含量的产品上更加合适，产品的附加值也。

18、成本差异主要由工艺流程不同导致，颗粒硅较西门子法的不同之处主要在硅烷制备及还原环节。
改良西门子法的还原原料为三氯氢硅，在1100度的条件下与氢气在还原炉里反应，生成高纯多晶硅，单次转换效率约为182硅烷流化床法的还原原料为硅烷，因此需要。