城配物流

1、 1 证券研究报告证券研究报告 公司研究/首次覆盖 2020年01月07日 公用事业公用事业/环保环保 当前价格(元)： 11.20 合理价格区间(元)： 15.6516.75 王玮嘉王玮嘉 执业证书编号：S0570517050002 研究员 021-28972079 吴祖鹏吴祖鹏 0755-82492080 联系人 施静施静 010-56793967 联系人 shi_ 资料来。

2、 证券研究报告 1 报告摘要：报告摘要： 行业景气度综述行业景气度综述 资源品产业：复工复产下游需求有所复苏，主要钢材价格震荡企稳资源品产业：复工复产下游需求有所复苏，主要钢材价格震荡企稳，原油及副产品，原油及副产品 跌至历史底部跌至历史底部。
三个迹象验证需求复苏：1.主要钢材价格、水泥、玻璃价格震荡企 稳；2.建筑钢材库存进入拐点；3.主动检修的高炉数量环比上周下。

3、就 2018 业绩低基数，航运看环保政策加速运力出清，可把握交易性机会；待经济企稳回暖，建议配置航空航运。
航空：双轮驱动但遭遇外部压力，中长期等待经济增幅稳定 尽管油价汇率走势不明朗、GDP 增幅放缓，但航空依然受益供给紧缩、票价放开，我们认为 2019 年票价客座率有望进一步双升。
考虑 2018 年油价走高、人民币贬值创造业绩低基数，航司 2019 年业绩同比有望明显改善。
春节旺季提供短期交易性机会，中长期投资机会还需等待中国经济增幅回稳，并带动航空需求稳定增长。
综合敏感性、航线网络质量、飞机引进计划等，首选中国国航。
航运：供需格局向好，谨防贸易冲突和地缘政治风险 2019 年，受益国际海事组织 IMO2020 年低硫令，老旧船舶有望加速拆解，我们认为航运供需格局将持续改善，行业进入上行周期。
然而，在全球经济增速回落、中美博弈及地缘政治风险加剧的大背景下，宏观不确定性因素增强，或将拖累行业复苏进程。
细分板块中：1）2019 年油运市场有望触底回升，需密切关注 12 月份 OPEC 有关增产议题的表态；2）集运供给增速将自 2019 年起明显放缓，行业集中度有望进一步提升，中美贸易走势将影响 2019 年运价表现；3）干散有望持续修复，但运价涨幅或将放缓。
物流：快递行业集中度有望提高，看好申通快递复苏势头 2018/19 年全国快递量预计达 507/6。

4、值愈加明显。
盈利水平表现良好，长期增长动力强劲。
板块 18 年前三季度净利润增速13%，同比去年有明显改善，商誉增加值明显回落，商誉问题有所缓解。
横向对比，板块业绩好于传统行业。
根据工信部规划，到 2020 年，软件及信息服务业收入预计突破 8 万亿元，年均增长13%以上，具体来看，业绩持续增长动力来源主要有以下几点：1.新技术不断迭代，信息化系统更新升级需求强；2. 大部分行业信息系统渗透率较低，提升空间较大；3.部分领域国内软硬件占比小，存较大国产替代空间。
长期业绩成长动力强劲。
基金持仓集中，绩优大市值龙头股受青睐。
18 年基金对于计算机的持仓较为集中。
截止10 月 31 日，基金持仓计算机个股数量为 101 只，总市值为 410 亿，其中持仓市值排名前 5、前 10、前 15、前 20 的个股机构持仓总市值占总持仓市值的比例分别为 32%、50%、63%、73%。
对于基金的重仓股进行分析，可以发现，这些个股整体市值偏大，业绩表现相对较好。
建议超配抗周期高景气细分板块。
当前经济增速放缓，市场风险偏好下降，计算机板块受影响相对较小，我们看好后续投资机会。
1.后周期属性对板块影响有限，板块走势和GDP 相关性变弱，与业绩相关性增强；2.板块个股海外业务占比普遍较低，贸易战影响有限；3.科技创新是政策主基调，政府投入有保障。
因此在板块细分领域中，我们重点。

5、2019粤港澳大湾区9城年报特辑 世联行 纵浪大化中，不惧亦不喜 目录 广州 佛山 肇庆 深圳 东莞 惠州 珠海 中山 江门 肇庆市 江门市 珠海市 中山市 佛山市 广州市 惠州市 东莞市 深圳市 数据来源：广东省统计年鉴 粤港澳大湾区9城GDP广东省内排名 广东省2019年前三季度各城市GDP排名 NO.1 深圳 GDP总量 18689.13亿元 名义增速 6.61% NO.6 中山 GDP总量。

6、整体成本，而苏宁/京东属于内部资源协同及流程化 ，通过调配资源提升供应链整体效率。
当前阶段快递行业的需求主要来自电商件、商务件、个人散件。
而电商件占比的提升以及收费标准的降低是行业均价连年下滑的主要原因。
2018年电商件占比提升率达10个点以上。
因此，对于仓配服务的完整性和及时性都提出了新的要求。
需求的多维度变化刺激仓储类型向高密度云仓、前置仓、平行仓 、冷链仓的仓储类型分化。
末端网络也更快地响应即时需求。
现有的仓配一体主要集中为两类：第一类平台型电商，主要利用庞大的仓储资源和配送网络对货品进行仓与仓之间的调配，进而利用城市间分拣中心、前置仓和门店加速分销，辐射范围半径更小的用户群，实现落地配服务即时送达。
第二类快递公司型云仓，主要优势集中于快递公司的单票低成本价格上 ，淘宝、拼多多等网购需求巨大且覆盖一二线主流城市和下沉市场主要网购人群的电商网站，主要的电商件和个人散件配送体量大，多由“三通一达”和顺丰百世为代表的快递公司进行配送。

