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海风正盛,海缆订单爆发助力业绩转折(附下载地址)

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海上风电优势明显技术逐步成熟,步入高速发展期:能源结构转型背景下,海上风电凭借靠近负荷中心,出力间歇波动性小,储量丰富成为沿海城市优化能源结构的优先选择。08 年首个海上风电项目核准,特别是 14 年政策大力支持以来,海上风电发输并网技术快速发展,愈加成熟,目前海上风电呈现风场规模更大,单机组容量提升,离岸距离更远(风速更大)的发展趋势,推动满发利用时长上升、项目投资成本下行,未来竞价虽然会使得电价下调但幅度应可控,中长期海上风电项目有望维持 8%以上 IRR。2017 年我国海上风电装机容量达到 2.79GW,同比增长 71%。据彭博预测 2020 年装机规模将超过 8.5GW,而根据产业调研预计装机规模甚至有望达到 10GW。原文来自皮匠网,关注“三个皮匠”微信公众号,每天分享最新行业报告

始于 05 年前瞻性布局海缆业务,18 年东方电缆迎来业绩转折:海缆占海上风电投资约 8~10%。受益海上风电扩张,2017 年海缆装机市场规模超 20亿,预计 2020 年将突破四十亿关卡。东方电缆自 05 年着手打造海缆业务,技术储备扎实,产能布局充分。目前公司拥有海缆领域相关专利数目居全国首位,市场份额超过 40%,是国内少数拥有成熟的 500kV 海底电缆制造技术的企业,交付长距离脐带缆打破国际垄断。18H1 公司海缆业务实现营收4.57 亿,同比增长 339%,成为公司业绩拉动的新动力,预计 18 年海缆产品营收总额将达 10 亿左右。随“东方海工”敷设船下海,公司着力构筑的生产制造+安装运维的海缆产业链成形,助力公司业绩打破稳态更上新高。

电力电缆集中发展高压领域,智能线缆增长可期:电力电缆市场趋稳,结构性产能不均打开高压电缆市场增长空间。公司摆脱低压价格竞争泥潭,着力更高资金、技术壁垒的高压领域,2017 年营收增长 26%。智能线缆下游轨交具备较好发展潜力,核电亦有重启复苏迹象。2017 年公司智能线缆实现营收 1.5 亿,增速达 77%,未来三年有望在下游强势复苏下保持较快发展。

盈利预测与投资建议 

公司为海缆龙头公司,当前市场份额已达到 40%以上。海上风电行业明确景气蓬勃向上,鉴于公司海缆业务技术经验积淀扎实,研发及管理能力出色, 2018-2020 年净利润分别为 1.65 亿、2.83 亿、3.87 亿,三年复合增长98%。参考 2017 年风光行业景气向上核心公司目标估值均在 20x 左右,给予公司目标价 11.2 元,对应 2019 年 20x估值。首次覆盖给予买入评级。

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