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医药行业:改革开放40年沧桑巨变,立足当下把握产业升级机会(附下载地址)

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改革开放 40 年,医药行业沧桑巨变:改革开放后中国经济开始腾飞,医药行业规模也有了翻天覆地的增长,1978 年我国医药行业收入仅 73 亿元, 2016 年医药制造业规模以上企业主营业务收入已经达到 2.82 万亿元,增长 380 多倍。2015 年我国药品销售额占全球比例达到 10.8%,超过日本成为全球第二大药品消费市场,仅次于美国;我国医疗服务体系不断完善,居民主要健康指标提升明显,其中人均预期寿命由 1981 年的 67.9 岁提高到 2017 年的 76.7 岁,孕妇死亡率由 1990 年的 88.9/10 万下降到 2017年的 19.6/10 万,婴儿死亡率从 1991 年的 50.2‰下降到 2016 年的 6.8‰,整体上优于中高收入国家水平;我国三大医保于 2007 年正式形成,成为医药行业的主要支付方,医保基金的快速扩容是我国医药行业高增长的重要原因。 原文来自皮匠网,关注“三个皮匠”微信公众号,每天分享最新行业报告

医保控费成近几年政策主旋律: 2012 年以来我国医药政策的主旋律就是医保控费。从医药流通环节来看,2017 年初我国正式实行两票制,且在2018 年全面推开。“两票制”影响约 66%的药品市场,压缩了药品流通环节,以批发调拨为主的配送商和部分非规范企业将会被淘汰,大幅提升行业集中度;一致性评价提升仿制药质量,将凭借性价比优势取代原研,节省医保资金。带量采购的实施进一步促进仿制药降价,但独家通过一致性评价品种和纯增量品种将带来结构性机会;2015 年开始各地出台辅助用药目录,相关品种受到较大冲击。以神经系统用药为例说明,该大类中占比较高的神经节苷脂、奥拉西坦、鼠神经生长因子、小牛血去蛋白提取物、脑苷肌肽等均为辅助性用药,2018H1 销售额分别同比下降 36.96%、 16.32%、30.60%、30.76%、20.02%。

展望未来,把握产业升级机会:从当前政策环境看,我们建议规避受医保控费影响的领域,从产业升级角度,把握行业结构机会。产业升级一:随着行业鼓励创新政策(如优先审评、医保谈判等)的出台,以及行业研发投入加大,药品创新企业逐渐成为行业核心增长点,创新能力突出的上市公司 pipeline 将成为支撑其投资价值的重大影响因素。产业升级二:仿制药一致性评价被看做医药行业的“供给侧改革”,对行业格局构成深远影响,一方面促进行业集中度提高,另一方面加快专利过期药品的进口替代,两者都指向优质仿制药企业的市场占有率提高。产业升级三:高端医疗设备配置证放开迎来市场井喷。2018 年 4 月,国家卫健委发布 2018 版大型医用设备配置目录,大大缩减了按甲类管理的医用设备名单。配置证的放开体现了国家对高端医疗器械行业的支持,尤其是为国产设备和耗材的发展,打开了巨大的空间。产业升级四:口腔医疗迎来消费升级,民营连锁口腔发展迅猛。随着生活水平的不断提高以及消费观念的转变,口腔医疗的需求已从洗牙、拔牙、补牙升级到美白、正畸、种植等整个口腔治疗领域,民营口腔连锁以及相关设备耗材市场高速增长。

投资建议:创新药方面,建议关注国内创新药龙头恒瑞医药、复星医药、安科生物、科伦药业、贝达药业、丽珠集团,以及 CMO 龙头凯莱英;高端仿制药方面,建议关注生产优质药品的细分领域龙头千红制药、海辰药业、华海药业、京新药业;高端医疗配置证放开方面,建议关注 PET-CT 显影剂 F18 药物龙头东诚药业和伽马刀龙头星普医科;口腔消费升级方面,建议关注连锁龙头通策医疗以及口腔再生材料龙头正海生物。

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