7、为中上游营养素需求增长奠定基本盘。
数据来源嘉必优-深度报告：择高处立，向宽处行-211121(51页)。

8、1 证券研究报告 2021 年 02 月 06 日 轻工制造轻工制造行业行业 超配家居板块，持续聚焦造纸龙头超配家居板块，持续聚焦造纸龙头 投资周报投资周报 重点推荐重点推荐股票组合股票组合 造纸造纸：太阳纸业博汇纸业太阳纸业博汇纸业 家家。

9、p华为控诉瑞典 PTS 一案将于明天举行听证会pp华为控诉瑞典 PTS电信监管机构邮政和电信管理局将于瑞典时间 4 月 21 日在行政法院举行听证会，口头陈述环节将持续三天。
瑞典在去年 10 月表示，禁止华为和中兴通讯参与该国 5G 建设。

10、p1 本周核心观点pp根据已公布的公募基金 21 年一季度报告，传媒板块持仓维持低配。
我们分析了证监会分类下的股票型基金与混合型基金下称两类基金的重仓股，传媒板块中信持仓市值为 436.42 亿元，标的数量的占比为 2.65，比 20 年年。

11、p核心观点：经过我们详细测算，中心仓成本占总履约成本40，作为平台自营环节，各项费用更加可控，其中以中心仓运输费用为主，短期可优先改善运输环节效率降成本，但由于整体中心仓成本已处于较低水平，长期若想成本改善明显，需中心仓各环节效率提升来压缩。

12、2FTP 考核。
对债券投资实施 FTP 考核，取决于银行拥有较强的定价系统作为支撑。
一般而言，银行计划财务部会对相关部门制定利润目标部分银行制定营收目标，债券投资的实际收益利息收入资本利得负债成本其他成本。
pp其中：pp1 利息收入为债券。

13、尚品宅配营业收入的下滑是造成公司净利润大幅下跌的重要原因。
从营业收入来看，尚 品宅配 2020 年的营业收入达 65.13 亿元，较 2019 年下滑 10.29，尚品宅配也是上市的 8 家定制家居企业中增速下滑最明显的。
从单季来看，尚。

14、天然气看气化率提升pp江西省天然气发展进入快车道：由于尚未发现常规天然气资源，加上特殊的区域位置，江西成为全国最晚使用长输管道天然气的省份之一，川气东送和西二线两条国家天然气长输管道的建成使得江西拥有较为充足的气源去发展天然气。
南昌地区 。

15、整装云平台自成立以来会员数量快速增长，未来有望通过赋能会员装企实现双赢，单个会员产出 提升可期。
自 2017 年 10 月推出以来，HOMKOO 整装云会员数量快速增长，截至 2020 年 6 月末 已超过 3000 家，现已成为业内会员数。

16、针对贫困人群没有技能文化程度普遍偏低的现状，管 家帮按照就业一人，脱贫一户的思路，以培训母婴护理 家政保洁养老等工种的培训方式，对全国的农村贫困劳 动力进行专业技能培训，提升他们的就业质量和效果，从而 带动农村贫困家庭脱贫致富，有效实现农村。

17、华住的会员体系华住会，先发优势明显，用户基数大质量高。
OTA 是普通酒店重要的流量来源，然而携程等 OTA 佣金率一般可达 1215，依赖 OTA 虽然可以保障收入，但严重侵蚀酒店利润。
因此掌握流量入口，提升直销比例，是连锁酒店竞争的关键之。

18、 东方财富通过旗下的财经门户网站东方财富网天天基金网互动交流社区股吧以及相应的 APP 来获取客户，依靠财经网站交流社区的互动性及APP 的良好用户体验等来增强客户粘性，客户呈现长尾特点。
华泰证券作为传统券商则主要通过分布在全国的线下营业。

19、高盛全球投资研究 2022市场展望：不适的上行空间；离岸市场重回超配2022市场展望：不适的上行空间；离岸市场重回超配 高盛中国市场策略高盛中国市场策略 2021年11月 投资者不应视本报告为作出投资决策的唯因素。
有关分析师的申明和其他重。

20、 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。
1 证券研究报告 电子 关注西安封城对 NAND 价格影响 华泰研究 电子 增持 维持 行业走势图 资料来源：Wind, 华泰研究 重点推荐 股票名称 股票代码 目标价 当地币。

21、 行业展望 严监管持续中的城投行业信用风险趋势 2022 年 1 月 中诚信国际中诚信国际行业展望行业展望 严监管持续中的城投行业信用风险趋势 2 概概 述述 融资政策收紧下的融资政策收紧下的 20212021 年城投行业显著风险表现年城投。

22、2018年8月23日注册企业数量逼近线城市 落地项远逊公众预期 中国区块链50城之海口BlockData录CONTENTS前言结语1. 海口画像 2. 区块链政策 3. 区块链产业园及科研机构 4. 区块链应用场景 5. 区块链企业 6. 。